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光大证券钢矿策略周报（2025年5月11日）总结如下：

钢材市场走势
受终端需求走弱影响，本周钢材期现货价格全面下跌，螺纹钢跌幅大于热卷。螺纹钢周产量回落、热卷周产量回升，但高炉开工率及铁水产量继续上升，电炉开工率回落。全国建材成交量下降，水泥磨机开工率收缩，螺纹表需大幅回落，热卷表需走弱。螺纹库存由降转增，热卷库存增加。螺纹盘面利润收窄，热卷利润扩大，长、短流程钢厂亏损扩大。

价格与价差
节后黑色系商品整体下跌，煤焦领跌。螺纹、热卷人民币期货价格下跌，现货价格跌幅达20-70元/吨。钢材国际市场热卷价格涨跌互现，欧美小幅上涨，其他地区稳中有跌。螺纹-钢坯价差扩大，华东一、三线钢厂价差持平。冷热卷价差收窄至400元以内，热卷-带钢价差也收窄。螺纹5-10合约价差扩大，热卷同样呈现价差扩大趋势。

供需及库存
全国钢材产量短期回落，但粗钢与生铁产量同比仍增长，部分区域钢厂库存增加。4月中国钢材出口量1046万吨，同比增82%，但美国加征关税导致出口接单难度上升。库存方面，五大钢材总库存增加2897万吨，螺纹、热卷库存分别环比增963万吨和1085万吨，高炉钢厂库存回升，电炉钢厂库存回落。

铁矿石市场分析
铁矿石价格震荡偏弱，主力合约i2509收于696元/吨。受澳洲港口检修影响，铁矿石发运量显著下降，巴西及非主流国家小幅回升。港口现货价格下跌，块粉价差缩小，高中品位价差扩大。45港总库存环比下降64万吨，贸易矿库存减少18万吨，钢厂进口矿库存下降376万吨。铁矿石进口量1-4月累计3.88亿吨，同比降55%。

利润与成本
螺纹长流程钢厂吨钢利润回落，短流程钢厂亏损扩大。铁水产量随高炉开工率回升而增长，但钢材价格持续承压，铁水需求或见顶。废钢价格微跌，铁水-废钢价差收窄。进口利润方面，PB粉、金布巴粉等品种利润负值扩大，市场成本支撑较弱。

市场预期与风险
受粗钢产量压减预期及出口限制影响，终端需求疲软，钢价仍将弱势运行。铁矿石维持高库存背景下，需求端增速放缓，盘面价格可能以震荡收敛为主。需关注政策动向及海外发运量、我国钢材出口政策调整对行情的影响。

数据关键点

• 原料端：铁矿石发运量环比下降226万吨，45港到港量减少63万吨，库存下降，港口压力缓解。
• 成品端：钢材产量及进口量同比上升，但出口承压，年内累计出口3.79亿吨，增幅显著。
• 成本结构：铁水产量达2.46亿吨，钢厂亏损扩大，但盘面利润调整缓慢，基本面驱动不足。
• 交易与期权：螺纹钢期货持仓回升，但成交与沉淀资金下降；铁矿石期权隐含波动率扩大，市场预期分歧加剧。

总结：钢材与铁矿石均面临需求疲软与政策不确定性双压，价格偏弱运行，库存持续去化，需关注粗钢压减政策及海外进口需求变化对中期走势的影响。