20180806-申万宏源-2018年经济观察系列报告之二_累计同比增速与累计值同比的玄机_11页_653kb

文档总结：累计同比增速与累计值同比的玄机

核心内容

本文主要分析了2018年以来，部分经济指标中累计同比增速与累计值同比出现不一致的原因，指出这种背离主要由统计数据去水分、统计口径调整、营改增影响以及规上工企数量下降等因素引起。同时，文章预测这些背离将在2019年后逐渐消失。

主要观点

• 累计同比增速与累计值同比不一致：在2018年，统计局公布的累计同比增速总体上高于累计值同比增速，这种差异并非数据错误，而是由于统计方法的调整和数据清理导致。
• 统计数据去水分是主要原因：2017年国家统计局对数据进行了核查清理，剔除了虚报和重复计算的数据，导致当年的累计值同比增速大幅下降，从而引发累计同比与累计值同比之间的背离。
• 统计口径调整：2018年3月，国家统计局对三次产业划分进行了调整，导致第一产业和第三产业用电量累计同比与累计值同比出现偏差。
• 规上工企数量下降：随着统计标准的提高，规上工企数量减少，影响了累计值同比的计算，进而导致与累计同比的差异。
• 营改增影响：营改增后，部分企业将内部服务业经营活动剥离，影响了工业企业财务数据的表现。
• 数据背离的周期性特征：统计局在经济普查后会对普查年份和下一年的数据进行调整，因此增速背离通常出现在普查年份之后的第二年。第四次全国经济普查于2018年开展，预计2019年社零增速背离将基本消失。

关键信息

1. 增速背离的指标及原因

2. 历史规律

• 社会消费品零售总额：自2012年以来，出现两次较大的增速背离，分别在2015年和2018年。
• 统计数据去水分：2017年国家统计局对数据进行核查清理，剔除虚报数据，导致当年主要经济指标累计值同比大幅下降。
• 数据背离周期：统计局在经济普查年份之后的第二年，通常会对数据进行调整，从而引发增速背离。

3. 数据调整对各指标的影响

• 社会消费品零售总额：2017年调整后，累计值同比增速大幅下滑，预计2019年将回归。
• 第一产业用电量：由于产业分类调整，累计同比增速被高估，累计值同比增速被低估。
• 第三产业用电量：累计同比增速被低估，累计值同比增速被高估。
• M2：2018年1月调整统计口径，对增速影响不大。
• 固定资产投资完成额：2017年山西等省份采用财务支出法，导致当年数据出现短暂背离，2018年后回归。
• 工业企业指标：2017年4季度以来，累计同比与累计值同比出现背离，预计2019年将缩小。

预测与趋势

• 2019年：预计社会消费品零售总额增速背离将基本消失，一产和三产用电量背离也将消失。
• 2018年：工业企业主要指标增速背离将持续存在，但背离程度预计会缩小。
• 2019年后：随着数据调整的完成，累计值同比将重新向累计同比回归。

附表说明

• 表1：汇总了各指标调整的详细来源，包括统计局、能源局、人民银行等。

信息披露

• 证券分析师：李一民，执业资格编号A0230515080002。
• 联系人：汤莹，邮箱tangying@swsresearch.com。
• 实习生贡献：吕云龙对报告有贡献，特此感谢。
• 申万宏源研究：隶属于申万宏源证券有限公司，具有证券投资咨询业务许可，资格证书编号为ZX0065。

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