深度报告-2026-02-07-华源证券-电力设备行业2026年投资策略_国内电改与海外需求共振_风电电网迎来高质量发展_44页_1mb

国内电改与海外需求共振 风电电网迎来高质量发展

核心内容概述

本报告分析了电力设备行业在“双碳”战略背景下，国内电力市场化改革及海外电力需求增长对风电和电网设备行业的影响，提出了相关投资建议与风险提示。

主要观点

1. 电力全面市场化元年：电力行业高质量发展可期

• “双碳”战略推动我国电力市场化进程加速，电力体制改革旨在适应新能源并网比例的提升。
• 2026年将成为电力市场全面铺开的关键年，包括电力现货市场、新能源入市、容量电价推行等政策将逐步落地，促进电力行业高质量发展。

2. 国内电网：电改推动特高压与配网建设提速

• 特高压：随着绿电消费和容量电价政策的实施，特高压建设有望重新提速，尤其是以输送清洁能源为主的项目。
• 配网：配网投资占比持续处于低位，但随着用电负荷增长和绿电就近消纳机制的明确，配网建设将成为“十五五”期间的重点，有利于提升供电可靠性。

3. 算力革命与能源革命共振：电力设备出海迎来机遇

• 美国电力需求：OpenAI等企业大幅增加算力投资，预计到2030年美国最高用电负荷接近1000GW，电力缺口可能逐年扩大。
• 解决方案：美国将主要依赖燃气轮机和核电来填补电力缺口，中国企业有望受益，建议关注东方电气、哈尔滨电气、上海电气。
• 电网设备出口：美国电网投资增加，中国变压器对美出口大幅增长，同时对非美国地区出口也呈现上升趋势，建议关注思源电气、三星医疗、华明装备。
• SST技术：800VDC成为趋势，SST作为长期解决方案，将推动直流供电架构升级，建议关注四方股份、金盘科技。

4. 风电设备：整机盈利能力有望回升，企业加速出海

• 风电招标量持续高位，价格震荡回升，预计2026年风机盈利能力将有所恢复。
• 风电企业成本优势明显，出口加速，国内外需求共振下风电整机行业有望迎来投资机遇。
• 建议关注金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能。

关键信息

电力市场化机制理顺

• 电力市场化机制包括电能量定价、容量定价、清洁属性定价、调节能力定价、输电成本定价等多个方面。
• “十四五”期间，由于新能源占比提升，电能量市场对新能源的劣势明显，容量电价机制的引入有望改善这一状况。

特高压建设与新能源输送

• 特高压建设受受端省份电力供需影响较大，未来随着绿电消纳机制的完善，特高压建设有望加速。
• 新能源输送利用率偏低，容量电价机制可有效提升项目收益率，促进新能源消纳。

配网投资与容载比

• 配网投资比例从2019年开始持续下滑，2024年已低于50%。
• 用电负荷增速高于用电量增速，导致容载比持续下降，配网投资压力加大。

风电招标与价格走势

• 2024年全国风电招标容量达到164.1GW，同比大幅增长。
• 2025年9月风机投标均价为1610元/kW，较2024年9月上涨约9%。

整机盈利能力与大型化趋势

• 风电快速大型化导致整机厂利润承压，但随着大型化速度放缓，盈利能力有望触底反弹。
• 整机环节集中度持续上升，CR4从2016年的44%提升至2024年的64%，表明行业进入高壁垒阶段。

电力设备出海与技术趋势

• 美国电网投资增加，中国变压器对美及非美地区出口均增长，尤其对非美地区出口增速更快。
• 800VDC成为算力中心供电的新趋势，SST作为终极解决方案，有望推动电力设备出海。

投资建议

• 特高压与配网：关注许继电气、国电南瑞、平高电气、中国西电等公司，受益于电改及绿电消纳政策。
• 电力设备出海：关注东方电气、哈尔滨电气、上海电气（燃气轮机）；思源电气、三星医疗、华明装备（电网设备出口）；四方股份、金盘科技（SST技术）。
• 风电设备：关注金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能，受益于风电招标量高位及出口加速。

风险提示

• 电网建设不及预期
• 数据中心项目建设不及预期
• 竞争格局恶化
• 测算结果可能与实际情况发生偏差