20251226-浙商证券-科创_海外市场策略深度报告_如何把握牛市中的春季行情_16页_782kb

如何把握牛市中的春季行情？——科创&海外市场策略深度报告总结

核心内容

本报告分析了牛市周期中春季行情的规律及当前行情的特征，旨在为投资者提供策略参考。核心观点认为，当前海外算力产业链的高景气驱动下，牛市中的春季行情已逐步展开。

主要观点

• 牛市与春季行情的关系：牛市的关键在于产业景气高速增长，而春季行情是这一周期中具有明显季节规律的行情阶段。
• 春季行情的节奏规律：春季行情通常始于11月底或12月初，持续至次年2月，创业板指期间涨幅一般在30%左右。
• 领涨主线延续前期趋势：春季行情的领涨行业通常延续了前期强势方向，如计算机、半导体、新能源等。
• 估值切换是核心逻辑：春季行情的驱动因素是高景气产业在财报发布前进行估值切换，市场因预期下一年度业绩而提前买入。
• 当前行情特征：海外算力产业链是本轮行情的领涨方向，板块景气于二季度确认，11月底开始估值切换，开启第二轮上涨。

关键信息

春季行情历史规律

• 2014年初：春季行情始于2013年12月初，创业板指上涨28%，领涨行业为计算机。
• 2020年初：春季行情始于2019年11月底，创业板指上涨38%，领涨行业为半导体。
• 2021年初：春季行情始于2020年11月底，创业板指上涨30%，领涨行业为新能源和大消费。

产业趋势投资的季节规律

• 产业景气通常在二季度确认，随后领涨下半年，并进一步引领春季行情至次年2月。
• 3月至4月期间通常出现阶段性高波动。

本轮春季行情分析

• 驱动因素：海外算力产业链在2025年前三季度资本开支持续高增，2026年展望积极。
• 行情节奏：第一轮上涨始于2025年5月至9月，第二轮上涨始于2025年11月底，预计持续至次年2月。
• 投资方向：
  • 高景气领域：光模块、PCB
  • 短期供应紧张领域：光芯片、液冷、高速铜缆

投资评级说明

• 证券评级：
  • 买入：相对基准指数涨幅超过20%
  • 增持：相对基准指数涨幅在10%~20%
  • 中性：相对基准指数涨幅在-10%~10%
  • 减持：相对基准指数跌幅超过10%
• 行业评级：
  • 看好：行业指数相对基准指数涨幅超过10%
  • 中性：行业指数相对基准指数涨幅在-10%~10%
  • 看淡：行业指数相对基准指数跌幅超过10%

风险提示

1. 算力产业景气不及预期，可能影响春季行情的延续。
2. 历史统计规律的有效性可能减弱，需谨慎参考。

分析师信息

• 王杨：S1230520080004，wangyang02@stocke.com.cn
• 林琪：S1230525070002，linqi01@stocke.com.cn
• 陈昊：S1230520030001，chenhao1@stocke.com.cn
• 安健：S1230525080005，anjian@stocke.com.cn

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图表目录（摘要）

• 图1：2013至2014年创业板指走势
• 图2：2019至2021年创业板指走势
• 图3：计算机与万得全A走势
• 图4：半导体与万得全A走势
• 图5：电力设备、食品饮料与万得全A走势
• 图6：宁德时代PE-Band
• 图7：宁德时代归母净利润同比
• 图8：计算机板块走势
• 图9：计算机板块盈利情况
• 图10：半导体板块走势
• 图11：半导体板块盈利情况
• 图12：电力设备板块走势
• 图13：电力设备板块盈利情况
• 图14：通信指数走势
• 图15：海外算力链龙头盈利情况与涨幅
• 图16：算力产业链盈利情况

表格目录（摘要）

• 表1：三轮牛市中春季行情创业板指数涨幅
• 表2：三轮春季行情领涨行业与万得全A表现
• 表3：算力产业链相关公司梳理

总结

本报告指出，牛市中的春季行情具有明确的节奏与结构规律，通常在11月底至次年2月间出现，由高景气产业的估值切换驱动。当前，海外算力产业链作为主要驱动力，正引领新一轮春季行情。投资者应关注光模块、PCB等高景气领域以及光芯片、液冷、高速铜缆等短期供应紧张领域，以把握市场趋势。同时，需警惕算力产业景气不及预期及历史规律失效等风险。