> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 苑东生物（688513）2025年报及2026年一季报总结 ## 核心内容 苑东生物近期发布了2025年及2026年一季度财报，并发布了相关点评报告。公司整体表现稳健，尽管受到集采政策影响，但通过产品结构优化、创新药研发和国际化布局，持续推动业绩增长。报告维持“买入”评级，认为公司具备较强的成长性。 ## 主要观点 ### 1. 财务表现 - **2025年业绩**：公司实现营业收入13.31亿元（同比-1.36%），归母净利润2.84亿元（同比+19.24%），扣非归母净利润2.08亿元（同比+19.02%）。 - **2026Q1业绩**：公司实现营业收入3.26亿元（同比+6.75%），归母净利润0.51亿元（同比-16.11%），扣非归母净利润0.38亿元（同比-17.81%）。利润承压主要因创新药研发费用增加及集采降价影响。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为3.16/3.74/4.42亿元，对应当前市值的PE分别为36/30/26倍。 ### 2. 产品结构优化 - **化学制剂业务**：营收10.63亿元（同比-1.31%），受第十批集采影响，但通过新品快速放量对冲收入缺口。 - **原料药业务**：营收1.23亿元（同比+1.65%），表现稳定。 - **CMO/CDMO业务**：营收0.65亿元（同比-0.88%），略有下滑。 - **技术服务及转让**：营收0.66亿元（同比+5.44%），增长显著。 - **海外市场拓展**：海外营收0.31亿元（同比+24.24%），国际化进程加快，亚甲蓝注射液、盐酸尼卡地平注射液等产品实现常态化出口。 ### 3. 研发投入与创新布局 - **研发投入**：2025年研发投入约2.86亿元，占营收21.44%，其中新药研发投入1.28亿元，占比44.87%。 - **创新药管线**：核心分子胶产品HP-001进入Ib期和IIa期，展现BIC潜质；HP-002等项目推进IND，逐步进入成果转化期。 - **改良型新药**：首个改良型新药水合氯醛糖浆已于2026年1月获批上市，氨酚羟考酮缓释片启动商业化筹备。 - **创新双线布局**：公司依托高壁垒仿制药稳固基本盘，同时通过创新药和改良型新药构建中长期增长动能。 ### 4. 财务指标与估值 - **PE（现价&最新摊薄）**：2025年为40.08倍，2026年为36.05倍，2027年为30.42倍，2028年为25.78倍。 - **P/B（现价）**：2025年为3.88倍，预计2026-2028年将逐步下降至3.06倍。 - **ROIC与ROE**：ROIC预计从7.56%提升至11.31%，ROE（摊薄）预计从9.69%提升至11.86%，显示公司盈利能力增强。 ### 5. 风险提示 - **集采风险**：第十批集采对公司化学制剂业务造成一定影响。 - **新品研发与市场开拓**：研发进展和市场表现存在不确定性。 - **出海商业化**：国际化进程可能面临挑战。 - **政策性风险**：医药行业政策变化可能影响公司发展。 ## 关键信息 - **股价走势**：当前收盘价为64.50元，一年内最低/最高价为32.55/80.48元。 - **市值与流通性**：总市值和流通A股市值均为113.86亿元，流通A股占总股本100%。 - **每股净资产**：2025年为16.61元，预计2026-2028年将增长至17.86/19.35/21.10元。 - **资产负债率**：2025年为19.98%，预计2026-2028年将逐步下降至14.02%。 ## 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级。 - **理由**：公司产品结构持续优化，创新药管线多点突破，国际化进程稳步推进，未来增长潜力较大。 ## 总结 苑东生物在2025年及2026年一季度财报中展现出稳健的财务表现和持续的创新投入。尽管面临集采带来的压力，但公司通过新品放量和国际化拓展，有效对冲风险并推动增长。研发强度保持高位，创新药和改良型新药双线布局，为公司中长期发展提供动能。公司估值合理，具备较强成长性，维持“买入”投资评级。