20260103-国金证券-商业航天专题_商业火箭运力如_算力_看好火箭铲子股及新技术_21页_3mb

商业航天专题总结：火箭运力与3D打印技术驱动行业发展

核心内容概述

本报告聚焦于中国商业航天的发展趋势，分析了低轨卫星资源紧张、发射成本高企、可回收火箭技术发展以及3D打印技术在发动机制造中的应用。同时，报告提出了对相关产业链公司的投资建议，包括超捷股份、飞沃科技和广联航空，认为它们在火箭发射领域具备重要地位，值得关注。

主要观点

1. 卫星资源紧张，发射需求迫切

• 低轨卫星优势显著：相比高轨卫星，低轨卫星具有低时延、强信号、广覆盖等优势，是构建卫星互联网的关键。
• 国际规则限制资源获取：根据ITU规则，卫星资源“先占先得”，星链已占据约15%的低轨资源，国内星网与G60计划发射近3万颗卫星，倒逼火箭运力扩张。
• 发射节奏加快：2024年中国火箭发射次数为68次，美国为158次，发射频率差异明显。预计2026年国内火箭发射将显著提升。

2. 发射成本是制约因素，可回收火箭是关键

• 成本结构分析：火箭发射成本中，一级火箭占比约60%，是成本构成的核心部分。
• 可回收技术降本效果显著：SpaceX猎鹰9号通过可回收技术，单次发射成本降低60%以上，提升发射频率。
• 国内可回收火箭进展：长征十二号甲、朱雀三号、天龙三号等火箭已尝试回收，预计2026年将成为国内可回收火箭元年。

3. 火箭核心环节为发动机和箭体结构

• 核心价值量分布：发动机、箭体结构、整流罩分别占火箭硬件成本的42.6%、22.2%、11.1%。
• 3D打印技术应用：3D打印在发动机制造中具有显著优势，能够实现复杂结构的一体化制造，降低制造成本并提升性能。

关键信息

1. 卫星互联网发展趋势

• 低轨卫星组网需求：需要至少300颗卫星才能成功组网，预计星网与G60合计年均发射需求近90次。
• 国内星座规划：星网和G60计划分别发射12992颗和约15000颗卫星，需在2029年前完成10%的发射任务。

2. 可回收火箭技术进展

• 技术突破：国内火箭公司已尝试回收，未来2026年将进入可回收火箭元年。
• 成本与效率提升：可回收技术将显著降低发射成本，提升发射频率，有助于实现商业航天的可持续发展。

3. 3D打印技术在发动机环节的应用

• 结构复杂性：液体火箭发动机内部结构复杂，传统工艺难以满足高精度要求。
• SpaceX案例：三代猛禽发动机通过3D打印实现推力提升21%、重量降低40%。
• 国内企业应用：蓝箭航天、星河动力等公司已在发动机制造中采用3D打印技术，预计未来将扩展至更多环节。

投资建议

1. 超捷股份

• 主业稳定，航天业务增长：汽车业务占80.6%，航空航天业务占比2.3%，未来有望成为新增长点。
• 产品拓展：目前供应壳锻、整流罩、发动机阀门，未来将向燃料贮箱拓展。
• 盈利能力提升：2025年Q1-Q3营收增长34.4%，毛利率短期承压，但有望随订单放量提升。

2. 飞沃科技

• 风电业务带动增长：2025年Q1-Q3收入同比增长57.5%，归母净利润增长163.3%。
• 3D打印核心供应商：持股新杉宇航60%股权，提供航天发动机关键零部件。
• 毛利率提升：2025年H1紧固件毛利率提升至15.7%，盈利能力显著改善。

3. 广联航空

• 拟收购天津跃峰：通过收购进入火箭核心结构件市场，提升在商业航天领域的竞争力。
• 产品覆盖广泛：参与国家多个大型飞机研制项目，具备航空航天制造能力。
• 技术突破：天津跃峰在贮箱技术上取得突破，技术指标达到设计要求。

风险提示

• 商业航天发展不及预期：若发射任务推进缓慢，可能影响行业订单。
• 原材料价格上涨：高温合金、不锈钢等材料价格波动可能影响盈利能力。
• 竞争加剧：新进入者增加可能导致价格竞争激烈。
• 上市节奏延迟：商业火箭公司若上市不及预期，可能影响资金支持和订单释放。

投资评级说明

• 买入：预期行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期行业上涨幅度在5%-15%之间。
• 中性：预期行业变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：预期行业下跌幅度超过大盘5%以上。

声明

本报告基于公开资料和实地调研，内容仅供参考，不构成投资建议。国金证券不对报告内容的准确性或完整性做出任何保证。使用本报告需注意潜在风险，且仅限于中国境内使用。