20160728-梧桐公会-灵动微电-833448.OC-国内领先的MCU产品与应用方案供应商_11页_854kb

报告摘要

灵动微电（833448）总结

公司概况

灵动微电子是一家专注于MCU产品与应用方案的国内领先供应商，成立于2011年3月，2015年8月挂牌新三板。公司被中国工业及信息化部及上海市信息化办公室认定为集成电路设计企业，并为上海市高新技术企业。其主要产品包括基于8051、ARM® Cortex®-M0、ARM® Cortex®-M3内核的Flash MCU、OTP MCU、EEPROM MCU等，广泛应用于工业控制、智能家电、智慧家庭、可穿戴设备、汽车电子等领域。

财务数据

指标	2016年7月28日收盘价	总股本（万股）	流通股本（万股）	总市值（亿元）	每股净资产（元）	PB（倍）
收盘价（元）	8.10	2960	1460	2.40	1.28	6.33

财务预测

年份	营业收入（万元）	净利润（万元）	毛利率（%）	净利率（%）	ROE（%）	EPS（元）
2016E	4991.65	654.70	47.00	13.12	15.89	0.22
2017E	6489.15	1005.08	47.53	15.49	18.43	0.34

2016年7月28日收盘价对应的动态市盈率分别为36.82倍和23.82倍。

行业背景与市场前景

中国集成电路产业逆市增长

2015年全球半导体市场销售额为3352亿美元，同比下降0.2%。然而，中国集成电路产业仍保持高速增长，销售额达3609.8亿元，同比增长19.7%。其中，集成电路设计业销售额1325亿元，同比增长26.5%，占比达36.71%。

MCU市场潜力巨大

MCU（微控制器）作为整合CPU、内存、I/O等功能的微型计算机，广泛应用于消费电子、汽车电子、工业控制等领域。预计2020年中国MCU市场规模将突破500亿元，占全球市场总量的70%左右。汽车电子领域是MCU增长的主要驱动力，预计2015-2020年年均增长率在10%-15%之间。

公司核心竞争力

Fabless经营模式

公司采用Fabless模式，专注于IC设计和销售，将制造、封装、测试等环节外包。这种模式使公司运营灵活，能快速响应市场需求，同时保持高技术含量和高毛利率。

研发投入持续增长

公司高度重视研发投入，2013-2015年研发费用占营业收入均在15%以上，2015年研发支出达512万元，同比增长48%，占营收比重17.34%。公司核心团队在微电子行业有超过15年的经验，覆盖芯片架构设计、数模IP设计、低功耗电路设计、版图后端设计等全流程。

合作与平台建设

2015年3月，公司与ARM签署了合作协议，获得ARM Cortex-M3处理器IP授权，有助于提升产品竞争力和客户信任。公司积极打造定制设计平台，结合特色生产工艺，满足客户差异化需求。

营收与业绩增长

公司2015年营业收入达2953.64万元，同比增长126.7%；净利润402.32万元，同比增长77.20%；扣非净利润225.32万元，同比增长36.7%。设计技术服务类业务收入增长显著，超过产品生产运营销售类业务收入。

风险提示

产品开发风险
竞争加剧风险
供应商风险
核心人才流失风险

未来展望

随着中国“2025制造”和“互联网+”等政策的推动，以及外资企业在华投资的增加，中国集成电路产业将继续保持快速增长。预计2016年集成电路设计业增长率将超过20%，为MCU行业带来新的发展机遇。灵动微电凭借其研发能力、定制化服务和灵活的Fabless模式，有望在MCU市场中持续增长，业绩迎来加速拐点。