20211230-国联期货-聚酯年报－PTA_乙二醇短纤_产能继续扩张_过剩忧虑挥之不去_25页_6mb

聚酯产业链年度报告深度分析总结

核心内容概述

2021年聚酯产业链品种经历了产能的高速扩张，上游（PX、乙二醇）产能增速高于下游（聚酯），PX和乙二醇的产能增速尤为突出。尽管产能扩张，但由于成本上升、利润压缩，PTA、长丝和短纤出现主动减产，导致价格波动。2022年，产业链整体仍将面临产能扩张与需求增长之间的矛盾，价格预计总体偏弱，加工费难以长期维持高位。

主要观点

1. 产能扩张趋势

• PX：2019-2021年产能年均增长约23%，至2021年底达3208万吨，预计2022年新增产能约900万吨，增速达28%。
• PTA：2021年新增产能735万吨，增速12.8%，预计2022年新增1110万吨，增速16.9%。
• 乙二醇：2021年新增产能486万吨，增速31%，预计2022年新增720万吨，增速35%。
• 聚酯：2021年新增产能337万吨，增速5.4%，预计2022年新增600-700万吨，增速约7%。

2. 价格表现与利润情况

• PTA：2021年价格震荡上行，最高达5555元/吨，但加工费偏低，导致开工率下降，产量增速低于产能增速。
• 乙二醇：全年价格波动剧烈，但累计涨幅不高，现货价格最高接近7300元/吨，期货价格最高达7432元/吨。
• 短纤：价格偏弱，未创新高，加工费长期走弱，2021年10月后有所回升，但整体仍受压。

3. 成本与供需影响

• 成本推动：2021年原油和煤炭价格持续上涨，对PTA和乙二醇成本形成支撑，压缩利润空间。
• 出口市场：纺织服装出口虽好于往年，但存在高位下行压力，全年出口预计245万吨，占PTA产量的4.6%。
• 国内需求：纺织服装消费有望延续增长，预计2022年国内需求将实现低速正增长。

4. 库存与供需再平衡

• PX库存：2021年库存持续上升，预计2022年进口依存度进一步下降。
• PTA库存：2021年库存仍处于高位，预计2022年将出现季节性累库，但出口可缓解部分压力。
• 乙二醇库存：库存偏低，但受新增产能影响，预计2022年库存将逐步累库。

关键信息

1. 2021年产能与产量数据

2. 加工费与开工率

• PX：加工费持续走弱，开工率偏低，预计2022年加工费难有提升。
• PTA：加工费处于偏低水平，开工率显著下降，预计2022年四季度产能释放将带来压力。
• 乙二醇：开工率受成本影响，全年平均负荷66.16%，煤制乙二醇装置负荷更低。
• 短纤：加工费长期偏低，2021年10月后有所好转，但整体仍面临亏损。

3. 风险提示

• 新增产能延迟：可能导致供需关系短期失衡。
• 开工率下降：对产量和价格形成压力。
• 出口超预期增长：可能影响国内需求和库存去化。

2022年展望

• PX：产能增速高于PTA，进口依存度进一步下降，价格竞争加剧。
• PTA：产能增长主要集中在四季度，产量增长压力不大，但需关注开工率变化。
• 乙二醇：产能和产量持续增长，进口量将显著减少，面临累库压力。
• 聚酯：产能稳步增长，但需求增长有限，价格总体偏弱，加工费难以长期维持高位。
• 短纤：产能持续增长，但2022年有望改善，预计成为景气度相对最强的品种。

建议与策略

• 利用期货或期权工具：生产型企业应在加工费较高时锁定加工费，以延长行业景气周期。
• 关注成本端波动：2022年原油价格预计前高后低，对产业链影响需密切跟踪。
• 把握季节性波动：聚酯加工费存在季节性波动，需根据季节调整策略。

风险提示与免责声明

• 风险因素：新增产能延迟、开工率大幅下降、纺织服装出口超预期增长。
• 免责声明：本报告基于公开资料，分析逻辑为作者个人理解，结论仅供参考，不构成操作依据，不承担任何直接或间接损失责任。

联系方式

• 作者：贾万敬
• 电话：0510-82758631
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• 机构：国联期货研究所