20251216-中信期货-贵金属策略日报_非农数据在即_金价冲击前高_6页_2mb

非农数据在即，金价冲击前高总结

核心内容

本报告聚焦非农数据公布前后对黄金及白银价格的影响，并分析了宏观经济环境对贵金属市场的支撑作用。报告指出，金价在短期内将受到非农数据与美元、利率变化的直接影响，而从中长期来看，黄金仍具备上涨动力。白银则在流动性宽松预期未被证伪的情况下，与黄金走势基本一致，但其价格波动更为敏感。

主要观点

1. 黄金价格逻辑

• 短期焦点：非农数据与美元、利率的边际变化是当前金价走势的关键因素。
• 中期驱动：12月FOMC降息后，美联储整体偏鸽，增长预期上修、通胀路径下修，流动性环境对黄金构成支撑。
• 市场预期：鲍威尔强调就业市场持续走弱，市场对后续宽松政策的预期尚未完全退坡。
• 结构性风险：联储内部“显性+隐性”分歧上升，叠加美联储独立性存在不确定性，为美元信用定价引入风险溢价。
• 价格区间：短期伦敦金关注【4150，4500】美元/盎司，伦敦银关注【55，65】美元/盎司。

2. 白银价格逻辑

• 中期方向：与黄金一致，但受前期涨幅较大和持仓拥挤影响，对美元反弹与风险偏好变化更为敏感。
• 结构性偏紧：现货市场仍存在结构性偏紧，但难以单独驱动趋势行情。
• 短线表现：更多表现为高位震荡与波动率放大，阶段性或有修复需求。

关键信息

重点资讯

1. 乌克兰局势：泽连斯基与美国特使在柏林会谈，寻求结束战争并放弃加入北约目标，谈判预计周一继续。
2. 美联储领导层人选：特朗普倾向于由凯文·瓦尔许或凯文·哈西特领导美联储。
3. 日本经济表现：日本大型制造业者景气判断指数创四年新高，显示其经济经受住美国关税冲击。

风险提示

• 特朗普政策变化：可能影响美联储的独立性与货币政策方向。
• 美联储货币政策变化：对美元及利率的调整可能影响金价走势。
• 地缘冲突变化：如乌克兰局势发展，可能对贵金属市场产生额外影响。

数据与图表分析

贵金属市场表现

• 综合指数：截至2025-12-15，商品指数为2258.84，涨幅0.17%；贵金属指数为3669.23，涨幅0.69%。
• 历史涨跌幅：
  • 今日：+0.69%
  • 近5日：+4.97%
  • 近1月：+10.87%
  • 年初至今：+65.85%

贵金属相关指标

• 沪金行情：图表1显示沪金近期走势。
• 沪银行情：图表2显示沪银近期表现。
• 贵金属基差：图表3显示国内贵金属基差情况。
• 贵金属内外价差：图表4展示内外价差。
• SPDR黄金持有量：图表5反映黄金ETF持仓。
• SLV白银持仓量：图表6显示白银ETF持仓。
• 黄金租赁利率：图表7展示伦敦黄金租赁利率。
• 金银比：图表9显示金银比走势，与通胀预期相关。
• 金油比：图表11展示黄金与原油价格比值。
• 金铜比：图表10反映黄金与铜的比值。
• 铜油比：图表12显示铜与原油价格比值。
• 恐慌指数与标普500：图表13展示市场情绪与标普500指数变动。
• 美元指数：图表17显示美元指数走势。
• 美国利率走廊：图表14反映利率走廊机制。
• 人民币汇率：图表18展示人民币汇率情况。

投研团队信息

• 研究员：
  • 朱善颖，从业资格号 F03138401，投资咨询号 Z0021426
  • 张皓云，从业资格号 F03114820，投资咨询号 Z0022427

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 中信期货有限公司对报告内容的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何保证。
• 报告内容不适用于所有国家或地区，亦不构成任何私人咨询建议。
• 未经授权，任何单位或个人不得复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译本报告内容。

联系信息

中信期货有限公司
深圳总部
地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层
邮编：518048
电话：400-990-8826
传真：(0755)83241191
网址：http://www.citicsf.com

扫码获取更多投研资讯