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锌价运行分析 (2025年6月16日)

价格与波动

• 最新价格: 沪锌主力期货21840元/吨，当日上涨0.11%。
• 波动率: 达到13.87%，处于历史20.6%分位。

核心矛盾

当前锌价主要受宏观情绪和美元指数波动主导，技术面曾失守支撑。基本面短期无显著变化，供给端宽松逻辑（TC上行、产量增加）延续，需求端进入传统淡季且表现疲软。

利多因素

1. 库存处于历史低位。
2. 缓和的货币政策环境及消费支持政策。
3. 冶炼厂部分减停产。

利空因素

1. 需求不及预期，宏观不确定性增加。
2. 下游逢低补货导致价格支撑力度有限。
3. 远期宽松预期的不确定性。

风险管理建议

• 行为导向: 重点关注宏观数据与市场情绪。
• 情景分析: 宏观主导下，锌价日内波动风险较高。
• 现货敞口与策略:
  • 卖方 (库存偏高，担忧价格下跌): 建议做空沪锌主力期货，比例不低于75%，可在22700元/吨附近考虑建仓。
  • 买方 (原料库存偏低，担忧价格上涨): 建议做多沪锌主力期货，比例不超过50%，可在21700元/吨附近考虑建仓。
• 工具: 沪锌期权亦可考虑。

关键数据

• 现货价格: SMM 0#锌均价22000元/吨，环比下降1.08%；上海、广东市场进口升水较上周大幅收缩。
• 沪伦比: 保持在高位（8）。
• 仓单库存: 上期所锌仓单总量基本稳定，区域分布未现显著变化（上海仓单未见增加）；LME锌库存自2024年初持续下降，但近期轻微反弹。
• 进口利润: 维持低利润水平。