20250509-国贸期货-电解铜（CU）专题报告_沪铜结构性挤仓行情能否延续_6页_597kb

报告摘要

总结：

沪铜市场结构：2025年5月9日，国内沪铜呈现近高远低的back结构，近月至连四合约价差达2000元/吨左右，月间价差500元/吨，为2022年11月以来新高。沪铜0-3价差由4月中旬的170元/吨扩大至5月8日的1560元/吨，结构性挤仓行情持续。
价差扩大原因：国内铜库存持续下滑是主要原因，叠加废铜供应偏紧、精铜需求尚可，铜库存去库趋势或将延续。近期铜现货升水走扩及近远月价差走强导致进口窗口阶段性打开，可能对现货市场形成冲击。若铜价进一步回升，废铜供应或缓解，但下游需求可能受抑制，压制近月价格。
持仓情况：5月以来沪铜持仓量增加至275万吨，处于历史偏高位。近月持仓19万吨，仓单量191万吨，近月持仓虚实比（仓单）994，历史偏高。可交割库存807万吨，近月虚实比（库存）236，同样偏高。
库存动态：4月初铜价暴跌后国内铜库存快速去库，延续至5月9日，上期所库存807万吨（同比降21万吨），社会库存12万吨（同比降28万吨）。因去年同期国内外铜价高位运行导致下游需求受压制，库存高于往年，但当前库存仍处历史同期偏低水平。
投资建议：继续持有沪铜买近卖远正套策略，因库存去库趋势及价差走扩支持该操作。需警惕库存累库、进口窗口打开及铜价大幅反弹等风险。
关键因素与风险：主要风险包括国内库存累库、铜进口窗口扩大、铜价剧烈波动。此外，洋山铜溢价走高与保税库存偏低可能限制进口铜对现货市场的冲击。粗铜加工费下降反映废铜供应紧张持续，南方粗铜加工费由1100元/吨降至700元/吨，北方由800元/吨降至750元/吨。