20250331-广金期货-能源化工周报_对南美石油供应担忧加剧_油价震荡上扬_17页_980kb

2025年3月31日原油市场分析总结

核心内容

本报告分析了2025年3月原油市场的供应、需求、库存及宏观环境，指出短期内油价震荡上扬，但长期仍面临需求疲软和供应增加的双重压力。

主要观点

供应端

• OPEC+补偿减产计划：OPEC+宣布从2025年3月至2026年6月，逐日减产从19.9万桶增至21.7万桶，消除了4月增产的利空影响。
• 地缘政治风险：中东局势紧张，美国对也门胡塞武装空袭、以色列对加沙空袭，导致加沙停火协议失效，加剧供应担忧。
• 美国制裁委内瑞拉：美国对委内瑞拉石油和天然气征收二级关税，预计4月起产量下降，影响全球供应。
• 俄罗斯石油出口：美俄乌达成禁止袭击能源设施协议，若谈判受阻，可能对俄罗斯石油加征25%-50%的关税。

需求端

• 美国需求疲软：3月美国汽柴油市场清淡，汽油需求弱于预期，柴油需求略强。炼厂开工率87%，仍低于三年同期水平。
• 亚洲市场表现：中国主营炼厂开工率下降，地方炼厂开工率上升。3月国内成品油市场整体偏弱，但柴油需求因工矿、基建逐步开工有所支撑。
• 全球经济复苏缓慢：夏季石油消费旺季需求增长受限，预计石油价格中枢仍将下移。

库存端

• 美国商业原油库存：连续三周累库后出现下滑，3月21日当周库存4.34亿桶，比前一周减少334.1万桶。
• 远期曲线结构：WTI和Brent原油均呈现近强远弱的Back结构，近端市场因供应担忧价差拉阔。
• 战略石油储备（SPR）：美国能源部长宣布取消SPR出售计划，转为补充储备，为油价提供支撑。

关键信息

供应方面

• OPEC+减产计划：3月至2026年6月，每日减产19.9万桶至21.7万桶。
• 委内瑞拉产量下降：受美国制裁影响，4月起预计产量下降。
• 美国原油产量：近半年维持在1340-1360万桶/日，但增长放缓。
• 美国钻井平台数量：连续两周减少，至484座，低于去年同期。

需求方面

• 美国炼厂开工率：3月21日当周为87%，低于三年同期水平。
• 汽油裂解价差：走弱，反映需求疲软。
• 柴油裂解价差：走强，显示柴油需求相对较好。
• 中国炼厂利润：主营炼厂利润小涨，地方炼厂利润下滑。

价差与库存方面

• 欧美原油月差拉阔：WTI和Brent原油均维持Back结构，近月价差上涨。
• B-W价差：拉阔至4.27美元/桶，反映美国原油出口减少。
• 美国原油库存：3月21日当周库存总量8.29776亿桶，商业库存下降334万桶。
• 汽油与馏分油库存：汽油库存同比上涨，馏分油库存同比下降。

宏观方面

• 美国消费者信心指数：连续三个月下降，预期指数急剧下滑，显示滞胀风险。
• 核心PCE物价指数：年率2.8%，创2024年12月以来新高，通胀黏性担忧加剧。
• 美联储政策：降息预期延后，但消费者信心下滑可能迫使政策转向。

结论

• 短期油价走势：受地缘政治风险和供应担忧影响，油价预计逐渐底部抬升。
• 长期供应预期：OPEC+和非OPEC国家产量逐步回归，供应增加可能压制油价上涨空间。
• 需求制约：全球经济复苏缓慢，夏季消费旺季需求增长受限，油价中枢仍将下移。
• 特朗普政策影响：从供需两侧对市场产生影响，可能引发油价脉冲式上涨，但空间有限。

分析师信息

• 马琛：能源化工研究员，广州金控期货有限公司研究中心。
• 从业资格号：F03095619
• 咨询资格号：Z0017388
• 联系电话：020-88523420

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