20180527-中泰证券-康弘药业-002773.SZ-深度开发康柏西普_加速抗肿瘤适应症临床研究_4页_384kb

康弘药业（002773）总结

核心内容

康弘药业是一家专注于化学制药的公司，近期在抗肿瘤药物领域取得重要进展。公司已获得国家食品药品监督管理总局签发的《药物临床试验批件》，标志着其抗肿瘤制剂康柏西普（KH903）可以开展Ⅱ、Ⅲ期临床试验。这一进展体现了公司在抗肿瘤药物研发方面的持续投入与成果，进一步拓展了康柏西普的应用范围。

主要观点

1. 康柏西普抗肿瘤适应症获批

   • 康柏西普（KH903）作为重组人血管内皮生长因子受体-抗体融合蛋白注射液，已完成I期临床试验，适应症包括转移性结直肠癌和实体瘤。
   • 此次获批临床，为Ⅱ、Ⅲ期临床试验铺平道路，意味着公司有望在抗肿瘤市场占据一席之地。

2. 康柏西普的市场潜力

   • 康柏西普具有广泛的适应症前景，包括眼底疾病（如WAMD、病理性近视、DME）和眼表疾病（如外伤、化学烧伤、角膜移植术后新生血管）。
   • 在抗肿瘤领域，其潜在适应症覆盖多种实体肿瘤，如肠癌、肺癌等，具备较大的市场空间。

3. 公司国际化战略推进

   • 通过分步收购IOptima，公司正在稳步推进国际化战略，增强其在全球市场中的竞争力。

4. 盈利预测与估值

   • 公司预计2018-2020年归母净利润分别为8.42亿元、10.95亿元、14.24亿元，年均增长约30%。
   • 给出的估值区间为430-472亿元，对应目标股价63.7-69.93元，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

投资建议

• 给予公司40-45倍估值，对应市值337-379亿元。
• 给予康柏西普海外临床93亿元估值，合计估值430-472亿元。
• 对应目标区间为63.7-69.93元，维持“增持”评级。

风险提示

• 康柏西普推广不达预期的风险；
• 海外临床试验失败的风险；
• 药品降价的风险。

公司基本面与财务指标

资产负债表（单位：百万元）

负债与股东权益

现金流与盈利情况

营业利润与成本

财务比率

总结

康弘药业在康柏西普抗肿瘤制剂的临床试验方面取得重要进展，标志着其在肿瘤治疗领域迈出关键一步。公司已具备多适应症开发能力，包括眼科和抗肿瘤领域，未来市场潜力广阔。盈利预测显示公司未来三年净利润将保持稳定增长，估值区间合理，维持“增持”评级。然而，公司仍需面对推广不达预期、海外临床试验失败及药品降价等风险。