> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 铜价震荡上行分析总结 ## 核心内容 本报告分析了铜价近期走势及影响因素，认为铜价对中东局势逐步“脱敏”，基本面改善将支撑铜价震荡上行。 ## 主要观点 1. **投资观点：看多** 铜价在基本面改善和风险偏好提升的双重支撑下，有望迎来修复性上涨行情。 2. **宏观环境：中东局势对铜价影响减弱** 尽管2月底中东局势升级导致铜价高位下挫，但随着美国与伊朗谈判窗口未关闭，且特朗普多次TACO表明美国“抽身离场”意愿增强，铜价对地缘政治的敏感性逐步降低。 3. **产业基本面：供应扰动与库存去库** - **硫酸价格上涨**：受中东局势影响，硫磺供应趋紧，硫酸价格由1100元/吨上涨至1780元/吨，带动铜冶炼利润显著回升。 - **国内铜产量创新高**：3月中国电解铜产量达120.61万吨，创历史新高，行业开工率提升至88.47%，预计4月产量仍将维持高位。 - **废铜供应偏紧**：废铜价格表现坚挺，导致精废价差维持在低位（约500元/吨），低于合理水平（1700元/吨）。 - **全球铜库存去库**：国内下游接货意愿提升和废铜供应偏紧推动国内铜库存大幅去库，带动全球铜库存下滑，但库存仍高于去年同期。 4. **供应扰动：霍尔木兹海峡关闭影响湿法铜供应** 刚果（金）湿法铜冶炼依赖中东地区硫磺进口，霍尔木兹海峡关闭导致硫磺供应紧张，湿法铜供应扰动升温，对全球铜市场产生潜在影响。 ## 关键信息 ### 价格走势 - 2月底，沪铜价格由104000元/吨下跌至91500元/吨，跌幅12%。 - 自3月底以来，铜价逐步回升，沪铜回升至101000元/吨，涨幅10.3%；伦铜回升至13100美元/吨，涨幅12%。 ### 基本面变化 - **硫酸价格**：从2月底1100元/吨上涨至1780元/吨。 - **铜矿加工费**：由2月底-51美元/吨下降至-78美元/吨。 - **冶炼厂利润**：使用现货铜矿冶炼厂利润达240元/吨，环比提升1550元/吨；使用长协铜矿冶炼厂利润达3650元/吨，环比提升2700元/吨。 - **国内铜产量**：3月产量120.61万吨，环比增长6.37万吨，同比增加8.4万吨。 - **精废价差**：维持在500元/吨左右，低于合理水平。 - **粗铜加工费**：南方加工费1000元/吨，环比下降1400元/吨；北方加工费700元/吨，环比下降1200元/吨；进口粗铜加工费90美元/吨，环比下降5美元/吨。 ### 库存变化 - **国内铜库存**：3月大幅去库，带动全球铜库存下滑。 - **全球铜显性库存**：截至4月10日为129万吨，周度去库2.2万吨，月度去库19万吨，但仍高于去年同期约62万吨。 ### 风险提示 - 中东局势恶化 - 全球铜库存止跌回升 ## 投资建议 随着铜价对中东局势逐步脱敏，基本面改善（如硫酸价格上涨、国内铜产量提升、库存去库）将支撑铜价震荡上行。建议关注铜价修复性上涨机会。 ## 分析师介绍 - **方富强**：国贸期货研究院院长助理，有色金属首席分析师，中国科学院大学材料工程硕士。 - 专注研究铜、铝、氧化铝等有色金属品种，擅长基本面分析与产业链研究。 - 多次荣获上期所“优秀有色金属分析师”称号。 ## 免责声明 本报告信息来源于公开资料，力求准确可靠，但不保证其准确性及完整性。本报告不构成投资建议，仅用于参考。投资者需自行判断是否符合其投资目标与风险承受能力，据此投资，责任自负。未经许可，不得引用、转载或传播本报告内容。期市有风险，入市需谨慎。