20231121-财通证券-有色金属年度策略报告_黄金与工业金属齐飞_29页_2mb

有色金属年度策略报告总结：黄金与工业金属齐飞

核心内容概览

本报告对2024年有色金属市场进行了分析，重点聚焦黄金与工业金属（铜、锌、铝）的投资机会，并对能源金属（锂、钴）的市场前景进行了展望。报告指出，随着美联储加息周期接近尾声，黄金价格有望迎来主升浪；同时，铜、锌、铝等工业金属在供需变化及政策支持下亦具备上涨潜力。此外，能源金属中锂的供需格局正在发生变化，而钴则面临供强需弱的局面。

主要观点

贵金属：黄金主升浪或至

• 加息周期尾声：历史数据显示，美联储加息结束后，黄金价格普遍上涨，平均持续16个月，平均涨幅达32.9%。当前正处于第7轮加息周期，预计2024年将进入降息周期，黄金价格或迎来主升浪。
• 投资建议：建议关注有黄金增量预期、业绩弹性大且业绩兑现概率高的个股，如银泰黄金、赤峰黄金、紫金矿业、中金黄金和山东黄金。
• 市场表现：2023年11月黄金价格涨幅显著，且贵金属板块整体表现优于市场。

工业金属：看多铜、锌、铝

• 铜：供需拐点可能提前至2024年中，但冶炼利润或因加工费下降而收窄。建议关注矿端有增长且冶炼自给率高的公司，如金诚信、铜陵有色、紫金矿业和洛阳钼业。
• 锌：供给刚性，矿企盈利有望大幅提升。建议关注金徽股份、中金岭南和驰宏锌锗。
• 铝：限产为主要变量，需求复苏有望提升盈利空间。建议关注神火股份、云铝股份、中国铝业、天山铝业、中孚实业和焦作万方。

能源金属：锂、钴前景分化

• 锂：供给端产能加速释放，预计2024年锂盐产量将增长41%。然而，由于动力电池持续累库，锂盐需求或受压制，锂价或继续下行。预计2024年H2锂板块盈利有望改善，建议关注锂资源自给率高的公司，如中矿资源、永兴材料和雅化集团。
• 钴：供给集中释放，需求增速放缓，钴价或跌至成本线附近。建议关注腾远股份、华友钴业和寒锐钴业。

关键信息

美国宏观经济

• 通胀压力预期缓解，失业率保持窄幅波动。
• 美联储加息周期接近尾声，预计2024年将进入降息周期。
• 2023年9月点阵图显示，2024年3月开始降息概率增强，5月降息概率超60%。

欧盟宏观经济

• 通胀虽缓解，但经济增长陷入停滞。
• 2023年第二季度GDP同比增长0%，预计2023年欧元区GDP增长率为0.8%，2024年为1.3%。

中国宏观经济

• 基建投资受1万亿特别国债推动，有望提振市场。
• 房地产投资和销售持续下滑，地产市场仍待恢复。

投资建议

• 黄金：关注业绩弹性大、有黄金增量预期的个股，如银泰黄金、赤峰黄金、紫金矿业、中金黄金和山东黄金。
• 铜：关注矿端有增长且冶炼自给率高的公司，如金诚信、铜陵有色、紫金矿业和洛阳钼业。
• 锌：关注供给刚性、盈利有望提升的公司，如金徽股份、中金岭南和驰宏锌锗。
• 铝：关注限产影响较小、需求复苏可能带来盈利提升的公司，如神火股份、云铝股份、中国铝业、天山铝业、中孚实业和焦作万方。
• 锂：关注锂资源自给率提升空间大的公司，如中矿资源、永兴材料和雅化集团。
• 钴：关注供给集中释放期的公司，如腾远股份、华友钴业和寒锐钴业。

风险提示

• 美联储超预期加息。
• 铜矿供给超预期释放。
• 铝下游需求不及预期。
• 锂供给超预期释放。

表格摘要

表1: 重点公司投资评级

图表摘要

• 图1-4：展示美国CPI、PPI、非农就业人数和失业率的变化趋势。
• 图5-6：美国联邦基金目标利率和美联储点阵图，显示加息周期接近尾声。
• 图7-8：欧盟HICP和GDP变化情况，显示通胀缓解但经济增长停滞。
• 图9-10：中国GDP、CPI、PPI及基建、房地产投资情况，显示经济复苏放缓。
• 图11-13：黄金价格与美债实际利率的相关性，以及历史加息周期中金价变化情况。
• 图14-20：显示历史加息周期中金价上涨时点和持续时间。
• 图21-23：铜冶炼加工费变化趋势，显示供需变化和盈利空间。
• 图24-26：电解铝产量及成本变化，显示限产影响和盈利预期。
• 图27-34：锌矿产量及加工费变化，显示供给刚性和盈利潜力。
• 图35-37：锂钴镍在新能源汽车正极材料中的应用及需求预测。
• 图38-42：锂盐产量及库存变化，显示供需格局和价格走势。

结论

综上所述，2024年有色金属市场在美联储加息周期结束、工业金属供需变化及新能源汽车渗透率提升的背景下，整体呈现看多趋势。黄金、铜、锌、铝及锂等金属在不同市场条件和供需变化下均具备投资机会，建议投资者关注相关标的的业绩弹性及供给变化。