20160808-广发证券-新三板之若羽臣_深耕母婴_美妆个护高成长品类__定位细分领域龙头_22页_2mb

新三板之若羽臣总结

核心内容

若羽臣是一家专注于母婴、美妆个护等高成长品类的品牌电商服务公司，成立于2011年，以运营祛痘品牌比度克BeDook起家，后拓展至多个国际知名母婴和美妆品牌，逐步成长为细分领域龙头。公司通过提供互联网整合营销、店铺运营、客户服务、仓储配送等一站式服务，实现了多渠道线上覆盖。

主要观点

行业趋势

1. 品牌电商服务黄金发展期
   随着国内电商规模增长和品牌电商化趋势，品牌电商服务行业迎来快速发展，预计2017年市场规模将达1000亿元，复合增速56.7%。

   • 2015年国内电商规模达3.8万亿，B2C占比超过50%，线上渠道成为品牌不可忽视的重要市场。
   • 第三方品牌电商服务商地位提升，优秀服务商能显著提升品牌线上销售额。

2. 行业格局分化
   行业竞争格局高度分散，强者恒强，规模越大的公司经营状况越好，老客户留存率高，新品牌签约不断，更有资源投入核心业务（如供应链管理、IT系统）和潜力业务（如CRM、精准营销）。

3. 核心业务价值提升
   品牌电商服务的价值体现在基础服务、核心服务和潜力业务三方面。核心业务（如IT系统、营销推广）对品牌商的粘性更高，是提升盈利能力和行业地位的关键。

4. 母婴与美妆个护市场潜力巨大
   母婴市场消费持续增长，2015年线上渗透率约15.6%，美妆个护市场交易规模快速扩张，线上渗透率约18.2%。公司通过精准营销、品牌重塑等手段，深耕这两个高成长品类，提升市场竞争力。

关键信息

公司背景

• 成立时间：2011年
• 创始人：王玉、王文慧
• 战略投资：2015年引入朗姿股份（20%股权），估值达5.5亿元。
• 挂牌时间：2015年9月挂牌新三板。
• 合作品牌：截至目前与近50个品牌达成合作，其中90%为国际知名品牌。

业务模式

• 以前端营销企划为核心，提供一站式电商综合服务，包括品牌重塑、营销推广、店铺运营、客户服务、仓储物流等。
• 采用经销和品牌代运营两种模式，覆盖淘宝、天猫、京东、聚美优品、唯品会等多渠道。

财务表现

• 2013-2015年收入：3479万元 → 1.12亿元 → 1.9亿元，复合增速达133.71%。
• 2015年毛利率：46.34%，高于行业平均水平。
• 2015年净利润：1279万元，净利率为6.7%。
• 盈利预测：
  • 2016年预计收入4.81亿元，净利润3724万元
  • 2017年预计收入9.02亿元，净利润6343万元

估值参考

• 参考宝尊电商（美国上市）的估值逻辑，若羽臣2016年动态估值约22XPE，若按此标准，公司估值具有参考价值。

风险提示

1. 行业竞争加剧：市场进入门槛低，竞争激烈，可能影响公司议价能力与利润空间。
2. 品牌商流失风险：公司依赖少数品牌，存在重大客户流失风险。
3. 经营亏损风险：若新品牌拓展不及预期或成本控制失效，公司可能面临持续亏损。

公司优势

• 营销策划能力突出：团队具备丰富的品牌营销经验，成功案例众多，如聚划算“325抚触活动”带来500万销售额。
• 团队激励充分：公司通过股权激励平台（发光体）提升团队稳定性，核心高管均拥有丰富行业经验。
• 高成长品类聚焦：母婴与美妆个护市场潜力大，客户重合度高，有利于交叉销售和业务拓展。

总结

若羽臣作为母婴和美妆个护领域的品牌电商服务公司，凭借前端营销企划能力和高效的团队运营，实现了快速成长。在品牌电商服务行业进入精细化运营阶段的背景下，公司通过整合资源、提升核心业务能力，具备成为行业龙头的潜力。尽管面临行业竞争加剧和品牌流失等风险，但其在细分市场中的布局和盈利能力表现，使其成为值得关注的标的。