20231030-华创证券-邮储银行-601658.SH-2023年三季报点评_零售信贷增长强劲_支撑息差较强韧性_5页_660kb

邮储银行（601658）2023年三季报点评

核心财务表现

• 营收与利润： 2023Q1-Q3营收同比增长124%，归母净利润同比增长245%，增速显著。
• 净利息收入： 成为主要增长驱动力，Q3单季净利息收入同比增长9%，环比提升，维持较强息差韧性（Q3年化净息差1.99%）。
• 非利息收入： 随着财富管理转型推进，扣除理财转型一次性影响后，手续费及佣金净收入同比增速显著。
• 资产质量： 不良贷款率0.81%，拨备覆盖率3.63倍，风险抵补能力充足，资产质量优良。

业务亮点

• 零售信贷增长强劲： Q3单季个人贷款增量贡献近50%，零售特色显著。
• 财富管理加速： AUM规模快速增长（3季末达14.71万亿），高净值客户数量大幅增长，打造财富管理差异化增长极。
• 业绩预测调整： 调高盈利预测，预计2023E-2025E净利润增速分别为48%/91%/114%，目标PB调至0.77X，对应目标价615元。

风险提示

• “自营+代理”运营模式下代理费率的高粘性风险。
• 宏观经济波动风险，居民信用风险偏好修复不及预期风险。
• 城投和地产风险暴露风险。

投资建议

维持“推荐”评级，考虑到邮储银行的零售特色、领先且稳定的息差、优质的资产质量以及差异化增长潜力，给予2023E目标PB 0.77X，目标价615元。