20240627-交银国际证券-新游定档增强业绩增长确定性；端游下半年将恢复增长_7页_406kb

网易研究报告（NTESUS）总结

核心观点

维持“买入”评级，上调2024年利润预测2%，目标价从9674美元上调至11700美元，潜在涨幅209%，公司估值低于行业平均，长期关注游戏业务边际修复机会。

游戏业务分析

1. 《永劫无间》手游

   • 定档7月25日上线，全网预约超3000万，预计成Q3手游流水核心推动力。
   • 处理触屏操作难题，预估2024年流水达44亿人民币，手游收入贡献5%，2024年手游收入增长13%。
   • 市场展望：手游Q2收入同比增15%但环比降9%，Q3有望抵消逆水寒高基数影响，全年平稳增长。

2. 端游复苏趋势

   • 《魔兽世界》国服软启动，长期调整结束（6月27日上线）；《七日世界》（7月10日公测）、《燕云十六声》（7月26日上线）新作带动，Q3端游收入增速转正。
   • 全年端游收入低单位数下降，但新游表现或修正业绩预期。

估值调整与风险提示

• 上调盈利预测：因非游戏业务盈利优化、新游上线预期，维持18倍游戏业务市盈率评级。
• 股价表现：2024年评级“买入”，较MSCI中国指数和行业平均估值具吸引力，但需关注商业模式调整及国际政策风险。
• 关键数据：2024E收入110亿人民币，净利润33亿人民币。

免责声明

• 报告观点基于Non-GAAP口径，涵盖分析师利益冲突声明及银行业务关联披露，须注意潜在利益冲突及数据时效性。

最新目标价

• NTESUS：117美元，较当前涨幅209%。