20200904-川财证券-有色金属行业半年报总结_上半年商品价格V型反转_有色企业盈利同比下降_15页_1mb

上半年有色金属行业总结与展望

核心内容概述

2020年上半年，有色金属行业整体表现呈现出价格V型反转、盈利波动较大的特点。受疫情影响，一季度商品价格大幅下跌，但随着全球宽松货币政策的实施，3-4月份商品价格见底后迅速反弹，形成V型走势。黄金价格持续上涨，创历史新高，而其他工业金属价格则有所下滑。尽管部分企业收入有所增长，但整体净利润水平下滑，尤其基本金属板块受疫情影响严重。

主要观点

1. 商品价格走势

• 黄金：价格一路上涨，上半年均价为360元/克，环比提升20%，创历史新高。
• 工业金属：铜、铝、锌等价格呈现V型反转，均价同比下滑，但二季度价格回升。
• 其他金属：锂、钴价格在二季度有所回升，但整体仍受疫情影响。

2. 企业毛利率变化

• 有色全板块毛利率约为8%，同比小幅下滑1个百分点。
• 贵金属板块：毛利率上升至11.3%，受益于黄金价格大幅上涨。
• 基本金属板块：毛利率为5.2%，同比下滑1.5个百分点，主要受一季度价格下跌影响。
• 锂板块：毛利率大幅下滑至33%，同比下降11.3个百分点。
• 钴板块：毛利率提升至15.7%，主要因疫情导致钴产品价格回升。

3. 企业盈利情况

• 有色全板块：上半年净利润同比下滑13%，但二季度环比大幅回升93%。
• 贵金属企业：净利润同比大幅增长44%，二季度环比增长58%。
• 基本金属企业：上半年净利润同比大幅下降44%，二季度环比增长109%。
• 锂板块：净利润亏损扩大，同比下滑210.4%。
• 钴板块：净利润同比增长85.7%，二季度环比增长16.9%。

4. 成本与费用情况

• 有色全板块营业成本同比增长20%，期间费用率下降1个百分点至5%左右。
• 基本金属板块：成本增长显著，期间费用率下降至3%。
• 锂板块：财务费用率因高负债而上升。
• 钴板块：期间费用率小幅上升。

关键信息

价格与盈利趋势

• 上半年，有色金属价格呈现V型反转，黄金价格持续上涨，而其他工业金属价格下滑。
• 虽然上半年整体盈利下滑，但二季度开始逐步回升，尤其是贵金属和基本金属板块。

企业表现

• 贵金属板块：表现最佳，黄金价格大幅上涨带动利润增长。
• 基本金属板块：受疫情影响较大，但二季度开始逐步恢复。
• 锂板块：受价格下跌和疫情影响，盈利严重下滑。
• 钴板块：盈利有所改善，但增幅有限。

三季度展望

• 三季度大宗商品价格基本涨回年内跌幅，部分商品创年内新高，黄金价格创新高。
• 预计三季度商品价格均价将环比继续大幅提升，黄金和基本金属企业利润有望大幅改善。

投资建议

• 黄金板块：中长期看好，受益于宽松货币政策和美元走弱，短期可能因经济数据走强而震荡。
• 工业金属铜铝：铜基本面较好，供需偏紧，铝供应压力大但需求支撑较强。

风险提示

• 美国货币政策转向，美元大幅上行可能对有色金属价格产生负面影响。

重要声明

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