碳市场系列研究报告之二-中国碳市场：谁是下一个“卖炭翁”？-240823-申万宏源-30页_1mb

中国碳市场核心内容总结

碳市场建设与发展历程

中国碳市场从2010年开始试点，于2021年7月正式上线全国统一碳市场。目标与双碳政策紧密衔接，涵盖7大试点地区，形成了“1+N”政策体系，逐步构建了碳排放权和CCER交易制度框架，涵盖了碳排放统计、配额分配与交易、用途管理等内容。

碳市场结构

• 包含碳配额交易市场（CEA）与碳减排额交易市场（CCER）。
• CEA市场分为一级市场（配额免费发放）和二级市场（交易所交易）。
• CCER市场通过清洁发展机制项目实现减排额的抵扣。

交易机制特点

• 交易量变化：呈现“潮汐”波动，履约期临近时活跃度上升，市场流动性总体不足。
• 交易方式：以大宗协议交易为主，占成交总量83%，挂牌协议成交比例下降。
• 碳配额分配：采用行业基准法，随着履约周期推动免费配额逐年减少，并逐步引入有偿配额机制。

碳价与供需分析

• 碳价在2023年下半年突显市场定价机制，单吨价格从40-60元区间上升至90-100元，最高于2024年达百元级别。
• 供给端：配额缩紧、违法成本提高导致供应减少。
• 需求端：企业对碳配额需求显著增加，尤其是担心碳价波动，提前储备配额，以及欧盟碳关税等相关政策推进带来外部购买需求。

行业覆盖与未来扩容

• 现阶段仅覆盖电力行业，后续将逐步向电解铝、水泥、冶金、化工等关键高耗能产业敞开，预计至2030年扩大至石化领域，市场总覆盖会进一步增加。

行业成效与典型案例

• 第二个履约周期成交量和成交额较第一履约周期分别增长4701%和12526%，电力和火电排放强度分别下降显著。
• 特斯拉依靠碳积分销售策略大幅增加利润，成为典型碳交易收益者。

风险提示

• 政策推出进度延迟、CCER项目受限、国际碳关税可能带来的风险。

总结

中国碳市场正逐步迈向制度化与市场化，覆盖范围和影响力持续扩大，碳价机制逐步确立。存在的主要问题包括流动性不足、市场活跃度低、碳价仍有成长空间，以及政策风险。未来，随着碳市场扩容带来的参与者增多及其对经济实体利润的较大影响，将是一次可能重塑市场结构的进程。