20251215-国元期货-贵金属期货周报_宏观宽松托底金价_产业缺口撑银价_13页_2mb

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贵金属市场分析总结

核心内容

当前贵金属市场（黄金与白银）的核心逻辑由宏观宽松政策与产业供需缺口共同主导。全球货币政策宽松预期增强，美联储降息周期开启，技术性扩表进一步支撑金银价格。同时，美联储主席人选变动引发的独立性风险，动摇美元储备货币地位，推动全球央行持续增持黄金，中国央行已连续13个月增持，成为金价长期支撑力量。

主要观点

1. 黄金市场

   • 长期支撑：中国央行持续增持，全球央行购金趋势延续。
   • 投资属性凸显：尽管短期ETF持仓略有回落，但三季度全球投资需求同比大增47.3%。
   • 中长期看涨：宏观宽松逻辑与供需格局未改，金价仍有上行空间。

2. 白银市场

   • 双重利好：宏观宽松与产业供需缺口共同支撑。
   • 产业需求上升：光伏、新能源汽车等工业需求占比升至55%。
   • 库存低位：全球显性库存远低于安全边界，支撑银价补涨。
   • 技术性抛售风险：需警惕指数再平衡引发的短期抛售。

关键信息

一、行情回顾

• 外盘表现：
  • 伦敦金现上涨0.97%，伦敦银现上涨8.28%。
  • COMEX黄金上涨0.93%，COMEX白银上涨8.69%。
• 内盘表现：
  • SGE黄金T+D上涨1.47%，白银T+D上涨3.64%。
  • SHFE黄金上涨1.58%，白银上涨4.07%。
• 市场情绪：整体看多情绪浓厚。

二、基本面

• 特朗普干预美联储：倾向任命支持低利率的候选人，希望未来利率降至1%或更低。
• 美联储内部分歧：
  • 理事米兰主张加快降息。
  • 威廉姆斯认为货币政策已为明年做好准备。
  • 柯林斯认为支持降息是“艰难决定”。
• 就业市场降温：11月非农就业人数增加6.4万，但失业率升至4.6%，创2021年以来新高。
• 通胀超预期放缓：11月核心CPI同比上涨2.6%，为2021年以来最低水平，降息预期得到巩固。

三、美元指数

• 趋势判断：美元指数可能面临温和承压与震荡。
• 基本面利空：通胀回落、就业放缓、降息预期升温。
• 政策不确定性：美联储官员倾向“渐进”降息，特朗普可能施压维持低利率，限制美元单边下跌空间。

四、库存情况

• COMEX黄金库存：12月19日为3600.59万盎司，较前一周减少38.17万盎司。
• COMEX白银库存：12月19日为4.53亿盎司，较前一周减少367.12万盎司。
• 库存低位：显示市场供应紧张，支撑金银价格。

五、ETF持仓

• SPDR黄金ETF：持仓量1052.54吨，较前一周减少0.57吨。
• SLV白银ETF：持仓量16006.23吨，较前一周减少36.67吨。
• 趋势：黄金ETF持仓略有回落，但白银ETF持仓减少幅度较大。

六、国内期货市场持仓

• 沪金主力持仓：189662手，较上周减少14212手。
• 沪银主力持仓：337467手，较上周减少77310手。
• 市场动态：国内黄金期货持仓小幅下降，白银持仓明显减少。

后市展望

• 黄金：继续看涨，受益于宏观宽松与央行购金趋势。
• 白银：中长期支撑强劲，受益于产业需求与库存低位，短期需警惕技术性抛售。

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