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证券研究报告/晨会纪要总结

核心内容概述

2014年4月18日的晨会纪要涵盖了多个行业和公司的最新动态，包括业绩分析、宏观经济研究、财经要闻以及行业公司信息。主要涉及量子高科、思美传媒、皇氏乳业、五粮液等公司的年报点评，以及中美利率平价关系和银行贷款去向的分析。

主要观点与关键信息

1. 量子高科

• 业绩表现：2013年公司实现营业总收入2.57亿元，同比增长7.55%；净利润3,973万元，同比增长12.62%。2014年一季度营业收入5,775万元，同比下降1.75%；净利润673万元，同比下降11.18%。
• 产品表现：低聚果糖、低聚半乳糖和龟苓膏收入分别增长4.03%、4.6%和18.94%，其中龟苓膏毛利率有所提升。
• 市场前景：推出新产品“阿力果”，计划利用互联网扩大销售，渠道下沉和产品推广有望推动业绩增长。
• 投资建议：预计2014、2015年EPS分别为0.25、0.32，对应PE为46X、35X，维持“增持”评级，目标价13元。

2. 思美传媒

• 业绩表现：2013年公司实现收入16.4亿元，同比增长13.5%；净利润0.84亿元，同比下降11%。
• 业务结构：电视广告业务增长12.3%，户外广告增长23%，广播等其他广告增长35%。
• 战略调整：公司计划通过外延式扩张提升市场竞争力，打造中国版“电通集团”。
• 投资建议：预计未来3年EPS分别为1.2元、1.41元和1.68元，首次给予“增持”评级，目标价23元。

3. 皇氏乳业

• 业绩表现：2013年实现收入9.9亿元，同比增长31.4%；净利润3,636.4万元，同比增长11.4%。
• 收入增长：乳制品收入增长13.6%，贸易业务收入大幅增加。
• 毛利率变化：由于原奶价格上涨和贸易业务占比增加，公司毛利率下降4.2个百分点至29.5%。
• 渠道与产品：加强省内渠道精耕和冷链建设，新产品推广值得期待。
• 投资建议：预计2014-16年收入分别为11.9亿、14.1亿和16.6亿，净利润分别为0.45亿、0.57亿和0.72亿，维持“增持”评级。

4. 五粮液

• 业绩表现：2013年实现收入247.19亿元，同比下降9.13%；净利润79.73亿元，同比下降19.75%。
• 渠道库存：渠道库存恢复到2个月左右的正常水平，市场动销良性。
• 盈利预测：预计2014-16年营业收入分别为228亿、265亿和310亿，YOY分别为-7.7%、16%和17%；EPS分别为1.94元、2.32元和2.80元。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价23元。

5. 中美利率平价关系

• 长期利率上升：后钱荒时代，长期利率上升，中美利差下降，导致跨境资本套利减少。
• 利率平价理论：中美利率平价关系在长期不成立，主要由于中国利率、汇率未市场化及资本项目管制。
• 修正理论：修正后的利率平价可用于解释短期中美利率变化，利差稳定将形成相对稳定的风险报酬。

6. 银行贷款去向

• 贷款增长：一季度人民币新增贷款同比多增，但个人和企业贷款难。
• 银行调整：银行减少期限错配，加强流动性管理，加大债券配置。
• 信贷资源：银行信贷资源稀缺，倾向于投向效益好、综合回报高的领域。

财经要闻

• 10号文发布：银监会和央行联合下发《关于加强商业银行与第三方支付机构合作业务管理的通知》，规范合作业务，保障客户资金安全。
• 国土部规划：通过《国土资源信息化“十二五”规划》中期评估报告，推进信息化建设。

行业公司信息

• 库存压力缓解：高端白酒行业库存压力逐步缓解，预计下半年有望接近出清。
• 市场复苏：茅台和五粮液渠道库存下降，市场动销良好，未来销售有望恢复增长。

股票池（2014年04月18日）

总结

整体来看，2014年一季度多个行业和公司表现出不同的业绩变化趋势，部分公司如量子高科和思美传媒在业绩略降的情况下仍看好其未来增长潜力。皇氏乳业和五粮液在渠道深耕和库存管理方面取得一定成效，市场复苏迹象显现。宏观经济方面，中美利率平价关系未能成立，银行贷款去向显示其在调整客户和信贷结构，优先投向效益更高的领域。财经要闻中，银监会与央行联合规范银行与支付机构合作，国土部推进国土资源信息化建设。股票池中，多家公司获得“增持”或“买入”评级，显示市场对其未来表现的看好。