20230222-中国银河-融资融券市场月报_注册制全面推行_多措并举蓄好两融源头活水_21页_2mb

报告摘要

注册制全面推行，多措并举蓄好两融源头活水

核心内容概述

2023年2月17日，注册制正式全面实施，标志着中国资本市场改革的重要进展。注册制的全面推行对融资融券（两融）业务发展具有积极影响，推动两融标的扩容，提高市场流动性。同时，报告还引入了马尔科夫区制转换模型，用于合成一个兼具领先性和时效性的宏观指标，以提高资产配置效率。此外，配对交易策略表现稳定，基本面策略表现优于量化策略，两融市场整体规模维持稳定，但存在波动性。大类资产价格表现方面，股市整体回暖，债市回归常态，商品价格存在不确定性。

主要观点

重点关注①：全面注册制落地，激发两融活力

注册制全面实施，标志着资本市场改革进入新阶段。
融券卖出所得资金投资范围扩大，包括债券ETF。
转融券费率降低，拓宽出借人范围，提升市场活力。
融资融券标的范围扩大，主板首次发行新股纳入两融标的，推动两融规模扩容。

重点关注②：合成宏观指标，提高资产配置效率

构建综合宏观指标，涵盖证券市场、货币政策、投资、生产和消费等层面。
使用马尔科夫区制转换模型进行资产配置，区分经济上行和下行阶段。
合成宏观指标对产业增加值具有较强的领先性，且对资产配置具有择时指导意义。
在合成宏观指标上行阶段优先配置股票/小盘股/成长股，在下行阶段配置债券/大盘股/价值股。

关键信息

两融市场数据：截至2023年2月17日，两融余额为15,721亿元，其中融资余额14,768亿元，环比上升2.2%；融券余额953亿元，环比上升5.1%。
配对交易表现：配对交易策略基于金融地产板块的业务持续性和差异性，使用基本面指标和动量指标进行层次聚类分析。量化策略表现波动较大，基本面策略表现稳定。
资产配置策略：使用沪深300指数、创业板指数、中债1-3年信用债指数和中债1-3年国开债指数进行动态配置。配置策略年化收益率为9.90%，夏普比率、索提诺比率和Calmar比率均优于沪深300和创业板指数。
宏观经济数据：
- 1月制造业PMI为50.1%，高于枯荣线，显示经济进入修复通道。
- 社融和信贷数据超预期，显示流动性改善。
- CPI同比上涨2.1%，PPI同比下降0.8%，核心通胀保持温和。
- 美联储加息预期导致美元指数走强，汇率风险增加。