20180716-申万宏源研究_香港_-海外研究部晨会纪要_6页_893kb

中广核电力及港股策略分析总结

核心内容概述

本报告为2018年7月16日发布的中广核电力（01816 HK）及港股策略分析，涵盖公司基本面、市场动态、估值分析及投资建议等内容。

中广核电力分析

发电量增长

• 2018年上半年，中广核电力来自附属公司的核电发电量达59.9TWh，同比增长9.2%。
• 岭东、宁德和防城港等核电站分别实现16.3%、21.6%和49%的发电量增长。
• 等效装机容量仅增长1.1%，表明发电量增长主要受电力需求强劲和机组利用率提升驱动。

市场电份额扩大

• 2018年上半年，市场电占总发电量的34.9%，剔除广东省后为26.3%。
• 市场电带来的电价折扣虽不影响收入，但会增加成本，从而对净利润产生负面影响。
• 2017年市场电比例仅为14.4%，预计2018年市场电份额扩大将对综合电价形成压力。

新机组投运及项目核准

• 预计2018年下半年将有阳江5号和台山1号机组投运，新增装机容量约2.8GW。
• 国家能源局计划年内建成三门1号、海阳1号、台山1号、田湾3号和阳江5号机组，合计新增约6GW。
• 中广核电力的陆丰1号及2号机组、防城港5号及6号机组有望在年内获得审批。

估值与投资建议

• EPS预测：2018年从0.23元下调至0.19元（同比下降9.5%），2019年从0.25元下调至0.21元（同比增长10.5%），2020年从0.26元下调至0.23元（同比增长9.5%）。
• 目标价：从2.43港币下调至2.30港币，相当于10倍2018年PE和1.2倍2018年PB，或8.8倍2019年PE和1.1倍2019年PB。
• 上行空间：当前股价距离目标价仍有13.9%的上行空间，维持增持（Outperform）评级。

港股策略分析

金融数据疲弱

• 2018年6月社融规模增量为1.2万亿元，低于市场预期。
• 新增人民币贷款为1.84万亿元，其中企业中长期贷款仅4000亿元，同比下滑约30%，显示信贷环境依然紧张。

人民币贬值步伐

• 人民币在三周内大幅贬值，但中国不会主动贬值以应对中美贸易争端。
• 美元指数年内上涨3.09%，欧元兑美元贬值3.60%，人民币兑美元贬值2.98%。
• 预计人民币汇率将在6.6-6.7之间波动。

中报业绩与估值

• 市场主要指数在1月底见顶，市场一致性预期在4月底达到顶峰。
• 防御性行业（如医药、食品饮料）估值上升，但盈利预期下调。
• 权重板块（如金融、地产、能源）估值下降，但盈利预期仍强劲，短期内表现平稳。

长期担忧限制市场反弹

• 中美贸易争端和国内去杠杆政策仍存，市场反弹不会持续太久。
• 美国对中国500亿美元出口产品加征关税的实际影响有限，但不确定性将延续至11月中期选举。
• 信用利差收窄和融资环境宽松的可持续性仍存疑。
• 尽管基准指数估值低于历史平均，但长期担忧限制反弹空间，建议投资者控制仓位。

投资评级说明

个股评级

• Trading BUY：预计6个月内股价上涨超过20%。
• BUY：预计12个月内股价上涨超过20%。
• Outperform：预计12个月内股价上涨10%-20%。
• Hold：预计12个月内股价下跌10%-上涨10%。
• Underperform：预计12个月内股价下跌10%-20%。
• SELL：预计12个月内股价下跌超过20%。

行业评级

• Overweight：行业表现优于市场整体。
• Equal weight：行业表现与市场整体相近。
• Underweight：行业表现弱于市场整体。

信息披露与免责声明

• 报告未涉及公司持有目标公司的股票或衍生品。
• 报告内容为分析师个人观点，不构成投资建议。
• 报告可能涉及冲突利益，投资者应独立判断。
• 报告内容仅适用于专业投资者，不得向非专业投资者传播。
• 报告内容受版权保护，未经授权不得复制、传播或使用。

总结

• 中广核电力基本面稳健，发电量增长显著，但市场电份额扩大可能影响综合电价。
• 港股整体面临社融疲弱、人民币贬值及贸易摩擦等压力，权重板块表现平稳，但反弹受限。
• 投资建议以Outperform为主，强调中广核电力的长期增长潜力。
• 投资者应关注政策风险和市场流动性变化，并独立判断投资决策。