宏观资产：交易所交返政策的影响分析（上）-20240121-华泰期货-22页_1mb

期货交易所手续费返还政策调整分析总结

核心观点

本次交易所手续费返还政策调整是金融供给侧改革的一部分，旨在压缩制度型套利空间，促进期货行业高质量发展。

主要影响

影响一：品种博弈加剧

• 手续费减收政策调整会导致客户交易成本上升，降低入场动力，进而加剧特定商品或金融工具的市场博弈。

影响二：行业模式转型

• 持仓返还等福利的调整倒逼期货公司转型，探索新发展模式，可能包括自营化、风险管理业务和资产管理业务的拓展。
• 行业集中度将提升，头部企业因抵御风险能力更强而受益，中小公司面临被淘汰风险。

影响三：资源向头部集中

• 交易所返还占期货公司总收入的15%-30%，政策收紧将冲击中小公司营收，加速行业整合，利好规模大、业务多元化的头部企业。

其他关键点

• 高频交易受冲击：特定程序化交易报备客户被排除在减收及持仓返还之外，可能减少高频交易参与，影响市场流动性及定价效率。
• 业务转型方向：期货公司需大力发展风险管理、场外衍生品和做市业务，减少对经纪业务的依赖。