20230628-华泰期货-专题报告_煤炭价格下跌将引发大宗商品成本下移_17页_1mb

煤炭市场分析报告总结（2023）

一、核心市场形势

2023年全球能源危机缓解，欧洲市场需求回落带动全球能源价格下行，国内煤炭价格受海外低价煤炭冲击，呈现大幅下跌趋势。供需逐步转向宽松，价格回归合理区间。

二、产能与供给情况

1. 国内产能增长：1-5月原煤产量同比增54%，全年产能核增计划持续落地。
2. 煤矿生产宽松：政府监管力度相对宽松，保供措施提升供给能力。
3. 进口煤炭激增：
   • 蒙煤：1-5月进口2399万吨，同比增长3314%。
   • 澳煤：进口限制解除，1-5月进口1173万吨，同比增3363%，贡献增量2500万吨。
   • 俄煤：1-5月进口4070万吨，同比增长1195%，维持高增长。
   • 美国煤：进口同比减141%，但全年预计仍正增长。
   • 印尼煤：1-5月进口9607万吨，同比增678%。

三、煤炭消费与库存状况

1. 消费保持高增长：1-5月动力煤消费量同比增101%，电力、冶金、化工行业需求旺盛。
2. 库存高位运行：电厂库存较去年增15%，港口库存同比增2.7倍，企业出现“顶仓”现象，全年高库存压力持续。

四、价格与成本下移

1. 煤炭价格下行：秦皇岛Q5500动力煤价较年初下跌36%。
2. 联动效应：煤炭价格下跌引发天然气共振回落，大宗商品成本整体下移。
3. 电价回落：电煤价格下跌支撑电价回调，煤电利润重新分配，全社会生产成本减少。

五、核心观点

煤炭价格长期维持弱势。供需宽松、库存高企及进口增加将压制价格回升，且短期难以逆转。

六、风险提示

1. 蒙煤进口受限或政策调整；
2. 国内产能释放不及预期；
3. 煤矿生产受干扰；
4. 经济增速超预期。