20251208-中邮证券-机构行为专题三_配置盘的收益兑现和久期压力_19页_1mb

固定收益报告总结

该报告分析了银行在低息环境下的固定收益投资行为，焦点在于三分类账户（AC、OCI、TPL）的收入调节原理、实际变动和账簿利率风险，影响银行利润和资本。

一、收益调节原理

不同类型账户对利润的影响不同。AC账户提供稳定利息收入（按摊余成本计算），出售时一次性调节利润；OCI账户公允价值变动计入其他综合收益，不影响当期利润，但出售时调节；TPL账户全额计入公允价值变动损益，实时反映市场波动，利润影响最剧烈。

二、账户实际变动

• 国有行：AC账户被动扩容，由于国债和地方债配置压力增加，即使卖出浮盈，仍维持高持仓，投资收益显著上升。
• 股份行：OCI账户增量超往年，反映利润调节需求增强，主要增配政府债和政金债，AC账户趋于稳定。
• 城商行：OCI账户占比大幅上升，投资收益占营收比重超20%，TPL账户下降，为期权调整利润；配债偏重长久期。
• 农商行：OCI账户占比首次超40%，利润调节诉求最强，TPL账户灵活调整，体现止盈和资本保护需求。

三、账簿利率风险

政府债久期拉长（10年期以上占比超70%）增加ΔEVE风险，对国有大行核心一级资本侵蚀接近监管线，2026年政府债供给预计高位，继续施压银行。久期上升导致风险敏感性增强，利率上升将加剧资本损失。

四、风险与展望

• 风险包括政府债发行进度不及预期，可能加大银行业绩压力。
• 整体看，低利率环境下，银行需平衡收益调节和债项久期管理，未来配置压力持续存在。