20251214-国泰期货-尿素周度报告_26页_2mb

国泰君安期货·能源化工尿素周度报告总结

核心内容

本报告分析了2025年12月14日尿素市场的供需、库存、价格及策略情况，为投资者提供短期和中期市场判断。

供应情况

• 本周产量：中国尿素生产企业产量为138.54万吨，环比上涨0.02%。下周预计产量在139万吨附近，变动幅度有限。
• 产能扩张：2025年尿素产能继续扩张，全年新增产能664万吨，其中包括多个新增和复产项目，如安徽泉盛化工（50万吨）、陕西龙华集团（80万吨）、河南晋开集团延化化工（80万吨）等。
• 检修计划：本周有部分企业进行检修，如阳煤丰喜肥业、灵谷化工等，但多数装置已恢复生产。

需求情况

• 内需：11月为中游补库高峰期，东北地区玉米丰收导致基层现金流充裕，带动内蒙地区工厂订单增加，库存下降。但12月上中旬中游补库力度或有所减弱。
• 出口需求：出口政策发放第四批出口配额，但对市场的影响正在衰减，出口货源外发及补库货源外发助推显性库存去库。

库存情况

• 企业库存：截至2025年12月10日，中国尿素企业总库存量为123.42万吨，环比减少4.36万吨，下降4.36%。库存减少的省份包括安徽、海南、河北、黑龙江、内蒙古、青海、陕西、新疆、云南；库存增加的省份为河南、湖北、江苏、山东、山西、四川。
• 港口库存：中国尿素港口样本库存量为12.3万吨，环比增加1.8万吨，涨幅17.14%。天津港和龙口港的小颗粒货源增加，导致整体港口库存上升。

价格与价差

• 现货价格：尿素现货价格在周四至周末有所放缓，部分工厂大颗粒售价接近销售指导价，政策压力显现。
• 期货价格：01合约上方1700元/吨为较强压力位，若价格突破则可能引发内蒙工厂抛压；下方支撑在1580-1600元/吨，由政策底和成本底共振形成。
• 基差与月差：尿素基差和月差图显示价格波动，需关注市场预期和实际成交情况。

估值分析

• 成本线：由于煤炭价格中枢上移，煤制尿素现金流成本线抬升，对价格形成支撑。
• 利润状态：尿素现金流成本对应的利润目前处于盈利状态，但需关注原料价格波动对利润的影响。

需求分析

• 农业需求：农业需求季节性走强，11月为补库高峰期，高标准农田建设增加玉米对尿素的需求。
• 工业需求：复合肥产能利用率和生产毛利均保持高位，工业刚需对尿素市场形成支撑。
• 三聚氰胺需求：三聚氰胺市场主流价和生产毛利显示其需求稳定，对尿素产业链有一定联动影响。

风险提示

• 出口政策调整：可能对尿素出口量产生影响。
• 煤炭价格波动：影响尿素成本及利润。
• 海外能源价格波动：可能影响国际尿素市场供需。
• 地缘政治风险：对国际市场的不确定性可能产生影响。

投资策略

• 单边策略：短期偏弱，中期震荡运行。
• 跨期策略：1-5月差进入震荡格局，建议5-9逢低正套。
• 跨品种策略：暂无明确建议。

关键信息汇总

供应端

• 本周产量小幅上涨，下周预计小幅波动。
• 2025年新增产能664万吨，包括多个新增和复产项目。
• 检修计划延续，部分企业恢复生产。

需求端

• 内需在11月补库，但12月上中旬补库力度或减弱。
• 出口政策发放，但影响力度减弱，出口货源外发带动库存去库。
• 农业需求季节性走强，高标准农田建设增加玉米对尿素需求。
• 工业刚需稳定，复合肥和三聚氰胺需求对尿素形成支撑。

库存端

• 企业库存整体下降，但部分省份库存上升。
• 港口库存增加，出口集港节奏加快。

价格与估值

• 01合约压力位1700元/吨，支撑位1580-1600元/吨。
• 原料价格企稳，成本线抬升，利润维持在盈利区间。

风险与策略

• 风险点包括出口政策调整、煤炭价格波动、海外能源价格波动和地缘政治风险。
• 策略上建议短期偏弱，中期震荡，跨期建议5-9逢低正套。

总结

本报告指出尿素市场短期内偏弱，中期震荡运行，需关注出口政策、煤炭价格及工业需求变化。尿素企业库存整体下降，但部分省份库存上升，港口库存增加。价格方面，01合约面临压力位和支撑位，估值端显示成本线抬升，利润维持在盈利状态。建议投资者关注短期市场回调，中期关注震荡机会，跨期策略以5-9逢低正套为主。