20210920-天风证券-微创医疗-00853.HK-产品商业化和研发稳步推进_凸显平台优势_3页_457kb

微创医疗（00853）2021年上半年总结

核心内容

微创医疗在2021年上半年实现了营业收入3.85亿美元，同比增长17.7%（剔除汇率影响），尽管净利润为-1.15亿美元，但整体表现显示出公司在产品商业化和研发方面的稳步推进。公司积极拓展海外市场，同时在多个业务板块实现增长，展现出强大的平台优势。

主要观点

• 业绩表现：公司上半年营收增长显著，但受冠脉支架集采政策影响，心血管业务收入下降。
• 国际化布局加速：公司通过产品出口和海外上市，持续扩大国际市场，多个产品已进入33个国家，部分产品进入医保。
• 研发驱动增长：公司研发投入同比增长60.8%，并有多个新产品获批上市，显示其在技术创新方面的投入。
• 多产品线布局：公司产品线覆盖心血管、骨科、神经介入、心脏瓣膜、手术机器人等多个领域，具备较强的市场竞争力。

关键信息

1. 心血管业务

• 收入66.8百万美元，同比下降29.9%，主要受中国冠脉支架集采政策影响。
• Firebird2和FirekingfisherTM为中标产品，市场份额第一。
• 药物洗脱支架覆盖超过2700家医院，其中Firebird2新增555家。
• 海外支架销售收入7.1百万美元，同比增长8.4%，新增9个国家获批上市。
• Firehawk®Liberty支架进入韩国、白俄罗斯、土耳其等国家医保。

2. 骨科业务

• 收入1.10亿美元，同比增长22.9%。
• 中国收入15.1百万美元，同比增长37.5%；关节收入同比增长116.9%。
• 海外收入95百万美元，同比增长20.9%，其中法国增长34.2%，日本增长15.1%。

3. 心律管理业务

• 收入108.3百万美元，同比增长20.0%。
• 国内收入6百万美元，同比增长95%；国产起搏器收入同比增长116%。
• 海外收入102.3百万美元，同比增长17.3%。
• 新产品起搏器和除颤设备即将获得欧盟CE认证，有望进一步推动海外增长。

4. 大动脉和外周血管介入

• 收入55.8百万美元，同比增长68.6%。
• 主动脉支架稳步增长，Reewarm®PTX药物球囊扩张导管于2020年上市并快速入院。
• Reewarm®已进入超过250家医院，胸主动脉覆膜支架覆盖250家，Castor®单分支胸主动脉支架覆盖600家。

5. 神经介入产品

• 收入25.4百万美元，同比增长114.5%。
• 血管重建装置渗透率提升，新增覆盖110家医院，累计进院475家。
• 弹簧圈等新产品于2020年获批上市，2021年开始放量。
• 战略投资以色列公司RapidMedical，推进神经介入产品线合作。

6. 心脏瓣膜业务

• 收入13.4百万美元，同比增长121.8%。
• VitaFlow主动脉瓣膜新增进入80家医院，前20的TAVR手术医院已覆盖19家。
• 二代可回收主动脉瓣膜于2021年8月31日获批上市，成为新的增长点。
• 管线丰富，包括第三代TAVR自膨瓣膜、球扩瓣膜和5款二尖瓣介入产品。

7. 手术机器人业务

• 产品进入商业化推广阶段，成为全球唯一覆盖腔镜、骨科、泛血管、经自然腔道和经皮穿刺手术产品组合的企业。
• DFVision®三维电子腹腔镜获批上市，图迈®Toumai®腔镜手术机器人和鸿鹄®骨科手术导航定位系统已递交注册申请。

8. 外科业务

• 收入2.3百万美元，同比下降1.6%。
• 吸引管获得欧盟CE认证，动脉插管和静脉插管在埃及获批上市，动脉微栓过滤器和静脉插管在哥伦比亚获批上市。

盈利预测

• 预计2021-2023年收入分别为7.97、10.25和13.64亿美元，同比增长22.84%、28.67%和33.01%。
• 维持“持有”评级。

风险提示

• 研发不及预期
• 产品销售不及预期
• 产品集采政策风险
• 外汇波动风险

总结

微创医疗在2021年上半年展现了良好的增长势头，特别是在骨科、心律管理、大动脉和外周血管介入、神经介入等领域。公司通过持续的研发投入和国际化布局，不断拓展市场，提升品牌影响力。尽管心血管业务受政策影响有所下滑，但海外市场表现强劲，为公司未来增长提供了坚实基础。