> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 空配持有：原油月报总结 ## 核心内容概述 本报告为2026年6月5日发布的原油月报，由五矿期货研究中心发布，包含对原油市场的月度评估、策略推荐、宏观与地缘政治分析、油品价差、供应与需求、库存变化、地理气象、另类数据等多个方面的分析。整体观点为“空配持有”，认为当前油价具备空头配置的性价比。 --- ## 主要观点 ### 01 月度评估 & 策略推荐 - **行情回顾**：本周原油价格跟随地缘政治局势波动，伴随美伊谈判进展，地缘政治风险有所缓和。 - **供需变化**： - 中东方面，沙特保持出口通畅，科威特、阿联酋、伊拉克相继减产。 - 伊拉克短期小幅恢复，但受限于霍尔木兹海峡流量问题，阿联酋暂时无法放量。 - **宏观政治**： - 美联储维持利率政策不变，整体处于观望状态。 - 美伊谈判进入第二轮，地缘风险溢价减弱。 - **观点小结**：继续维持“空配持有”策略。 ### 02 宏观 & 地缘政治 - **美国制造业PMI**：与油价走势呈现正相关，近期制造业PMI有所回落，可能对油价形成一定压制。 - **经济意外指数**：整体呈上升趋势，显示市场对G10国家经济的预期逐步增强，可能对油价产生积极影响。 --- ## 关键信息总结 ### 03 油品价差 - 油价与油品价差数据未详细列出，但整体趋势显示价差稳定，未出现显著波动。 ### 04 原油供应 - **非OPEC国家**：美国、加拿大、圭亚那增产意愿强烈，但美国产量上限初现。 - **OPEC+国家**：沙特、俄罗斯、阿联酋等国逐步增产，但无价格战能力。 - **OPEC成员变动**：阿联酋正式退出OPEC组织。 ### 05 原油需求 - **非OPEC需求**：美国汽油库存降至2014年以来低位，显示需求疲软。 - **OPEC需求**：OPEC+国家增产，但需求增长有限，整体处于需求磨底阶段。 ### 06 原油库存 - **美国商业原油库存**：2025年4月开始下降，2026年1月库存回升。 - **EIA库存预测**：预计2026年1月库存将升至3,000百万桶，显示库存变化趋于稳定。 ### 07 地理气象 - 地理气象因素未在报告中详细说明，但地缘政治风险有所缓和。 ### 08 另类数据 - **油铜比**：2026年1月油铜比为18.0%，显示油价与铜价关系趋于稳定。 - **CFTC持仓数据**： - 管理基金净多持仓：2026年5月为-5.0千张，显示多头情绪有所减弱。 - 商业净空持仓：2026年5月为-250.0千张，显示空头情绪持续。 - 总净多持仓：整体趋势显示净多持仓下降，市场情绪趋于谨慎。 --- ## 短期与中期展望 ### 短期展望（2025年） - **地缘政治**：风险溢价减弱，波动率有望降低。 - **宏观需求**：需求弱势磨底，整体中性。 - **非OPEC供给**：增产压力较强，偏空。 - **OPEC供给**：增产预期强烈，但无价格战能力，偏空。 - **策略**：节奏性逢高空配。 ### 中期展望（2026年） - **地缘政治**：风险溢价减弱，波动次数减少，整体中性。 - **宏观需求**：印度需求加速增长，欧美双宽发力，需求触底回升。 - **非OPEC供给**：第三方国家增产仍在，但边际放缓，中性偏空。 - **OPEC供给**：增产逐渐进入周期底部，利空逐渐兑现，中性偏空。 - **策略**：中性逢低多配 & 裂差行情。 --- ## 数据图表与趋势分析 ### 图1：WTI主力合约近月走势 - WTI油价从2025年初的约75美元/桶逐步下跌至2026年初的约65美元/桶，随后有所回升。 ### 图2：WTI原油月差 & 油价 - WTI月差保持在-1.0美元/桶左右，显示远期合约贴水。 ### 图3：CBOE原油ETF波动率 & WTI油价 - 波动率整体呈上升趋势，但2026年5月波动率升至0.7%，显示市场情绪有所波动。 ### 图4：WTI油价 & CMX铜价 - 油铜比整体呈下降趋势，2026年1月为18.0%，显示油价与铜价关系趋于稳定。 ### 图5：道琼斯工业指数同比 & WTI油价 - 道琼斯指数同比与油价走势呈负相关，2026年1月道琼斯指数同比为-60.0%，显示经济疲软对油价形成压制。 ### 图6：EIA全球原油产量预测 - 2026年1月产量预计为106.8百万桶/日，显示产量趋于稳定。 ### 图7：EIA全球原油需求预测 - 2026年1月需求预计为102.8百万桶/日，显示需求有所回升。 --- ## 总结 - **价格趋势**：油价整体呈下跌趋势，但近期有所回升。 - **供需关系**：非OPEC国家增产意愿强烈，OPEC+国家逐步增产，但无价格战能力。 - **市场情绪**：管理基金与商业持仓显示空头情绪持续，但波动率有所上升。 - **地缘政治**：美伊谈判进入关键窗口，地缘风险溢价减弱。 - **宏观因素**：美联储维持观望，印度需求加速增长，欧美双宽发力，需求触底回升。 - **策略建议**：短期维持“空配持有”，中期考虑“中性逢低多配”及裂差行情。 --- 以上为该原油月报的核心内容、主要观点和关键信息的总结。