策略专题报告：轮动环境下的价值投资-240715-东北证券-21页_945kb

轮动行情下高ROE高FCF行业投资价值分析

研究背景与市场环境

当前市场特点：自3月中旬以来，市场轮动加快，缺乏主线。主要原因是经济处于筑底修复过程，企业和居民预期减弱，致投资消费意愿不强。
高ROE高FCF优势：在轮动行情下，高ROE（股东权益回报率）和高FCF（自由现金流）行业成为优质投资机会。

高ROE高FCF行业定义及其指标

ROE = 净利润 / 平均股东权益
FCF指企业在满足资本支出和运营成本后，可供股东和债权人自由支配的现金流量。

研究历史背景

过去三次中国经济下行期（2008年、2012年、2020年）中，高ROE高FCF行业表现优异。分别是：

在当时表现良好的高ROE高FCF行业有：

• 医药生物、家用电器（高ROE高FCF）
• 计算机、传媒（高ROE）
• 公用事业（高FCF）

当前市场中的高ROE高FCF行业

当前市场中，煤炭、公用事业、交通运输、石油石化仍然是符合高质量投资策略、有红利特征的行业。

行业数据表现

季度数据

2024年一季度特点：受季节性因素影响，所有上述行业FCF均为负值。但预计中报时FCF转正。

股息率与高分红

高股息、高分红特征明显。
自2023年7月到2024年7月，各行业股息率数据支撑该投资策略。

宏观与微观流动性分析

宏观流动性（国内）

• 2年期国债到期收益率162%（环比下降255BP），流动性继续宽松。
• 中美2年期国债利差为-293%，变化反复。

微观流动性（A股）

• 陆股通：本周净流入1590亿元，成为陆股通最大流入行业；本周净流入行业包括银行、电子、公用事业，医药生物流出较多。
• 公募基金：新发偏股基金规模256%，基金呈净流出状态，ETF申购情绪回升。
• 融资融券：本周融资净流出906亿元，杠杆资金大幅流出。

资金流向关键数据

• 交易热度：两市换手率分位数均值在中国市场处于中低水平。
• 行业资金流向：电子、医药生物ETF份额明显增加，表明资金对高ROE高FCF板块持续关注。

风险提示

• 数据统计口径误差风险
• 经济修复不及预期

总的来说，轮动市背景下，高ROE高FCF行业展现出强大的投资价值，特别是煤炭、公用事业、交通运输和石油石化等行业，但由于季节性和经济修复不确定性等因素，投资者仍需保持谨慎。