20260414-国贸期货-电解铜（CU）专题报告_行情对地缘局势逐步脱敏_铜价震荡上行_9页_627kb

报告摘要

本报告分析了铜价近期走势及影响因素，认为铜价对中东局势逐步“脱敏”，基本面改善将支撑铜价震荡上行。

投资观点：看多
铜价在基本面改善和风险偏好提升的双重支撑下，有望迎来修复性上涨行情。
宏观环境：中东局势对铜价影响减弱
尽管2月底中东局势升级导致铜价高位下挫，但随着美国与伊朗谈判窗口未关闭，且特朗普多次TACO表明美国“抽身离场”意愿增强，铜价对地缘政治的敏感性逐步降低。
产业基本面：供应扰动与库存去库
- 硫酸价格上涨：受中东局势影响，硫磺供应趋紧，硫酸价格由1100元/吨上涨至1780元/吨，带动铜冶炼利润显著回升。
- 国内铜产量创新高：3月中国电解铜产量达120.61万吨，创历史新高，行业开工率提升至88.47%，预计4月产量仍将维持高位。
- 废铜供应偏紧：废铜价格表现坚挺，导致精废价差维持在低位（约500元/吨），低于合理水平（1700元/吨）。
- 全球铜库存去库：国内下游接货意愿提升和废铜供应偏紧推动国内铜库存大幅去库，带动全球铜库存下滑，但库存仍高于去年同期。
供应扰动：霍尔木兹海峡关闭影响湿法铜供应
刚果（金）湿法铜冶炼依赖中东地区硫磺进口，霍尔木兹海峡关闭导致硫磺供应紧张，湿法铜供应扰动升温，对全球铜市场产生潜在影响。

硫酸价格：从2月底1100元/吨上涨至1780元/吨。
铜矿加工费：由2月底-51美元/吨下降至-78美元/吨。
冶炼厂利润：使用现货铜矿冶炼厂利润达240元/吨，环比提升1550元/吨；使用长协铜矿冶炼厂利润达3650元/吨，环比提升2700元/吨。
国内铜产量：3月产量120.61万吨，环比增长6.37万吨，同比增加8.4万吨。
精废价差：维持在500元/吨左右，低于合理水平。
粗铜加工费：南方加工费1000元/吨，环比下降1400元/吨；北方加工费700元/吨，环比下降1200元/吨；进口粗铜加工费90美元/吨，环比下降5美元/吨。