基金市场与基金管理业分析2018年二季度报告：市场估值处于历史低位，投资者建仓指基-20180727-招商证券-16页-1mb

2018年二季度基金市场与基金管理业分析总结

核心内容概述

2018年二季度，中国基金市场整体份额和资产规模均有所上升，但股市整体下跌，偏股型基金净值下滑，债券基金与QDII基金则呈现上涨趋势。市场估值处于历史低位，部分投资者选择在低位建仓，但倾向于分散风险，如投资股票指数和股票ETF。同时，资管新规和监管政策的调整对基金行业产生了深远影响，推动了行业集中度上升，促使部分高风险基金转型，货币基金面临监管收紧，QDII基金迎来额度扩容机遇。

主要观点

• 市场走势：二季度股市整体下跌，沪深300指数、上证综指、深成指、创业板指分别下跌9.9%、10.1%、13.7%、15.5%；债券市场则有所上涨，中债总财富指数上涨2.7%。
• 基金市场结构变化：基金总体份额增长4.0%，净资产总值增长4.2%。股票型基金占比回升，混合型基金占比下降，低风险基金（债券、货币）占比持续上升。
• 基金类型表现：股票型基金和混合型基金净值下跌，债券基金和QDII基金净值上涨；股票ETF下跌幅度较大，但部分基金如博时黄金ETF表现较好。
• 发行市场降温：二季度新成立基金数量和募集规模均下降，其中股票型、混合型和债券型基金为主要类型。货币基金和短期理财基金因无新发份额，净申购规模较大。
• 行业集中度上升：公募基金行业呈现集中趋势，前10大基金公司管理规模占比达43.1%，显示出行业整合的加速。
• 监管政策影响：货基新规限制了T+0垫资业务，影响了基金电商业务模式。资管新规促使保本基金和分级基金加速转型，对混合型基金提出了结构调整要求。
• QDII基金发展机遇：QDII额度重启，基金公司积极布局海外投资，尤其是指数型权益基金和海外债券产品。
• 养老金第三支柱建设：个人税收递延型商业养老保险试点启动，公募基金有望成为养老金第三支柱的重要组成部分，支持养老目标基金的发展。

关键信息汇总

基金市场概况

• 截至2018年二季度末，基金总数为4,944只，总份额为122,943亿份，净资产总值为126,750亿元。
• 股票型基金数量为274只，份额为2,240亿份，资产规模为2,433亿元，份额变动为+37亿份，资产规模变动为+0.7%。
• 股票指数型基金数量为282只，份额为1,018亿份，资产规模为1,139亿元，份额变动为+115亿份，资产规模变动为+2.7%。
• 股票ETF数量为132只，份额为1,094亿份，资产规模为2,193亿元，份额变动为+206亿份，资产规模变动为+6.1%。
• 混合型基金份额变动为-27亿份，资产规模变动为-1.2%。
• 债券基金份额变动为+438亿份，资产规模变动为+8.2%。
• 货币基金份额变动为+3,924亿份，资产规模变动为+5.3%。
• 短期理财基金份额变动为+593亿份，资产规模变动为+9.7%。
• QDII基金份额变动为-40亿份，资产规模变动为-2.1%。

基金净值表现

• 股票型基金季度净值增长率为-6.7%，混合型基金为-4.7%，股票ETF为-10.5%。
• 债券基金季度净值增长率为+0.5%，QDII基金为+5.0%。
• 近一年风险调整收益显示，股票型和混合型基金的JENSEN指标均大于零，表明在选股方面有超额收益。

基金管理公司与行业动态

• 国内基金公司总数为136家，124家发行了公募基金。
• 资管新规推动行业统一监管，混合型基金需进一步规范，保本基金和分级基金面临清理。
• 货基规模因监管趋严有所缩水，但一季度仍保持增长。
• QDII基金迎来额度扩容，基金公司积极布局海外市场。

监管与政策影响

• 货基新规限制T+0垫资，影响电商业务模式，导致部分基金公司调整垫资方。
• 个人税收递延型商业养老保险试点启动，公募基金有望成为养老金第三支柱的重要组成部分。
• 分级基金清理工作启动，2019年6月前完成3亿份以下基金清理，2020年底完成3亿份以上基金清理。

总结

2018年二季度，基金市场在整体规模增长的同时，面临股市下跌带来的净值压力和监管政策的多重影响。市场估值处于低位，促使部分投资者选择建仓，但倾向于分散风险。基金类型结构发生变化，高风险基金占比略有上升，低风险基金继续增长。监管政策推动行业集中度提升，同时加速了保本基金、分级基金的清理。QDII基金在监管放宽下迎来发展机遇，基金公司积极布局海外市场。养老金第三支柱建设的政策出台，为公募基金拓展长期投资业务提供了新的契机。