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东方财富一季报超预期，管理层年轻化推进

核心内容概述

东方财富在2021年第一季度财报中表现出色，实现营业收入28.9亿元，同比增长71.2%；归母净利润19.1亿元，同比增长118.7%，超出市场预期。公司业绩增长主要得益于经纪业务市占率提升、两融业务增长以及新发基金规模扩大，同时互联网运营模式有效降低了各项费用率。

主要观点与关键信息

1. 经纪业务市占率提升

• 一季度手续费及佣金净收入10.5亿元，同比增长44.0%。
• 市场日均股基成交量同比增加11.6%至10202亿元。
• 假设经纪净佣金率维持万2.2不变，公司经纪业务市占率已达到3.9%，较2020年末提升0.4个百分点。

2. 两融业务持续受益于资本补充

• 一季度利息净收入4.4亿元，同比增长41.3%，主要由两融业务拉动。
• 全市场日均两融余额同比增加55.5%至16709亿元。
• 公司Q1融出资金329亿元，较2020年末增长28亿元，市占率提升至2%。
• 158亿元可转债已发行，其中不超过140亿元将用于两融业务，预计带来业绩弹性。

3. 新发基金高增，受益于居民资产配置转移

• 2021年一季度市场新发基金规模达10314亿元，同比增长121%。
• 权益类基金新发规模9073亿元，同比增长152%。
• 公司非货币类基金保有量持续增长，未来将受益于尾佣收入释放。

4. 互联网运营模式优势显著

• 销售费用率5.4%，同比下降0.3%。
• 管理费用率13.9%，同比下降4.9%。
• 研发费用率保持4.1%，同比增长0.49亿元，显示公司技术实力。

5. 管理层年轻化趋势明显

• 原董事长兼总经理辞任总经理，保留董事长职能。
• 董事史佳、陆威辞任但继续在公司任职。
• 原东财证券董事长郑立坤（1984年出生）将担任公司总经理，推动管理团队向年轻化、专业化、国际化发展。

6. 中长期成长性看好

• 公司核心优势包括：好赛道（零售财富管理）、强变现（流量优势）、低成本（互联网运营模式）。
• 预计公司将在零售财富管理领域持续高成长，具有显著的alpha属性。

风险提示

• 资本市场大幅波动
• 公募基金市场发展不及预期
• 行业竞争加剧

投资评级

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