20170226-广发证券-建筑材料行业：水泥行业的一些冷思考_17页_1mb

报告摘要

本报告主要分析了2017年2月20日至24日期间，中国水泥和玻璃行业的市场动态、供需变化、价格趋势以及相关风险提示。同时，还对其他建材行业原材料价格进行了跟踪，并给出了重点跟踪公司的估值数据和投资建议。

供给变化显著
- “去产量”成为新的主要变量，相较于“去产能”，其执行效果更为直接。
- 2016年11月15日起，北方十五省错峰停产执行力度较大，主要由于环保核查加强。
- 广东地区首次协同停产20天，显示出行业整体供给端的调整。
- 北方熟料产量占比从2015年12月的28.5%下降至2016年12月的17.8%，而南方（如江浙皖）熟料产量占比从17.4%上升至20.8%，显示南北供给结构的调整。
- 全国熟料产量在2016年12月同比下滑5.3%，说明“去产量”政策执行良好。
需求预期
- 全年需求预计总体平稳，上半年较为确定，下半年则受房地产市场影响较大。
- 3月份是重要时间窗口，届时上半年需求情况将明朗，预计价格将有所上涨。
- 长三角地区水泥及混凝土企业均预期需求略有下滑，但幅度不大。
价格与库存
- 全国水泥价格环比下降0.21%，其中中南地区下降5元/吨。
- 全国水泥库存环比上升0.19%，华北地区库存上升1.36%。
- 水泥价格在3月前的上涨预期与库存情况密切相关。
投资建议
- 行业整体风险不大，局部有亮点。
- 推荐关注京津冀地区的冀东水泥、金隅股份，以及甘肃青海地区的祁连山。
- 重点关注基本面底部改善的亚泰集团。
风险提示
- 宏观经济继续下行。
- 新投产能超预期。
- 价格大幅下跌。

市场动态
- 本周玻璃市场呈现“南降北稳”的格局。
- 华南及华东地区因外埠货源流入，主动下调价格以缓解销售压力。
- 北方地区价格相对平稳，但受天气及环保影响，出库速度放缓。
价格与库存
- 全国玻璃均价环比上升0.30元/重箱，但库存环比上升0.50%。
- 华北、华南、华中、西北、东北地区库存环比分别上升0.35%、1.52%、0.28%、3.77%、2.76%，西南地区库存环比下降3.82%。
- 部分城市价格波动较大，如广州价格下跌1.90元/重箱。
成本与价格差
- 玻璃纯碱重油价格差在华东、华南、华北地区保持不变。
- 生产成本上涨对价格有一定支撑，但高价格对下游企业造成压力。
产能与产线
- 2月24日全国总产能为13.61亿重箱/年，有效产能为99424万重箱。
- 停产产能占比为26.05%，计划投产、已点火及可复产产能总计占现有有效产能的14.95%。
投资建议
- 维持行业“买入”评级。
- 重点跟踪公司包括海螺水泥、华新水泥、祁连山、东方雨虹等。
- 推荐关注基本面改善的公司。

水泥行业“去产量”：通过错峰停产和协同停产，有效控制了供给，对价格和库存产生影响。
玻璃市场“南降北稳”：华南及华东地区价格下调，北方地区价格保持稳定，但出库速度受天气和环保影响。
重点区域与公司：
- 水泥：京津冀地区（冀东水泥、金隅股份）、甘肃青海地区（祁连山）、亚泰集团。
- 玻璃：重点关注海螺水泥、华新水泥、祁连山、东方雨虹等公司。
风险提示：宏观经济下行、新投产能超预期、价格大幅下跌。