20240914-华安证券-轻工纺服行业周报_美国选情焦灼_关注四季度出海机会_23页_1mb

轻工纺服行业周报总结

研究背景：美国大选与贸易政策

• 2024年美国总统选举中，特朗普和哈里斯在贸易政策上均偏向保护主义，但对待中国方式不同。
  • 哈里斯主张对中国特定行业征收有针对性关税。
  • 特朗普提议对所有中国商品征收60%关税；此前特朗普政府已对中国产品多次加征“301关税”，特别是在电动汽车、光伏等“新三样”产品上。
• 根据民调与预测平台数据：
  • 哈里斯支持率上涨至57%，特朗普下滑至46%，选情胶着，最终悬念可能在最后一刻揭晓。
• 特朗普政策引发市场担忧，A股出口板块于美国前总统特朗普遇袭后出现阶段性调整。

市场表现

• 申万轻工制造及纺织服饰指数在9月下跌约2%-20%，估值折让或收敛。
• 板块内个股分化严重，有一批核心指标企业表现逆势上涨，形成“冰火两重天”行情。

行业机会：产能拓展与集中度提升

• 面对中美贸易摩擦，头部企业积极在“一带一路”沿线布局产能，应对关税风险。
  • 通过设立海外工厂，企业享有低成本优势，规避贸易壁垒，扩大生产能力。
• 数据显示，自有外迁计划的企业业绩表现优于无外迁计划企业。
• 未来行业集中度或加速提升，中小企业面临更大经营压力。

行情回顾与数据跟踪

• **家居：**地产、原材料价格、需求均承压，头部公司现金流稳定，估值折让明显。
• **造纸：**纸浆价格趋跌，但需求旺季将至有望维持盈利修复，行业集中度提升利好头部企业。
• **纺织服饰：**原材料（棉、涤纶、粘胶等）价格相对稳定，出口及内销均承压，品类分化局面存续。

投资建议

1. 家居：优选估值低位、经营稳健、具备出海能力的头部企业。
2. 造纸：关注林浆纸一体化、产品多元化企业（如太阳纸业）。
3. 出口链：寻觅高成长、低估值且已布局成熟海外产能企业，存在估值修复可能。
4. 包装企业：结合收购预期提升市场集中度，景兴纸业、中粮包装值得关注。

风险提示

• 宏观经济不及预期；
• 企业经营低于预期；
• 原料价格波动；
• 汇率变动；
• 行业竞争加剧风险。

结论

近期行业情绪低迷，但中长期逻辑较强：头部企业能力与出海战略是应对贸易不确定性、提升行业集中度的核心变量，当前时点建议关注“第二增长曲线”及估值修复机会。