20220515-光大证券-银行业流动性周报_5月LPR有望下调_10页_1mb

行业研究总结

核心内容

5月LPR有望下调，主要受流动性改善及银行负债成本下降影响。4月央行通过MPA考核优惠政策鼓励银行下调定期存款利率，推动存款和同业负债成本双降，从而为LPR下调提供空间。此外，NCD利率大幅下行，表明市场流动性充裕，有助于进一步降低银行融资成本，为LPR下调奠定基础。

预计5月MLF利率将保持稳定，主要因中美利差倒挂风险及输入性通胀压力。美联储预计6-7月将继续加息，联邦基金利率可能升至1.75%-2.0%，而国内CPI与PPI仍处于较高水平，通胀因素限制宽松政策空间。

5月票据转贴利率可能再现零利率行情，反映信贷需求低迷。票据利率在跨月后迅速下行，且5月份信贷景气度未明显改善，预计票据融资将继续高增。

NCD利率延续低位运行，1Y国股NCD利率降至2.34%，较3月峰值下降近30bp。若6月出现信贷脉冲，NCD利率或小幅上行，但难以突破Q1高位。

主要观点

• LPR下调预期增强：银行负债端成本下降，流动性改善，推动LPR报价下行。
• MLF利率维持不变：中美利差倒挂及通胀压力限制宽松空间，MLF操作可能保持谨慎。
• 票据利率低迷：信贷需求不足，票据融资延续高增，可能再次出现零利率现象。
• NCD利率下行：流动性充裕，NCD利率维持低位，信贷景气度低迷。

关键信息

• 存款利率调整：4月银行下调3Y定期存款和大额CD利率10bp，推动存款加权平均利率下降。
• NCD利率变化：1Y国股NCD利率降至2.34%，较3月峰值下降30bp。
• 政府债券发行：5月政府债净融资规模有望突破万亿，国债和地方债发行进度快于去年同期。
• 金融债发行情况：本周金融债净融资846亿，商业银行普通债与次级债发行规模有所回升。
• 人民币汇率：美元兑人民币汇率逼近6.8，人民币贬值预期增强，CFETS指数持续下行。
• 美债利率走势：10Y美债利率震荡下行，中美利差倒挂有所缓解，但通胀仍处高位。
• 风险提示：经济下行压力加大，信贷景气度持续低迷，可能影响货币政策效果。

市场动态

• 货币市场：OMO每日百亿投放，短端资金利率脱离利率走廊中枢，流动性较为宽松。
• 债券市场：
  • 政府债券：发行力度不减，预计5月净融资规模将突破万亿。
  • 金融债：发行规模回升，但信用利差仍处较高水平。
• 外汇市场：
  • 人民币汇率：贬值预期增强，美元指数走高。
  • 美债利率：震荡下行，中美利差倒挂风险存在。

分析师信息

• 分析师：王一峰
• 执业证书编号：S0930519050002
• 联系方式：010-56513033，wangyf@ebscn.com
• 联系人：刘杰
• 联系方式：010-56518032，liujie9@ebscn.com

风险分析

• 经济下行压力：可能进一步影响信贷投放及市场流动性。
• 信贷景气度低迷：5月信贷需求未明显恢复，可能制约货币政策效果。

评级体系

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