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2017宏观展望与资产配置策略总结

一、宏观：两级分化的国际形势 VS 短稳中忧的国内经济

1. 国际形势

• 美国：经济持续回暖，GDP增长稳定，失业率走低，通胀温和复苏，特朗普政策推动低利率、财政扩张及减税，同时对贸易保护，可能对全球贸易造成影响。
• 欧盟：经济略有复苏，但不确定性增强，尤其是英国脱欧和意大利公投的影响，失业率较高，通胀难以达到目标。
• 日本：经济低迷，GDP增速接近零，通胀目标尚未实现，政策维持宽松，但效果有限。

2. 国内经济

• 短期：GDP暂时企稳，保持6.7%增速；房地产销售回暖，库存压力缓解；汽车消费显著回暖，支撑消费增长。
• 中期：房地产开发投资增速承压，工业增速企稳但企业盈利回暖真实性存疑；商品市场受供给侧改革影响，价格波动有限；汇率贬值预期持续，资本流出影响国内流动性。

3. 主要观点

• 外部经济持续分化，贸易难以系统性回暖。
• 人民币贬值压力犹存，资本流出导致国内资产承压。
• 2017年经济总体呈现“前稳后忧”的特征，中期探底尚未结束。

二、政策：整体空间渐变窄，分类政策显分化

1. 产业政策

• 房地产：需求端通过限购政策抑制泡沫，供给端通过提高首付比例和限制融资渠道降低杠杆。
• 汽车：补贴政策逐步退出，对2017年汽车销量形成压力。
• 煤炭：通过中长期合同和产能释放稳定价格，抑制价格波动。

2. 货币政策

• 短期：维持偏紧，通过逆回购和MLF等工具控制流动性，防止资产泡沫。
• 中期：货币政策趋于中性，以支持经济增长和防范金融风险。

3. 财政政策

• 2017年财政政策继续发力，通过基础设施建设、PPP项目和产业基金对冲经济下行压力。
• 财政政策将更加积极，推动经济增长和资产配置。

4. 主要观点

• 政策空间变窄，分类政策明显分化。
• 财政政策在2017年将继续作为稳增长和资产投放的关键手段。

三、市场：地产短稳中忧、商品与债券区间震荡、股票短期利好

1. 房地产市场

• 短期企稳，但中期面临价格承压和销售萎缩的风险。
• 各城市房地产市场分化明显，一线和二线强城市仍具投资价值。

2. 商品市场

• 上游商品价格受供给侧改革影响，呈现区间震荡。
• 中游商品价格受成本和需求影响，短期上涨，中期缺乏动力。

3. 债券市场

• 利率债短期承压，中期震荡。
• 信用债短期受经济企稳影响承压，中期利差走阔，市场风险增加。

4. 股票市场

• 短期利好，经济企稳、利润回升和地产资金分流推动指数回暖。
• 中期面临经济L型探底和盈利基础不稳的挑战，市场空间受限。

5. 主要观点

• 市场短期波动较小，中期不确定性增加。
• 股票市场短期利好，但需关注行业分化和风险偏好变化。

四、建议：深耕“红海”、探索“蓝海”

1. 总体建议

• 深耕“红海”：加强传统业务，提升债券和非标业务的专业化和多样化。
• 探索“蓝海”：关注新型业务，如不良贷款债转股、绿色债券、房地产REITS、CDS、可交换债及PPP项目，以开辟新的市场空间。

2. 房地产市场建议

• 整体承压，建议关注一线和二线强城市，但需审慎对待“地王”项目。

3. PPP项目建议

• 第三批PPP示范项目落地规模预计超5000亿元，总体或超1.5万亿元，重点区域包括云南、浙江、北京、重庆等。

4. 债券承销建议

• 债券市场短期承压，中期震荡，需关注CDS和绿色债券等创新产品。

5. 资产证券化建议

• 资产证券化规模预计突破万亿，2016年新增7053亿元，全年增长约30%。

6. 主要观点

• 资产配置需兼顾传统业务和创新业务，以应对经济和政策的分化趋势。
• 2017年需关注政策变化和市场波动，优化资产结构，控制风险。