深度报告-20231121-天风证券-海默科技-300084.SZ-受益油服行业景气度向上_油气+新能源_双翼齐飞__30页_3mb

海默科技（300084）首次覆盖报告：油服设备龙头，双翼驱动新成长

1. 投资评级与核心观点

• 投资评级：买入（首次评级），目标价10元（对应2024年30PE）。
• 核心亮点：
  • 国际油价高位+油服行业复苏驱动设备需求增长。
  • 技术领先推动海洋油田装备进口替代。
  • 股权激励与新控股股东背书，加速新能源布局（CCUS/氢能）。
• PE估值（当前）：4698倍；2023E：2272倍；2024E：1639倍。

2. 公司概况

• 定位：全球油服设备跨国企业，产品覆盖多相计量、压裂设备、井下测/试井等。
• 技术壁垒：
  • 多相计量：国内首家实现水下多相流量计工程化，突破“卡脖子”技术。
  • 数字化：海默潘多拉系统赋能油田增产3%-5%，降本超2万元/井。
• 新能源布局：
  • 控股股东变更为山东新征程，携手山海新能切入光伏/氢能/CCUS等领域。

3. 行业与市场空间

• 油服行业复苏：
  • 全球市场规模2022年达2693亿美元（YoY+335%），2023E将增至5190亿美元。
  • 国际油企资本开支计划：2023年五大巨头支出超900亿，带动多相流量计等设备需求。
• 增长驱动：
  • 页岩气开发：中国产量2022年同比+53%，深井/超深井压裂设备需求激增。
  • 数字化转型：斯伦贝谢等巨头2022年数字化业务利润率达36.4%，海默研究院为技术核心。

4. 财务与盈利预测

• 业绩弹性：
  • 2023前三季度营收352亿元（+3388%），归母净利润0.002亿（扭亏为盈）。
  • 2023-2025E营收：750/952/1213亿元；净利润：0.063/0.130/0.180亿元。
• 季度毛利连续提升：
  • 2022年毛利率38.92%（YoY+7.8bp），2023Q3达40.52%（YoY+5.9pct）。
  • 多相计量业务毛利率稳定在60%-62%，压裂设备YoY+9.1pct。

5. 风险提示

• 系统性风险：油价波动、汇率波动（出口占比41%）、国际关系（中东市场依赖）。
• 技术风险：高端设备国产化替代进度不及预期。

6. 结语

海默科技依托技术优势、全球化渠道与股东赋能，有望在油服设备国产化与新能源赛道双轮驱动下实现困境反转。建议关注2023年底硬件库存高峰过后的估值修复机会。