A股市场估值跟踪：A股估值偏低，行业估值分化显著-20210718-东兴证券-11页_626kb

A股市场估值跟踪总结

核心内容概述

本报告从市场表现、A股及主要指数估值、资金流动和行业估值四个角度分析了当前A股市场的估值情况，指出A股整体估值偏低，行业间估值分化显著，部分行业估值处于历史低位，而另一些行业则显著高于历史平均水平。

主要观点

1. 市场表现

• 7月以来，全球股市呈现分化趋势：美股、新兴市场整体上涨，而A股、亚太市场及港股则震荡下跌。
• 亚太市场整体表现较弱，其中恒生指数跌幅最大。
• 大宗商品表现强劲，带动资源类资产上涨，债市小幅上行。

2. A股估值情况

• 全A估值中位数自年初以来持续下行，7月16日为34.0倍，低于2010年以来的估值中枢（40.8倍）。
• 中小市值股票（如中证500、中证1000）估值显著偏低，分位数不足30%，而大盘龙头股（如沪深300、上证50）估值分位数超过70%。
• 创业板指和沪深300估值已回到历史估值中枢水平。

3. 资金流向

• 北向资金在7月以来大幅净流入中报业绩显著回暖的下游行业，如计算机、家电、电子、汽车等。
• ETF资金则偏向防御性行业，如金融和地产，净流出电子、军工、有色等高估值行业。
• 资金配置趋势显示，市场参与者更倾向于低估值、高增长的行业。

4. 行业估值分化

• 行业估值分位数差异显著，前1/5行业估值分位数超过65%，后1/5行业估值分位数不足10%。
• 高估值行业多集中在中报业绩高增的领域，如电新、食品饮料、汽车、医药等。
• 低估值行业则包括房地产、石油石化、建筑、非银金融、电力及公用事业等。

关键信息

估值分位数对比

• 全A估值中位数：从1月4日的38.2倍降至7月16日的34.0倍。
• 中证500/中证1000估值分位数：不足30%。
• 沪深300/上证50估值分位数：超过70%。
• 行业估值分位数：
  • 高估值行业：电新、食品饮料、汽车、医药等，分位数超65%。
  • 低估值行业：房地产、石油石化、建筑、非银金融、电力及公用事业等，分位数不足10%。

资金流向趋势

• 北向资金：重点布局业绩回暖的下游行业，如计算机、家电、电子、汽车、钢铁、基础化工、轻工制造等。
• ETF资金：转向金融、地产等防御性行业，显示市场避险情绪。

大宗商品表现

• SHFE螺纹钢、COMEX黄金、COMEX白银、LME铜等资源品上涨。
• LME铝、Brent原油小幅下行。
• 南华商品指数整体上涨，反映资源品价格走强。

结构分析

1. 市场表现

• 全球股市分化：美股上涨，亚太市场整体偏弱。
• 行业风格偏好：周期与成长风格表现优于其他风格。
• 小盘股、高市盈率股表现领先，显示市场偏好估值较低的个股。

2. A股及主要指数估值

• 全A估值偏低，中证500、中证1000估值显著低于历史平均水平。
• 沪深300、上证50估值偏高，显示市场对大盘股的偏好。

3. 资金流向

• 北向资金偏好业绩增长强劲的行业，如计算机、家电、电子、汽车等。
• ETF资金转向金融与地产，反映市场对风险资产的回避。

4. 行业估值分化

• 行业估值差异显著，部分行业估值处于历史低位，部分行业则处于高位。
• 高估值行业与高业绩增速行业高度重合，表明市场对成长性行业给予更高估值。
• 低估值行业主要集中在传统行业，如房地产、石油石化、建筑等，显示出市场对其未来增长预期较低。

风险提示

• 市场波动可能超出预期。
• 分析结果可能存在数据统计误差。

附录信息

分析师信息

• 林莎：中央财经大学金融学硕士，五年策略研究经验，现任东兴证券研究所A股策略研究员。
• 耿梓瑜：金融硕士，现任东兴证券研究所专题研究员，侧重流动性跟踪。

分析师承诺

• 所有观点、逻辑和论据均为分析师研究成果，不与薪酬挂钩。

免责声明

• 本报告仅作为投资参考，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开资料，不保证准确性或完整性。
• 报告版权为东兴证券研究所所有，未经许可不得复制、发布或修改。

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对沪深300指数收益率超过15%。
  • 推荐：相对沪深300指数收益率介于10%至15%之间。
  • 中性：相对沪深300指数收益率介于-5%至+5%之间。
  • 回避：相对沪深300指数收益率低于-5%。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对沪深300指数收益率超过5%。
  • 中性：相对沪深300指数收益率介于-5%至+5%之间。
  • 看淡：相对沪深300指数收益率低于-5%。