20260103-国金证券-商业航天系列报告火箭篇_可回收火箭从0到1迈入黄金发展期_20页_2mb

可回收火箭发展与商业航天产业链分析总结

核心内容

可回收火箭技术正在推动商业航天进入一个低成本、高频次、工程化发展的新阶段。我国朱雀三号与长征12甲的相继发射，标志着我国在可重复使用运载火箭技术上的重要突破。与此同时，美国SpaceX的猎鹰-9火箭凭借多年技术积累，已实现常态化可复用，并显著降低了发射成本，成为全球商业航天的标杆。

主要观点

1. 可回收火箭降低成本
   可重复使用是降低发射成本的重要途径，目前一次性火箭平均发射成本在1.1-1.8亿美元之间，而部分可回收火箭发射成本已降至约6700万美元，未来有望进一步降至200-500万美元。猎鹰-9实现完全可复用后，发射成本可降至0.5万元/kg，远低于其他运载火箭。

2. 卫星互联网推动需求增长
   卫星互联网的快速发展催生了大量商业火箭发射需求。我国多个星座计划，如GW星座、G60星座、鸿鹄-3等，合计计划发射44816颗卫星，预计每年需置换约8963颗，以猎鹰-9一箭60星的运力测算，稳态下商业火箭发射需求可达到150次/年。

3. 我国商业火箭产业快速崛起
   我国商业火箭产业已从0到1进入工程化、产业化阶段，多家公司如蓝箭航天、天兵科技、星际荣耀等已开启IPO进程。政策支持、技术进步和市场需求共同推动了这一进程。

关键信息

• 朱雀三号：蓝箭航天研制，首次发射成功，回收失败，航区回收运力18.3吨，返场回收运力12.5吨。
• 长征12甲：我国第二款首飞即尝试回收的火箭，成功入轨，一子级未能回收，为技术迭代积累经验。
• 猎鹰-9：SpaceX的可重复使用火箭，已实现580次发射，534次着陆，501次复用，成本优势明显。
• 卫星互联网星座：GW星座计划发射12992颗卫星，G60星座15000颗，鸿鹄-3星座10000颗，合计44816颗，预计每年需置换8963颗。

商业火箭产业链分析

发动机系统

• 关键作用：发动机是火箭的核心部件，占总硬件成本的77.8%（一级）或58.1%（二级）。
• 主要技术方向：液氧甲烷与液氧煤油发动机，追求高推力、高比冲、高可靠性与低成本。
• 主要企业：
  • 新材料：斯瑞新材、西部材料
  • 零部件加工：铂力特、航宇科技、派克新材、中航重机
  • 发动机总装：航天动力

箭体结构

• 功能与要求：箭体结构是火箭的基体，需具备良好的气动外形、足够的强度与刚度、轻量化、便于维护等。
• 主要企业：超捷股份、广联航空、国机精工
• 材料与工艺：主要使用铝合金、复合材料，涉及铆接、铸造、钣金成型、热压罐固化等工艺。

控制系统

• 组成：包括箭上飞行控制系统（制导、姿态、时序、电源）和地面测试发控系统（测试、发射、监控、故障诊断、电源）。
• 主要企业：
  • 电子元器件：鸿远电子、航天电器、中航光电、高华科技
  • 线缆：华菱线缆、全信股份
  • 模块组件：航天电子、理工导航、智明达

投资建议

随着可回收火箭技术不断成熟和卫星互联网需求持续增长，商业火箭产业链将迎来快速发展。建议重点关注以下环节及企业：

• 发动机系统：斯瑞新材、西部材料、铂力特、航宇科技、派克新材、中航重机、航天动力
• 箭体结构：超捷股份、广联航空、国机精工
• 控制系统：鸿远电子、航天电器、中航光电、高华科技、华菱线缆、全信股份、航天电子、理工导航、智明达

风险提示

• 卫星互联网建设进度不及预期
• 火箭回收技术发展滞后，影响成本下降效果

总结

可回收火箭技术正在改变商业航天的成本结构与市场格局。我国在该领域取得显著进展，而美国SpaceX的猎鹰-9则展示了可复用技术的成熟与商业化应用。随着卫星互联网的快速发展，商业火箭市场需求将持续增长，推动产业链各环节的技术创新与商业化进程。未来，随着技术不断成熟，我国商业火箭有望进入黄金发展期。