20260714-国信证券-商贸零售行业7月投资策略_扩大消费_十五五_规划出台_顶层设计引领内需复苏成长_15页_1mb

商贸零售行业7月投资策略总结

核心内容

一、政策背景与目标

2026年7月13日，国务院正式批复《扩大消费“十五五”规划》，这是我国首份专门针对扩大消费制定的国家级五年专项规划，标志着消费顶层设计实现突破性升级。规划提出至2030年社会消费品零售总额达到60万亿元左右，围绕六大重点方向部署28项重点任务举措，并设置9个专项专栏，形成完整的实施体系。

二、规划重点方向

1. 促进服务消费提质惠民

   • 涵盖餐饮、养老、托育、文旅、健康、体育及教育培训七大领域。
   • 任务包括完善生活服务消费、扩大养老消费、支持托育消费、发展文化和旅游消费、促进健康消费、鼓励体育消费、提升教育和培训消费品质。

2. 推动商品消费扩容升级

   • 围绕大宗耐用商品、生活类商品、技术创新及自主品牌建设部署任务。
   • 促进消费品质与品牌价值双提升，推动商品供给体系更加完备。

3. 培育消费新业态新模式新场景

   • 重点发展数字消费、绿色消费、首发经济、体验式消费及入境消费。
   • 顺应消费升级趋势，培育消费新场景与新模式。

4. 着力提升消费能力

   • 从就业优先、居民增收、社保完善及公共消费四端发力。
   • 夯实居民消费基础，提升消费底气与信心。

5. 大力优化消费环境

   • 完善质量标准、消费者权益保护、市场环境及基础设施建设。
   • 提升消费便利度、舒适度与满意度。

6. 完善促进消费制度机制

   • 清理不合理限制、健全财政金融支持、落实休假制度。
   • 为消费扩容提供制度保障。

三、行业数据与行情表现

• 社零数据：2026年1-5月社会消费品零售总额同比增长1.4%，其中除汽车以外的消费品零售额增长2.7%。5月社零总额同比下降0.6%，显示消费复苏压力仍存。
• 板块表现：2026年6月，商贸零售指数下跌13.28%，美容护理指数下跌10.94%，分别跑输沪深300指数。
• 估值水平：截至2026年6月30日，商贸零售行业PE（TTM）为32.46倍，位于历史分位61.63%；美容护理行业PE（TTM）为28.86倍，位于历史分位11.24%。

四、投资建议

整体维持板块“优于大市”评级。消费板块近期行情承压，但政策叙事强化或吸引部分资金回流，有望迎来反弹。中报季临近，前期回调充分的绩优个股具备布局机会。

推荐方向与标的

1. 跨境出海

   • 优势：出海链中报景气度高，受益于低基数效应及世界杯、大促前置等。
   • 推荐：安克创新、绿联科技。

2. 黄金珠宝

   • 优势：头部品牌中报表现稳健，股价回调系金价回落所致，未来有望反弹。
   • 推荐：潮宏基、周大福、六福集团、老铺黄金。

3. 美容护理

   • 优势：国货龙头在618大促中表现强劲，盈利稳健，外延扩张预期良好。
   • 推荐：珀莱雅、巨子生物、毛戈平、登康口腔。

4. 线下零售

   • 优势：传统商超与零售的折扣化、场景化调改成果显现。
   • 推荐：名创优品、家家悦、重百集团。

五、风险提示

• 消费复苏不及预期
• 行业竞争加剧
• 企业管理层变化

主要观点

• 政策驱动：扩大消费“十五五”规划为板块复苏提供顶层设计支撑，未来政策落地将推动消费增长。
• 板块回调：消费板块整体表现疲软，与资金向科技板块集中及基本面承压有关。
• 反弹预期：科技板块波动加剧，消费板块政策强化可能吸引资金回流，推动反弹。
• 中报布局：前期回调充分的绩优个股有望在中报季迎来布局机会。

关键信息

• 目标设定：2030年社零总额达60万亿元，年均复合增速3.66%，与“十四五”期间实际增速基本一致。
• 政策亮点：首次单独制定消费专项规划，覆盖供给、能力、环境、机制全链条。
• 数据表现：1-5月社零增速放缓，但服务消费（如餐饮）表现相对稳健。
• 资金流向：消费板块处于基金配置靠后水平，与科技板块形成资金分化。
• 重点推荐：跨境出海、黄金珠宝、美容护理、线下零售四条主线，推荐相关优质个股。

行业与个股表现

行业表现

• 商贸零售：6月指数下跌13.28%，排名申万31个一级行业第24位。
• 美容护理：6月指数下跌10.94%，排名第29位。
• 基金持仓：截至2025年底，两个板块基金持仓市值分别占基金股票投资市值的1.31%和0.26%。

个股表现

• 商贸零售涨幅前十：宁波中百、吉宏股份、合百集团、五矿发展、华锡有色等。
• 美容护理涨幅前十：丸美生物、依依股份、洁雅股份、锦盛新材、华熙生物等。
• 商贸零售跌幅前十：退市沪科、步步高、华致酒行、孩子王、星徽股份等。
• 美容护理跌幅前十：力合科创、青松股份、水羊股份、*ST美谷、贝泰妮等。

估值与盈利预测

可比公司估值表（部分）

结论

消费板块在政策与市场双重因素下承压，但随着“十五五”规划的出台，消费复苏的顶层设计得到强化，有望吸引资金回流并推动行情反弹。中报季临近，前期回调充分的优质个股具备布局机会，重点关注跨境出海、黄金珠宝、美容护理及线下零售领域，建议投资者关注安克创新、绿联科技、潮宏基、珀莱雅等标的。