20220913-西南证券-天娱数科-002354.SZ-元宇宙布局加码_关注后续虚拟人与品牌孵化进展_5页_1mb

元宇宙布局加码，关注后续虚拟人与品牌孵化进展总结

核心内容

本报告分析了某公司在元宇宙及数字人领域的布局进展，指出其在虚拟人、数字竞技平台、数据流量业务等方面的战略推进及市场表现。同时，提供了公司财务预测、估值指标及投资建议，强调其未来增长潜力及风险提示。

主要观点

1. 虚拟人与品牌孵化进展显著

• 公司代理的日本准医美品牌FAITH与自有护肤品牌“蔻之初”实现良好销量与影响力，预计在电商节期间销量有望提升。
• 虚拟人“天妤”在抖音平台粉丝数已达320万，累计获赞1720万，表现亮眼，有望在商业化成熟后实现破圈。
• 公司还推出虚拟时尚达人“之初”和虚拟美妆达人“本善”，商业化进展值得期待。

2. 数字竞技平台推动出海战略

• 国内数字竞技平台PK.NOW！已上线并持续引进潮流休闲游戏，截至22H1注册用户达72万。
• 自研游戏《Sunwy Poker》在国际扑克对抗赛中逐步成为全球化赛事，参与用户逾1亿，虎牙、YouTube、Twitter同步开启51场直播，累计观看人次达1363万。

3. 数据流量业务稳定推进

• 公司数据流量业务增长较快，2022-2024年预计收入增速分别为20%、15%、10%，毛利率持续上行。
• 爱思助手总注册用户数达2.73亿，海外平台3uTools用户数达2651万，长期为抖音、快手、小红书等提供推广服务。

4. 数字营销与内容营销协同发展

• 公司完成多部热门影视剧与品牌的整合营销，如《不会恋爱的我们》、《心居》与光良酒业，《平凡之路》与君乐宝等。

关键信息

财务预测

• 营业收入：预计2022-2024年分别为1845.47亿元、2117.76亿元、2329.54亿元，增速分别为4.61%、14.75%、10.00%。
• 归属母公司净利润：预计2022-2024年分别为15.90亿元、48.23亿元、65.44亿元，增速分别为-62.78%、203.33%、35.69%。
• 每股收益：预计2022-2024年分别为0.01元、0.03元、0.04元。
• 净资产收益率（ROE）：预计2022-2024年分别为0.56%、1.70%、2.24%。
• PE（市盈率）：预计2022-2024年分别为404、133、98。
• PB（市净率）：预计2022-2024年分别为2.26、2.23、2.19。

分业务收入与毛利率预测

毛利率与增速预测

风险提示

1. 数据流量业务发展不及预期的风险。
2. 行业政策变动风险。
3. 市场竞争加剧风险。

投资建议

• 公司在元宇宙及数字人领域布局深入，数据流量业务增长迅速，虚拟人商业化前景广阔，建议关注其后续发展。
• 预计2022-2024年公司盈利能力将逐步提升，未来业绩有望改善。

相关研究

1. 天娱数科(002354)：发力数字流量业务，持续深化发展可期（2022-04-19）
2. 天神娱乐（002354)：聚焦数字营销，推动业务发展持续深化（2022-02-09）

关键假设

1. 游戏竞技业务：子公司幻想悦游出表，收入增速预计为-70%、10%、10%，毛利率稳定在46%。
2. 数据流量业务：行业带动下保持快速发展，收入增速预计为20%、15%、10%，毛利率持续上行。

财务分析指标

估值指标

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下。

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

重要声明

本报告由西南证券研究发展中心发布，分析师刘言执业证号：S1250515070002。报告信息来源于公开资料，不构成投资建议，也不承担因此产生的法律责任。任何机构和个人不得未经授权翻版、复制和发布本报告。