20170226-广发证券-建筑材料行业_水泥行业的一些冷思考_16页_1mb

报告摘要

建筑材料行业总结

核心内容概述

本报告主要分析了2017年2月20日至2月24日期间，中国建筑材料行业的主要情况，重点聚焦水泥行业和玻璃行业。报告指出，水泥行业在供给端“去产量”力度加大，成为新的主要变量，而需求端全年总体平稳。玻璃行业则面临市场“小寒潮”，多地出库放缓，价格呈现“南降北稳”的状态。同时，报告还提及其他建材行业的价格波动情况及重点跟踪公司的估值信息，并维持对行业的“买入”评级。

水泥行业分析

主要观点

供给端变化显著：
- 2016年第四季度水泥提价、春节前后库存低、淡季价格回调小，主要得益于“去产量”执行良好，而非需求超预期。
- 本次“去产量”执行力度比以往更大，尤其在北方十五省错峰停产中，环保核查力度大是主要原因。
- 广东地区首次协同停产20天，显示政策执行力度增强。
- 北方熟料产量占比从2015年12月的28.5%下降至2016年12月的17.8%，而南方（如江浙皖）则从17.4%上升至20.8%，反映“去产量”对北方影响更直接，对南方则增强企业协同信心。
需求端预期平稳：
- 全年需求预计总体平稳，上半年有保障，下半年不确定性较高。
- 3月份是关键时间窗口，预计上半年需求恢复情况将明朗，价格可能有提涨。
- 地产开工节奏放缓，主要受销售预期影响，混凝土企业转向市政工程接单，但整体下滑幅度不大。
价格与库存情况：
- 全国水泥均价环比下降0.21%，中南地区下降5元/吨，其他地区基本平稳。
- 全国水泥库存环比上升0.19%，华北地区上升1.36%，其他地区无明显变化。
- 企业库存普遍处于低位，春季复工将带动需求恢复。
重点推荐区域与公司：
- 京津冀地区（冀东水泥/金隅股份）、甘肃青海地区（祁连山）因供给有亮点，值得重点关注。
- 亚泰集团因基本面底部改善，也应被持续关注。

玻璃行业分析

主要观点

市场动态：
- 本周玻璃市场呈现“南降北稳”状态，价格稳步上扬，但部分区域因外埠货源流入而下调。
- 华南及华东地区因价格偏高，下游需求恢复缓慢，导致出库放缓。
- 北方地区（如沙河）受天气及环保监管影响，出库速度减缓。
价格与库存：
- 全国玻璃均价环比上升0.30元/重箱，主要城市涨跌幅在-1.9至+0.35元/重箱之间。
- 全国玻璃库存环比上升0.50%，区域库存变化不一，西南地区库存下降3.82%。
成本与价格差：
- 玻璃纯碱重油价格差在华东、华南、华北地区均保持稳定。
- 水泥企业对玻璃价格的上涨预期仍存，但需关注市场实际需求变化。
产能与产线情况：
- 2月24日总产线357条，与上周持平。
- 有效产能为13.61亿重箱/年，环比增长0.28%，同比增长10.16%。
- 停产产能占比为26.05%，计划投产、已点火及可复产产能总计占现有有效产能的14.95%。

其他建材行业分析

价格波动情况

上涨：沥青、美废价格上涨。
下跌：PVC、工业萘、软泡聚醚、聚合MDI价格下跌。
稳定：锆英砂、氧化锆、环氧乙烷、纯MDI价格保持稳定。

市场热点与公司动态

宏观与行业要闻

重庆、云南等地水泥产能持续压减，推动行业结构调整。
2017年多地交通建设投资计划公布，如甘肃、广东、山西、武汉等，显示基建投资仍为重要驱动力。
京津冀地区进一步扩大错峰生产范围，加强环保监管。

公司动态

四川金顶：完成股权变更，朴素至纯成为控股股东。
永高股份：2016年营收增长，但利润下滑。
东方雨虹：2016年营收和净利润均实现大幅增长。
中材科技：2016年营收下降，净利润大幅下滑。
中国巨石：引入战略投资者，推进美国无碱玻璃纤维项目。
亚泰集团：与吉林大学第一医院签订战略合作协议。
龙泉股份：营收和净利润增长显著。
九鼎新材：员工持股计划实施，股价有所上涨。
嘉寓股份：预计2017年营收和净利润增长。

重点跟踪公司估值

公司名称	EPS（16E）	EPS（17E）	PE（16E）	PE（17E）	PB（16E）	吨 EV
海螺水泥	1.72	1.77	11.79	11.45	1.43	-
华新水泥	0.30	0.52	32.90	19.32	1.38	-
祁连山	0.19	0.37	53.42	27.43	1.45	-
旗滨集团	0.28	0.30	16.16	14.93	2.15	-
东方雨虹	1.24	1.55	20.18	16.17	4.93	-
中国巨石	0.63	0.71	16.89	15.11	2.53	-
金隅股份	0.53	0.59	9.19	8.26	0.60	-
龙泉股份	0.50	0.66	24.17	18.32	2.80	-
友邦吊顶	1.68	2.41	40.54	33.02	8.79	-

投资评级

行业评级：维持“买入”评级。
公司评级：
- 买入：预期股价强于大盘15%以上。
- 谨慎增持：预期股价强于大盘5%～15%。
- 持有：预期股价变动在-5%～5%之间。
- 卖出：预期股价弱于大盘5%以上。

风险提示

宏观经济下行：可能对行业整体需求造成压力。
新投产能超预期：可能影响供需平衡。
价格大幅下跌：可能影响企业利润和市场信心。

联系方式

分析师：邹戈（S0260512020001）、谢璐（S0260514080004）
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