> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 转债市场分析总结 ## 核心内容 本报告由谭逸鸣撰写，为天风证券固收首席分析师，分析了5月权益与转债市场的表现，并对6月市场走势进行了展望。报告强调了转债市场的结构性分化与高估值压力，并提出了相应的投资策略与风险提示。 ## 5月市场回顾 ### 权益市场表现 - **整体表现**：5月，万得全A指数上涨 $3.14\%$。 - **板块分化**： - **TMT板块**：涨幅显著，达 $18.88\%$。 - **先进制造**：微涨 $1.55\%$。 - **消费、医药**：跌幅超 $5\%$。 - **金融地产、周期**：分别下跌 $3.86\%$、$2.26\%$。 ### 转债市场表现 - **整体趋势**：5月中证转债指数下跌 $1.57\%$。 - **结构分化**： - **大盘转债**：下跌 $4.18\%$。 - **中盘转债**：下跌 $2.32\%$。 - **小盘转债**：微涨 $0.46\%$。 - **估值情况**： - 转债估值自高位小幅回落，窄幅波动。 - **溢价率**：转债百元平价溢价率中位数在38%-41%区间波动，均值降至30%以下。 - **价格分布**：截至5月26日，全市场转债价格中位数为136.23元，25%分位数为125.40元。 - **策略表现**： - 高价、高价低溢价率策略涨幅超 $2\%$。 - 双低、低价策略跌幅均超 $3\%$。 ## 6月市场展望 ### 经济与权益基本面 - 6月及后市，A股或延续结构性慢牛趋势。 - 关注AI科技链条的资本开支节奏及关键科技公司（如SpaceX、长鑫存储、宇树科技、蓝箭航天）IPO进程的催化作用。 ### 转债市场趋势 - **估值端**：转债百元平价溢价率中位数小幅回落但仍处于历史高位。 - **转股溢价率**：高平价（130元以上）转债转股溢价率约 $17.65\%$。 - **市场结构**：高估值压制了转债跟涨弹性，需关注转股价值的突破情况。 ### 投资策略建议 - **配置策略**： - 关注5月回调较多的“压舱石”型非临期双低转债。 - 挖掘有下修预期与正股修复共振的偏债转债。 - 重视强赎倾向弱、估值适中的高价偏股型中小盘转债。 - **行业方向**： - **底仓券换仓方向**：关注光伏、煤炭、钢铁、交运、养殖等内需政策支撑方向的中大盘转债。 - **偏债型条款方向**：关注煤化工、气体、锂电池及材料、有机硅、铝、工程机械、电网设备、MLCC等供需边际改善方向的转债。 - **成长硬科技赛道**：弹性较高且轮动速度快，建议关注AI算力及算电协同、芯片、半导体材料及设备、航空航天、人形机器人、量子科技、创新药等领域的弹性小盘转债。 - **具体组合**： - **6月转债组合**：包括睿创转债、国微转债、珂玛转债、正帆转债、运机转债、宙邦转债、福22转债、恒逸转2、百洋转债、皓元转债。 ## 转债条款跟踪与供需展望 - **5月下修与强赎情况**： - 16只转债提议下修，下修倾向约11%。 - 10只转债强赎，强赎倾向约53%。 - **6月关注点**： - 约28只转债不下修区间即将到期，需警惕评级下调风险。 - 11只转债的不强赎区间到期。 - **新增转债预案**： - 5月新增董事会预案转债7只。 - 交易所新增受理2只转债预案。 - 7只转债获上市委通过，8只转债获证监会同意注册。 ## 风险提示 1. 宏观经济增长不及预期。 2. 正股权益市场波动超预期。 3. 个券退市风险。 ## 附：天风机构销售通讯录 | 职务 | 姓名 | 电话 | 邮箱 | |------------|--------|--------------|------------------------| | 全国销售 | 朱量 | 15021020969 | zhuliang@tfzq.com | | 北京销售 | 李靓一 | 13910172084 | liliangyi@tfzq.com | | 北京销售 | 张竹筠 | 18602642351 | zhangzhuyun@tfzq.com | | 北京销售 | 邹烨 | 15101156610 | zouye@tfzq.com | | 北京销售 | 金羽豪 | 13811335970 | jinyuhao@tfzq.com | | 北京销售 | 陆聪 | 18813021537 | lucong@tfzq.com | | 北京销售 | 阎小丝 | 18610828797 | yanxiaosi@tfzq.com | | 北京销售 | 王楠茜 | 13860473487 | wangnanqian@tfzq.com | | 北京销售 | 赵明宇 | 13201415528 | zhaomingyu@tfzq.com | ## 投资评级说明 - **股票投资评级**： - “买入”：预期股价涨幅高于基准指数20%。 - “增持”：预期股价涨幅在10%-20%之间。 - “持有”：预期股价涨幅在-10%-10%之间。 - “卖出”：预期股价涨幅低于-10%。 - **行业投资评级**： - “强于大市”：预期行业指数涨幅高于基准指数5%。 - “中性”：预期行业指数涨幅在-5%-5%之间。 - “弱于大市”：预期行业指数涨幅低于-5%。 ## 法律声明与免责声明 - 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。 - 本平台内容仅供专业投资者使用。 - 投资者应独立判断，自行承担风险。 - 本平台内容可能涉及天风证券及其关联人员的潜在利益冲突，不构成唯一参考依据。 ## 附件 - 小程序链接（未提供具体内容）。 - 报告原文链接（未提供具体内容）。 --- **报告日期**：2026年5月25日 **作者**：谭逸鸣 **职位**：固收首席分析师 **执业编号**：S1110525050005