20260208-华源证券-电力设备行业2026年投资策略_国内电改与海外需求共振_风电电网迎来高质量发展_44页_1mb

国内电改与海外需求共振 风电电网迎来高质量发展

核心内容概述

本报告分析了电力设备行业在2026年的投资机会，聚焦于国内电力市场化改革、电网建设、电力设备出海及风电设备发展等关键领域。报告指出，随着“双碳”战略的推进和电力市场化机制的完善，我国电力行业正迎来高质量发展的新阶段。

主要观点与关键信息

1. 电力全面市场化元年，电力行业有望迎高质量发展

• “双碳”战略推动我国电力市场化改革加速，尤其在新能源并网和电力价格机制方面。
• 2021年发改价格[2021]1439号文标志着煤电和工商业用户全面进入电力市场。
• “十四五”期间，多项政策逐步落地，为“十五五”电力市场全面铺开奠定基础。

2. 国内电网：电改推动特高压和配网建设提速

• 特高压：随着新能源并网比例上升，特高压建设成为输送新能源的核心环节，2026年起有望重新提速。新输配电价定价机制允许特高压直流采用容量电价，提高建设积极性。
• 配网：配网投资占比持续下降，但用电负荷增长较快，容载比下降，供电可靠性面临挑战。2025年配网招标价格回升，2026年配网设备或迎来量价齐升。
• 建议关注：许继电气、国电南瑞、平高电气、中国西电等。

3. 算力革命与能源革命共振，电力设备出海迎来机遇

• 美国电力需求：OpenAI计划到2033年部署250GW算力中心，将显著拉动美国电力需求。预计2030年美国用电负荷接近1000GW，存在电力缺口。
• 美国电力缺口解决方案：主要依赖气电和核电，但核电部署周期较长，短期内气电将成为主力。建议关注燃气轮机企业，如东方电气、哈尔滨电气、上海电气。
• 电网设备出口：美国电网投资增加，我国变压器对美、对非美国国家和地区出口均大幅增长，建议关注思源电气、三星医疗、华明装备等。
• SST（固态变压器）：800VDC是未来趋势，SST作为长期解决方案或将成为市场重点，建议关注四方股份、金盘科技等。

4. 风电设备：整机盈利能力有望恢复，国内企业加速出海

• 风电招标量维持高位，价格震荡回升，2025年9月风机投标均价达1610元/kW，相比2024年上涨超9%。
• 风电快速大型化是整机盈利能力承压的主要原因，但2024年以来大型化速度放缓，盈利能力有望触底反弹。
• 国内风电企业具备成本优势，出口加速，国内外共振下风电整机有望迎来投资机遇。
• 建议关注：金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能。

5. 投资建议与风险提示

• 投资建议：重点关注特高压、配网、燃气轮机、电网设备出口及SST等细分领域，建议关注相关企业。
• 风险提示：电网建设不及预期、数据中心项目不及预期、竞争格局恶化、测算结果与实际情况偏差等。

电力改革各环节相互影响

• 电力改革涉及多个环节，如中长期市场、现货市场、辅助服务市场、容量电价、机制电价、输配电价等，各环节相互依赖也相互影响。
• 2026年电力市场机制全面理顺，包括：
  • 电力现货市场建设全面加快
  • 新能源全面进入电力市场
  • 火电容量电价提升，部分省份推出储能容量电价
  • 输配电价机制理顺，绿电直连、跨省跨区输电项目可实行容量电价

配网投资与需求失衡

• 配网投资持续处于低位，但用电负荷增长快，导致容载比下降。
• 2024年配网投资占比仍低于50%，容载比可能已降至“十二五”以来新低。
• 绿电就近消纳机制明确，将促进配网建设，降低输配电价及系统运行费用，提升绿电使用比例。

美国电力需求与缺口预测

• 美国电力需求增长长期停滞，但算力投资大幅上调，预计2030年用电负荷接近1000GW。
• 电力缺口可能逐年扩大，2030年预计缺口达182GW，主要依赖气电和核电。
• 新能源虽成本低，但与负荷特性不匹配，适合作为电量补充。

风电大型化对盈利能力的影响

• 风电快速大型化导致新产品成本高、利润率低，但2024年后大型化速度放缓，盈利能力有望回升。
• 风电整机集中度持续提升，CR4从2016年的44%上升至2024年的64%，显示行业壁垒较高。

电力设备出海趋势

• 美国电网投资增加，我国变压器出口大幅增长，2025年前三季度出口金额达39.9亿元。
• 非美国地区出口增长更快，2025年前三季度达425亿元，同比增长41%，显示全球市场潜力。

800VDC与SST发展趋势

• 随着算力需求增加，800VDC成为趋势，有助于提升功率密度，减少铜缆用量和机柜空间。
• 固态变压器（SST）作为终极解决方案，可降低电路复杂度和供电设备体积。
• 英伟达呼吁推进800VDC产品标准化，有助于SST的普及和成本降低。

风电与光伏价格对比

• 2024年以来，风电均价普遍高于光伏，主要由于风电出力曲线更平滑，且全社会综合成本较低。
• 光伏价格在现货市场中低于风电，但风电的调峰成本并未体现在利润表中。

电力现货市场与风电盈利

• 风电在电力现货市场中表现优于光伏，因风电出力更稳定，能更好地匹配高电价时段。
• 风电整机价格从2024年9月到2025年9月震荡回升，显示市场对风电设备的需求依然强劲。

风电行业集中度提升

• 风电整机行业集中度持续提升，CR4从2016年的44%上升至2024年的64%，显示行业壁垒较高。
• 供货厂家数量持续减少，2024年仅剩13家，且无新厂家进入市场。

总结

本报告全面分析了我国电力行业在2026年的投资机会，指出电力市场化改革、电网建设、电力设备出海及风电发展将成为主要驱动力。通过政策支持、市场需求变化和技术进步，电力设备行业有望迎来高质量发展。建议重点关注特高压、配网、燃气轮机、电网设备出口及SST等细分领域，同时关注风电整机企业的盈利改善和出海机会。