20260717-格林期货-期货半年报_铂_钯半年报_宏观约束上限_供需结构分化_11页_2mb

格林大华期货铂钯半年报总结

核心内容概述

本报告对2026年上半年铂钯市场进行了全面分析，总结了影响价格走势的宏观因素、矿端供给、进口量、需求结构以及市场持仓情况，为投资者提供市场判断和策略建议。

主要观点

1. 宏观环境对贵金属形成压制

• 美联储加息预期持续升温，6月非农数据低于预期，但点阵图显示多数官员预计年内加息一次，市场对长期加息周期的担忧未消。
• 美债收益率与美元指数维持强势，抬升大宗商品持有成本，限制贵金属价格上行空间。
• 中国PMI整体偏弱，内需及汽车制造需求疲软，铂钯实物采购和企业补库意愿低迷。
• 美国制造业PMI持续扩张，但就业数据疲软，强化市场对通胀的担忧，倒逼美联储维持紧缩政策。

2. 矿端供给持续偏紧

• 铂金供给高度集中于南非、俄罗斯、津巴布韦，全球铂矿产供给中枢下移，连续四年维持供给缺口。
• 南非布什维尔德杂岩承载全球七成以上铂金矿产，但矿山老化、品位下降导致产量持续下滑。
• 2026年一季度南非铂金产量略有修复，但长期结构性压力未缓解。
• 钯金供给相对稳定，俄罗斯作为铜镍伴生矿提供大量钯金，叠加回收资源放量，市场逐步转向宽松过剩格局。

3. 进口量变化显著

• 铂金进口量2025年小幅增长，2026年1-2月钯金进口量同比暴涨121.1%，主要受混动汽车产量扩张和俄罗斯出货放量影响。
• 全球新增铂钯项目投产节奏缓慢，南非老矿持续减产，铂钯进口总量将维持稳定，俄罗斯货源占比进一步提升。
• 国内废汽车催化剂回收体系逐步完善，再生钯供给持续扩容，钯金原生进口依存度有望下降。

4. 需求结构分化明显

• 汽车催化剂需求占总需求的35%-40%，钯金高度依赖传统燃油车，随着纯电动车渗透率提升，钯金基础需求逐年下滑。
• 铂金需求结构更均衡，受益于混动车型增量、柴油商用车刚性需求及氢能、玻纤等新领域需求增长。
• 2023年后供需格局出现拐点，铂钯比持续修复，2026年进一步上行至1.2-1.4区间，铂金对钯金形成稳定溢价。

5. 市场持仓变化

• 铂金资管投机头寸长期保持净多头，南非矿山减产及汽车铂替钯逻辑支撑价格。
• 钯金资管投机头寸转向空头，受燃油车需求疲弱和俄矿供给充足影响，多头行情难以持续。

关键信息

价格走势

• 铂钯价格呈现冲高回落的倒V走势，广期所铂金最高冲至760元/克，最低下破400元/克。
• 铂钯比从2020-2022年的深度倒挂（0.4附近）逐步修复，2026年站稳1.2-1.4区间。

未来展望

• 若下半年通胀走弱，美联储降息预期升温，美元与美债收益率回落，铂钯或迎来修复行情。
• 铂金中长期具备较强支撑，价格短期震荡筑底，预计跟随贵金属走势。
• 钯金基本面偏弱，俄镍伴生供给稳定，回收资源增加，需求疲软，价格弹性与上行空间受限。

投资建议

• 关注国内铂钯比回落至1.2-1.0附近时，可分批建仓，做阔铂钯比。
• 持续观察南非铂矿产出、混动汽车销量、CFTC资管铂多钯空持仓变化。

风险提示

• 报告信息来源于公开渠道，不保证其准确性、完整性及时效性。
• 所有分析、观点、结论及建议仅为市场研究观点，不构成投资建议或交易依据。
• 期货市场风险巨大，可能导致本金全部损失，投资者需审慎决策。