20250831-东吴证券-固收周报_写在转债分歧显性化后_14页_1mb

固收周报分析与总结

当前市场情况

本周市场表现

• 转债市场：本周（2025/08/25-2025/08/29）显著调整，下跌2.58%。
• 正股市场：多数行业下跌，通信、有色金属、电子等板块领涨。
• 转股溢价率：全市场转股溢价率从上周37.66%下降至本周？

市场情绪与成因

• 本周转债调整主要源于权益市场——尤其是泛科技板块——较强的上冲势能引起的止盈盘涌现及债基结构性调整。
• “慢牛”阶段泛科技板块的虹吸效应对转债市场产生压力，科技题材引领市场对中国内生增长的信心，但传统 / 成熟 / 周期板块转债的内生增长较为滞后。

后市观点

短期

• 转债需经历估值回调、平价震荡作为建仓 / 补仓窗口，平价普涨或双击需等待周期大行情。
• 供给端“量”与“质”存在阵痛，但“接力棒”式融资特征可能逐渐显现。

中长期

• 转债供给端与泛科创企业融资需求匹配度仍有上升空间，可通过发行门槛、条款设计、增信手段进行优化。
• 周期大行情或推动转债普涨，引发存量标的加速退出和泛科创企业转债融资上升。

行情建议

• 下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前10名：
  • 烽火转债、浦发转债、希望转债、金能转债、利群转债、金田转债、恩捷转债、和邦转债、首华转债、闻泰转债。

主要风险

• 正股退市、信用违约风险
• 流动性紧缩风险
• 多头超跌、地缘政治危机
• 内地政策调控超预期