20251126-国联期货-铂钯专题报告_铂钯上市策略_8页_1mb

铂钯专题报告总结

上市策略

• 期货合约于2025年11月27日上市，PT2606、PT2608、PT2610合约挂牌基准价405元/克；PD2606、PD2608、PD2610合约挂牌基准价365元/克。
• 单边策略：多PT2606合约，基于短期铂金供需缺口及美联储降息预期利多贵金属。
• 套利策略：多PT2606合约，空PD2606合约，因全球钯供需矛盾弱于铂。

供需分析

• 全球铂供需预计连续第三年失衡，2025年供需缺口21.52吨，主要因矿产供应下滑（同比减7.3%）和需求不足（如工业领域受拖累、玻璃行业产能放缓），但回收量提升（增7.2%）及投资需求增长（增99.2%）部分抵消；2026年预计基本平衡。
• 全球钯供需矛盾弱于铂，矿产供应减4.2%，需求缩减，主要下游汽车催化剂消费占比高但受新能源汽车渗透率提升影响，珠宝和工业需求结构差异导致价格走势分化；2025年供需缺口-0.53吨。
• 供应集中度高，主要产自南非和俄罗斯，存在电力、地缘等扰动风险；需求端铂应用广泛（汽车催化剂占比超过40%），钯主要用于汽车催化剂（超过80%）。

风险因素

• 主要风险包括美联储政策超预期、矿产供应超预期回升、汽车催化剂消费超预期下滑。
• 其他因素如金融属性（低利率环境利多）、避险资金介入、地缘环境变化可能影响价格。

价格驱动

• 价格受供给、需求、金融及地缘因素影响：供给弹性低，需求结构差异导致铂钯比（1.0936）上升；历史表现显示2025年价格大幅上涨，尤其因矿产供应紧张和投资情绪升温。