20260306-格林期货-2026年贵金属期货期权白皮书_贵金属_全球流动性充裕_贵金属价格偏多_48页_3mb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年贵金属期货期权白皮书 ——贵金属：全球流动性充裕，贵金属价格偏多 格林大华期货研究院 刘洋 交易咨询资格：Z0016580 # 摘要 受美联储降息从预期到落实，美元指数连续下跌，加上俄乌战争、中东地区地缘政治危机的影响，央行持续购入黄金，主要国家财政持续扩张，投资者对主权货币信用信心缩减，2025年的黄金行情呈现出较为明显的上涨趋势。伦敦现货黄金价格从2024年年末的2610.85美元/盎司，至2025年高点超4500美元/盎司，累计价格上涨超过 $70\%$ 。上海期货交易所（SHFE）黄金期货走势类似，沪金2025年高点超过1000元/克。2025年白银行情呈现更强劲的上涨，伦敦现货白银2024年年末收盘价28.91美元/盎司，2025年高点超过80美元/盎司，全年最高涨幅超 $170\%$ >展望2026年，黄金市场前景依然乐观，主要国家继续维持财政扩张，美元继续保持降息预期，以及美国滞胀风险的存在，均可能进一步支撑黄金投资需求。虽然金价不断刷新纪录，当前的市场环境显示黄金仍有进一步上行的空间。世界黄金协会的研究显示，市场尚未饱和，配置黄金的战略价值依然稳固。2026年白银的工业和投资需求均可能继续保持强劲，同样预期偏多。 # 白皮书编辑委员会 王骏 王凯 刘洋 # 历年获奖荣誉宣传： 格林大华期货研发咨询团队成员均为研究生及以上学历，平均从业年限8年以上，其中博士后、博士2名，硕士研究生16名，专业水准高，实践经验丰富，多名研究员为南开大学、北京师范大学、中国石油大学、中国农业大学等知名大学校外导师，研究咨询团队连续超过十年荣获郑商所高级资深分析师、期货日报“中国金牌期货研究所”，多次获和讯网“金牌投研团队”，大连商品交易所“十大研发团队”，各期货交易所、期货日报、证券时报等机构最佳分析师称号，我们坚守工匠精神，为广大客户和投资者提供宏观与大类资产配置、金融期货期权、大宗商品各板块期货与期权等市场研究、交易咨询、策略建议、产业资讯、投资者教育和期货期权基础培训等多方位、多维度的研发咨询服务。 王骏 格林大华期货副总经理、首席专家，华中科大经济学博士、清华大学管理学博士后，央视财经频道和央广“经济之声”期货市场评论员，中国注册会计师、高级经济师；有21年的大宗商品现货企业、期货交易所和期货公司工作经历。曾在大连商品交易所、中粮集团油脂油料部、北京中期和方正中期从事期现货研究和研发管理工作。曾获上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所和中国金融期货交易所历年优秀分析师或高级分析师称号。曾获期货日报-证券时报最佳期货研究机构领头人、最佳宏观策略分析师奖等荣誉。在新华社、《人民日报》、《经济日报》、《光明日报》、《中国证券报》、《中国黄金报》、《中国有色金属报》、《中国冶金报》、《期货日报》、《当代金融家》、《中国外汇》等发表文章百余篇。 王凯 院长 北京大学博士，多次获得上期所优秀分析师、“中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师评选”的最佳期货研究机构领头人、最佳期货首席、最佳分析师等荣誉，十五年以上产业研究经验，十年期货市场经验，为众多知名金融机构、产业企业、上市公司提供宏观经济、市场分析、大类资产配置、套期套利、投资建议等讲座、培训、服务方案等，尤其在能源、新能源等市场领域提升了公司影响力。 刘洋，格林大华期货研究院副院长，金融投资领域从业20余年，曾任职证券公司固定收益部高级投资经理、企业集团财务公司投资总监、私募股权投资基金研究部负责人，长期跟踪研究宏观经济和金融市场，现主要从事宏观经济和国债期货品种研究，研究分析宏观经济数据、货币政策和利率走势，提出国债期货投资策略。2023年-2025年连续三年获得《期货日报》中国最佳期货分析师评选——最佳宏观金融分析师称号。 # 目录 # 第一部分 贵金属产业链. 6 一、黄金产业结构 6 二、白银产业结构 8 # 第二部分 贵金属期货和期权合约介绍 11 一、黄金期货合约和交割制度 11 二、白银期货合约和交割制度 12 三、黄金期货期权合约 14 四、白银期货期权合约 15 # 第三部分 贵金属价行情回顾 16 # 一、黄金行情回顾 16 (一)黄金过去十年历史回顾 16 (二）2025年黄金行情回顾 16 # 二、白银行情回顾 18 （一）白银五年行情回顾 18 (二）2025年白银行情回顾 18 # 第四部分 宏观经济及地缘政治对贵金属价格的影响分析 20 # 一、美国经济对贵金属价的影响分析 20 (一) 美国降息周期开启对贵金属价格的影响 ..... 20 (二）美国经济对贵金属价格的影响 20 (三）美元指数走势对贵金属价的影响 22 # 二、央行购金对贵金属价格的影响 23 # 三、地缘政治危机对贵金属价格的影响分析 24 # 第五部分 贵金属供需分析 24 # 一、黄金供需分析 24 (一）黄金供应分析 24 （二）黄金需求分析 25 (三）黄金库存分析 26 # 二、白银供需分析 27 (一）白银供给分析 27 (二）白银需求分析 27 (三）白银库存分析 28 # 第六部分 贵金属市场套利分析及持仓分析 30 # 一、黄金市场套利分析及持仓分析 30 (一) 国内黄金期现套利分析 30 (二）黄金跨期套利分析 31 (三）黄金白银比分析 31 （四）沪金持仓及资金流入分析 32 # 二、白银市场套利分析及持仓分析 34 （一）白银基差分析 34 (二）白银跨期价差分析 34 (三）沪银持仓及资金流入分析 35 # 第七部分 贵金属期权分析及策略 37 # 第八部分 贵金属季节性分析 40 # 第九部分 2026年贵金属价影响因素展望及技术分析 ..... 41 # 一、美联储2026年降息节奏预测及对贵金属价格的影响 41 # 二、2026年美国政府政策取向及对贵金属价格的影响 42 # 三、黄金供需平衡对黄金价格影响 42 # 四、贵金属价走势技术分析 43 第十部分 2026年贵金属价展望及策略推荐 44 第十一部分 贵金属企业期货或期权套保案例 45 附录 贵金属相关股票价格及涨跌幅统计表 46 # 第一部分 贵金属产业链 # 一、黄金产业结构 黄金产业结构主要包括上游的矿产勘查与开采、中游的冶炼及精炼和下游的消费及回收等环节，以下是具体介绍： 上游 地质勘查：是黄金产业的基础环节，通过运用多种勘查技术和方法，如地球物理勘探、地球化学勘探、地质遥感等，寻找潜在的金矿资源。需要投入大量的资金、人力和时间，且风险较高，但一旦发现大型金矿，回报也非常可观。 矿山开采：在确定金矿资源后，进行开采作业。根据金矿的类型和赋存条件，可分为露天开采和地下开采两种方式。露天开采成本相对较低、效率高，但对环境影响较大；地下开采则适用于深部矿体或不适合露天开采的矿床，开采难度大、成本高，但对地表环境的破坏相对较小。 选矿：开采出的矿石需要经过选矿处理，以提高金的品位和回收率。主要的选矿方法有重选、浮选、氰化法、炭浆法等，通过这些方法将金从矿石中分离出来，得到金精矿或合质金。 中游 冶炼：将金精矿或合质金进一步提炼，去除其中的杂质，生产出粗金。冶炼方法主要有火法冶炼和湿法冶炼两种。火法冶炼是传统的冶炼方法，通过高温熔炼使金与其他杂质分离；湿法冶炼则是利用化学溶剂将金溶解并分离出来，具有回收率高、环境友好等优点。 精炼：对粗金进行进一步提纯，生产出纯度高达 $99.99\%$ 以上的标准金产品，如金条、金锭等。精炼方法主要有电解精炼、化学精炼等，以满足不同领域对黄金纯度的要求。 下游 黄金首饰：是黄金最主要的消费领域之一，占全球黄金需求的很大比例。黄金首饰的设计、制作工艺不断创新，包括传统的手工制作和现代的机械化生产，产品种类繁多，如项链、手链、耳环、戒指、手镯等，满足了消费者不同的审美和需求。 投资收藏：黄金具有保值增值的功能，是一种重要的投资品。投资者可以通过购买金条、金币、黄金ETF等方式进行投资。此外，一些具有历史文化价值和稀有性的黄金制品也受到收藏爱好者的青睐。 工业应用：由于黄金具有良好的导电性、导热性、延展性和抗腐蚀性等特性，在电子、航空航天、化工等工业领域有广泛的应用。例如，在电子工业中，黄金用于制造集成电路、电子元件、导线等；在航空航天领域，黄金用于制造航天飞行器的关键部件、卫星的反射镜等。 黄金回收：随着黄金资源的逐渐稀缺和环保意识的增强，黄金回收再利用行业日益重要。回收的黄金来源主要包括废旧首饰、电子废弃物、工业废料等，通过回收处理，可以将这些废旧黄金重新提炼成可利用的黄金，降低对原生矿产资源的依赖，同时减少环境污染。 图1-1：黄金产业结构图 数据来源：格林大华研究院整理 # 二、白银产业结构 上游： 矿产资源勘探与开采：是白银产业链的起点，需要投入大量资金和技术进行地质勘探，以确定银矿的位置和储量等。全球范围内，墨西哥、秘鲁、中国、澳大利亚等是主要的白银矿产国。我国白银矿分布较广，如云南、内蒙古、江西等地有较为丰富的矿产资源。 矿石运输：将开采出的矿石运输到冶炼厂，涉及到物流运输环节，运输成本和效率会影响整个产业链的成本和生产进度。 中游： 白银冶炼：把矿石、废旧金属等含银原材料通过火法或湿法等一系列化学和物理处理过程，提取出白银并制成各种规格和用途的银制品。我国主要的白银生产冶炼企业多为大型、超大型企业，白银往往作为铜、铅锌矿的伴生产品。 金属综合回收：在白银冶炼过程中，通常还会综合回收其他有价金属，如金、铋、锑、锌、铜、铟等，以提高资源的利用率和企业的经济效益。例如湖南白银股份有限公司已形成上游铅锌银矿采选、中游多金属冶炼综合回收和下游银基深加工的全产业链发展模式。 下游： 珠宝首饰行业：是白银的重要应用领域之一，用于制作各种银饰、银币银条和银器等。全球白银消费的 $40\%$ 用于珠宝、银币银条和银器。我国银饰银器产业链条完整，地理集中度较高，生产及批发环节主要分布于广东、福建、云南、贵州等地。 工业应用领域：随着科技的不断进步，白银在工业领域的应用日益广泛，被大量用于电子、光学、医疗和化工等高科技产业。例如，在电子工业中，白银用于制造电子元件、导线等，因其具有极好的导热性和导电性；在光伏行业中，白银是制造太阳能电池板的关键材料之一，近年来光伏行业在白银工业需求中占比快速增大。 金融投资领域：白银也是一种重要的金融投资品，为投资者提供风险管理工具和投资机会，如白银期货、白银ETF等金融衍生交易品。 白银回收再利用：随着白银资源的逐渐稀缺和环保意识的增强，白银回收再利用环节在产业链中的重要性日益凸显。回收的白银可以重新用于生产，降低对原生矿产资源的依赖，同时减少环境污染。 证监许可【2011】1288号 银矿白银来源占比 图1-2：银矿白银来源占比图 铅锌 独立银矿 铜 金 其他 数据来源：观研报告网，格林大华研究院整理 全球矿产银供应占比 图1-3：全球矿产银供应占比 墨西哥 中国 秘鲁 波兰 智利 俄罗斯 玻利维亚 澳大利亚 美国 其他 数据来源：观研报告网，格林大华研究院整理 # 第二部分 贵金属期货和期权合约介绍 # 一、黄金期货合约和交割制度 黄金期货合约是一种标准化的合约，由期货交易所制定并发行，规定了在未来特定时间和地点交割一定数量和质量黄金的协议。 # （一）上海期货交易所黄金期货合约： 交易单位：1000克/手。 最小变动价位：0.02元／克。 每日价格最大波动限制：不超过上一交易日结算价 $\pm 3\%$ 。 合约月份：最近三个连续月份的合约以及最近13个月以内的双月合约。 交易时间：上午9:00-11:30，下午13:30-15:00，夜盘21:00-次日2:30。 最后交易日：合约月份的15日（遇法定假日顺延）。 交割日期：最后交易日后第一个工作日。 交割品级：金含量不小于 $99.95\%$ 的国产金锭及经交易所认可的伦敦金银市场协会（LBMA）认定的合格供货商或精炼厂生产的标准金锭。 交割地点：交易所指定交割金库。 # （二）上期所黄金期货交割制度 黄金期货交割是指期货合约到期时，交易双方通过转移期货合约所包含的黄金商品的所有权，了结到期末平仓合约的过程。以下是上期所黄金期货交割制度的主要内容： 交割方式 实物交割：买卖双方通过转移黄金的所有权来结束未平仓合约。卖方提交标准仓单，买方提交足额货款，双方到交易所办理交割手续。 # 交割程序 卖方交标准仓单：卖方在交割日12:00之前，将已经付清仓储费用的有效标准仓单交交易所。 交易所分配标准仓单。 买方交款、取单：交易所于交割日结算时以内转方式划转买方交割货款并清退其相应的保证金，买方于当日结算后取得黄金标准仓单。 卖方收款：交易所于交割日结算时以内转方式划转卖方交割货款。 交割时间 交割期为该合约最后交易日后第一个工作日。该工作日称为交割日。 黄金期货的交割结算：黄金期货的交割结算价为该合约最后5个有成交交易日的结算价的算术平均值。交割结算时，买卖双方按该合约的交割结算价进行结算。 交割费用 仓储费用由卖方支付到交割日（含当日），以后的仓储费用由买方支付。 交割品规格 交易所对交割的黄金品质有严格规定，包括黄金的含量、纯度、重量等。例如，上海期货交易所规定交割的黄金金含量不小于 $99.95\%$ 。上期所黄金期货合约的交割单位为每一标准仓单标准重量（纯重）3000克。 # 二、白银期货合约和交割制度 # （一）上海期货交易所白银期货合约 交易单位：15千克/手。 最小变动价位：1元／千克。 涨跌停板幅度：不超过上一交易日结算价 $\pm 3\%$ 合约月份：1-12月。 交易时间：上午9:00-11:30，下午13:30-15:00，夜盘21:00-次日2:30。 最后交易日：合约月份的15日（遇法定假日顺延）。 交割日期：最后交易日后连续两个工作日。 交割单位：30千克。 交割品级：符合国标GB/T4135-2016IC-Ag99.99规定，其中银含量不低于 $99.99\%$ 的银锭。 # （二）上期所白银期货交割制度 交割方式： 实物交割：期货合约到期时，交易双方通过转移白银的所有权来了结到期未平仓合约。卖方需提交标准仓单，买方需提交足额货款，双方到交易所办理交割手续。 交割商品要求：白银期货交割商品应当是在交易所注册的生产企业生产的注册商标的商品。 质量标准：交割银锭的规格为15千克 $\pm 1$ 千克和30千克 $\pm 2$ 千克。每一标准仓单的银锭，应当是同一生产企业生产、同一牌号、同一注册商标、同一块形的商品组成。 溢短和磅差：每张银锭标准仓单溢短不超过 $\pm 2$ 千克，每块银锭磅差不超过 $\pm 1$ 克。 白银期货合约的交割单位为30千克。 白银期货合约交割结算的基准价为该期货合约最后交易日的结算价。 交割地点：交易所交割仓库。 # 三、黄金期货期权合约 黄金期货期权合约（美式）赋予买方在未来某个特定日期或该日之前的任何时间以预定价格购买或出售一定数量黄金期货的权利，但不负有必须购买或出售的义务。 黄金期货期权合约 合约标的：上海期货交易所黄金期货合约。 交易单位：1 张黄金期权合约的交易单位为 1 手黄金期货合约，即 1000 克。 交易代码：AU代表品种黄金；合约月份代表期货合约月份，如2604代表黄金期权合约对应的黄金期货合约的交割月份为2026年4月；C代表看涨期权，P代表看跌期权；行权价格代表买方有权在将来某一时间买入或卖出黄金期货合约的价格，如1160表示将来买入或卖出黄金期货合约的价格为1160元/克。 最小变动价位：0.02元／克。 合约月份：最近两个连续月份合约，其后月份在标的期货合约结算后持仓量达到一定数值之后的第二个交易日挂牌。 最后交易日：标的期货合约交割月前第一月的倒数第五个交易日，交易所可以根据国家法定节假日等调整最后交易日。 行权价格间距：行权价格覆盖黄金期货合约上一交易日结算价上下浮动1.5倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围。 行权方式：美式，买方可以在到期日前任一交易日的交易时间提交行权申请；买方可以在到期日15：30之前提出行权申请、放弃申请。 # 四、白银期货期权合约 合约标的：上海期货交易所白银期货合约。 交易单位：1手白银期货合约。 合约月份：最近两个连续月份合约，其后月份在标的期货合约结算后持仓量达到一定数值之后的第二个交易日挂牌。 交易时间：期权交易时间与标的期货交易时间一致，为上午9:00-11:30、下午13:30-15:00和交易所规定的其他时间。 行权方式：美式。买方可在到期日前任一交易日的交易时间提交行权申请；也可在到期日15:30之前提交行权申请、放弃申请。 行权价格：行权价格覆盖标的期货合约上一交易日结算价上下浮动1.5倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围。行权价格≤2500元／千克，行权价格间距为20元／千克；2500元／千克 5000元／千克，行权价格间距为100元／千克。 涨跌停板幅度：期权合约涨跌停板幅度与标的期货合约涨跌停板幅度（标的期货合约上一交易日结算价 $\times$ 相应比例）相同。 最大下单数量：每次最大下单数量为100手，交易所可根据市场情况调整。 # 第三部分 贵金属价行情回顾 # 一、黄金行情回顾 # （一）黄金过去十年历史回顾 2016-2025年：黄金新一轮牛市。2016-2021年：特朗普贸易战、新冠疫情引发波动，金价接近翻翻回升最高至约2075美元。2022年：美联储加息周期开启，金价最低回调至1614美元附近。2023-2025年：俄乌战争、全球央行购金及美联储降息推动金价高点突破4500美元/盎司。 图3-1：伦敦市场黄金现货价格走势图 来源：Wind，格林大华期货研究院整理 # （二）2025年黄金行情回顾 伴随着美国第60届总统就职后对全球增加关税从预期到落实，美联储降息从预期到落实，美元指数连续下跌，加上俄乌战争、中东地区地缘政治危机的影响，2025年的黄金行情呈现出较为明显的上涨趋势。伦敦现货黄金价格第一波连续上涨从2024年年末的 2610.85 美元/盎司，到 4 月 3300 美元/盎司一线做平台，从 4 月下旬至 8 月下旬横盘波动，蓄积能量。然后从 9 月开始连续上涨至 10 月高点 4381 美元/盎司，之后有所回落至 4000 美元/盎司一线，然后再度上攻，至年末高点超过 4500 美元/盎司，从年初计算至高点累计价格上涨超过 $70\%$ 。上海期货交易所（SHFE）黄金期货走势类似，从 2024 年末收盘 620 元/克附近，在 10 月沪金创下 1000 元/克的高点，随后回落 900 元/克一线，11 月下旬再度上涨至年末创新高再超 1000 元/克。 图3-2：COMEX黄金价格走势图（2025年） 来源：Wind，格林大华期货研究院整理 图3-3：SHFE黄金价格走势图（2025年） 来源：Wind，格林大华期货研究院整理 # 二、白银行情回顾 # （一）白银五年行情回顾 2021-2025年：金融属性（去美元化）、工业需求（AI算力、新能源）及投机需求共同推动银价高点突破80美元/盎司。 图3-4：伦敦市场白银现货价格走势图 来源：Wind，格林大华期货研究院整理 # （二）2025年白银行情回顾 2025年白银行情呈现出较为强劲的上涨态势，以下是一些具体的情况：伦敦现货白银2024年年末收盘价28.91美元/盎司，一季度跟随黄金价格震荡上涨至34美元/盎司左右，在4月初美国总统宣布对等关税政策后，连续2日大幅下跌，企稳后震荡上行至9月初40美元/盎司附近，从9月开始连续加速上涨，至10月中旬高点超过50美元/盎司后小幅回落调整，11月下旬开始一波波波澜壮阔的大涨，至年末高点超过80美元/盎司，全年最高涨 幅超 $170\%$ 。上海期货交易所（SHFE）白银走势类似，2024年沪银收盘价7500元/千克附近，年末创高点逼近20000元/千克。 图3-5：COMEX白银价格走势图（2025年） 来源：Wind，格林大华期货研究院整理 图3-6：SHFE白银价格走势图（2025年） 来源：Wind，格林大华期货研究院整理 # 第四部分 宏观经济及地缘政治对贵金属价格的影响分析 # 一、美国经济对贵金属价的影响分析 # （一）美国降息周期开启对贵金属价格的影响 美国降息周期开启的预期成为支撑贵金属价格大幅上涨的底层逻辑之一。美联储经过2022年、2023年大幅加息后，2024年进入降息周期，2024年合计降息100个基点。进入2025年后，由于美国经济增长较好，通胀回落缓慢，就业情况平稳，直至2025年9月美联储年内首次降息25个基点，10月和12月美联储再分别降息25个基点，降息削弱了债券等传统资产的收益率，使无收益的黄金成为更具吸引力的投资。此外，降息政策预示着经济前景疲软，这通常会刺激对避险资产的需求。 图4-1：美联储利率决定 来源：Wind，格林大华期货研究院整理 # （二）美国经济对贵金属价格的影响 2025年美国实际国内生产总值（GDP）同比增长 $2.2\%$ ，低于2024年的 $2.8\%$ 。美联储12月议息会议预期2026年美国GDP同比增长 $2.3\%$ 。国际货币基金组织（IMF）2025年 10月预测2026年美国GDP同比增长 $2.1\%$ 。美国12月核心CPI同比增长 $2.6\%$ ，与11月持平。美国12月失业率 $4.4\%$ ，11月 $4.6\%$ ，10月数据缺失，9月 $4.4\%$ 。美国12月非农就业人口增长5万人，低于预期6.5万人，10月与11月数据合计下修7.6万，使全年就业仅增加58.4万，为疫情以来最弱。2025年3月以来美国制造业PMI持续低于50，12月ISM制造业PMI录得47.9，美国12月ISM服务业PMI指数54.4，连续七个月在荣枯线之上，服务业带动美国经济保持韧性。7月22日，美国国会预算办公室预计，未来十年，美国总统特朗普推动的“大而美”税收与支出法案将使政府直接支出减少约1.1万亿美元，政府收入下降约4.5万亿美元。这意味着，美国财政赤字将增加约3.4万亿美元。值得注意的是，该法案的财政影响具有鲜明的“前置化”特征。在2026至2028财年，减税措施与国防、边境安全等增支项目集中生效，导致这三年内净增赤字高达1.6万亿美元，占十年总赤字增量的近 $40\%$ 。这一设计旨在为总统选举周期创造强劲的经济数据，但其代价是将财政压力后移，使2029年后的十年成为债务利息的“偿还期”。2025年8月至10月的两个月内，美国国债就从37万亿美元攀升至38万亿美元，约为2024年美国名义国内生产总值29.3万亿美元的1.3倍。“大而美法案”使得美国中长期财政前景恶化，巩固了黄金牛市的基本盘。 图4-2：美国GDP增速 来源：Wind，格林大华期货研究院整理 图4-3：美国ISM制造业PMI指数及服务业PMI指数 来源：Wind，格林大华期货研究院整理 图4-4：美国失业率及新增非农就业人数 来源：Wind，格林大华期货研究院整理 # （三）美元指数走势对贵金属价的影响 从整体上看，美元指数与贵金属价格保持负相关关系。2025年年初以来，美元指数整体上保持弱势，对贵金属价产生支撑。中短线来说，2025年美元指数已经下降较多，在2026年可能维持震荡，对贵金属价格上涨的支持减弱。 证监许可【2011】1288号 图4-5：美元指数和COMEX黄金日线图 来源：Wind，格林大华期货研究院整理 # 二、央行购金对贵金属价格的影响 全球各国央行近年来持续增加黄金储备，将其作为对冲通胀风险、应对突发危机事件以及优化外汇储备结构的重要手段，2025年这种趋势仍在延续，为黄金市场提供了坚实的需求支撑。2022-2024年，全球央行每年增加的黄金储备都超过千吨，远高于前十年400-500吨的年均购金水平，成为黄金市场的重要多头。2025年，全球央行净购金总量达863.25吨，较2024年的1092.38吨同比下降 $21\%$ 。在黄金价格连创新高之后，2026年央行配置黄金的节奏可能走缓。 图4-6：全球央行售金/购金 来源：wind，格林大华期货研究院整理 # 三、地缘政治危机对贵金属价格的影响分析 当前世界并不十分和平，地缘政治冲突和动荡较多，对黄金市场产生影响。中东局势的升级、俄乌冲突、巴以冲突等事件，都引发了市场的不确定性和风险规避情绪。投资者为了保护资产免受市场波动的影响，会转向黄金这种被普遍认为具有保值功能的资产。此外，地缘政治事件还会影响黄金的供应和需求格局，一些黄金生产大国如果陷入政治动荡，可能会导致黄金生产中断或减少，从而影响全球的黄金供应。同时，紧张的局势可能刺激某些国家和机构增加黄金储备，进一步改变市场的供需平衡。 # 第五部分 贵金属供需分析 # 一、黄金供需分析 # （一）黄金供应分析 世界黄金协会数据，2025年，全球黄金总体供应量为5002.31吨，其中再生金供应量为1404.33吨。 证监许可【2011】1288号 图5-1：世界黄金供应总量及再生金供应量 来源：wind，格林大华期货研究院整理 # （二）黄金需求分析 世界黄金协会数据显示，2025年全球黄金总需求达5002吨，创历史新高，投资需求成为推动这一纪录的核心驱动力，全年全球黄金投资总需求量升至2175吨，同比增长 $84\%$ 。全球范围内，寻求避险和资产多元化的投资者大量涌入黄金ETF，全年净增801吨；实物黄金投资需求保持强劲，全球金条和金币需求达到1374吨，中国与印度合计占该板块需求的 $50\%$ 以上。珠宝首饰需求1638吨，同比下降 $19.2\%$ 。工业需求322.8吨，同比下降 $1.1\%$ 。 图5-2：全球黄金需求总量及珠宝首饰、工业需求、投资需求 来源：wind，格林大华期货研究院整理 # （三）黄金库存分析 2025年，随着金价的上涨，SHFE黄金库存持续上升，特别是9月开始加速上升；COMEX黄金库存则在一季度上升之后，基本上保持了稳定，10月份开始有逐步小幅回落。 图5-3：SHFE黄金库存 来源：wind，格林大华期货研究院整理 图5-4：COMEX黄金库存 来源：wind，格林大华期货研究院整理 # 二、白银供需分析 # （一）白银供给分析 《世界白银调查2025》披露2024年全球白银供给1015.1百万盎司，其中矿产银819.7百万盎司，回收银193.2百万盎司；并预期2025年全球白银供给同比增长 $2\%$ 至1030.6百万盎司，主要是矿产银增长 $2\%$ 至835百万盎司。 图5-5：全球白银供给 来源：《World Silver Survey 2025》，格林大华期货研究院整理 # （二）白银需求分析 《世界白银调查2025》披露2024年全球白银需求1164.1百万盎司，其中工业需求680.5百万盎司，珠宝需求208.7百万盎司，投资需求（银币和银条）190.9百万盎司；并预期2025年全球白银需求同比下降 $1\%$ 至1148.3百万盎司，其中工业需求同比下降 $0.5\%$ 至677.4百万盎司，珠宝需求同比下降 $6\%$ 至196.2百万盎司，投资需求增长 $7\%$ 至204.4百万盎司。 图5-6：全球白银需求 来源：《World Silver Survey 2025》，格林大华期货研究院整理 # （三）白银库存分析 SHFE白银库存2025年初从高位持续走低，5月下旬开始大幅上升至7月初，升至1300吨以上，然后略有回落，基本保持高位至10月，10月中旬开始快速回落，11月低点至500吨出头，进入12月回升，临近年末至800吨一线。2025年COMEX白银库存年初在3亿盎司出头，一季度持续上升至4月初接近5亿盎司，然后基本维持在5亿盎司附近，8月份开始小幅盘升，10月初站上5.3亿盎司，之后逐步回落，年末至约4.5亿盎司。上海金交所白银库存2025年年初在略多于1200吨，2月份开始攀升直至4月初的高点1768吨，随后下行至6月份至1300吨一线徘徊，9月份开始持续下行，11月28日的低点687吨，之后有小幅回升。 证监许可【2011】1288号 图5-7：SHFE白银库存 来源：wind，格林大华期货研究院整理 图5-8：COMEX白银库存 来源：wind，格林大华期货研究院整理 图5-9：上金所白银库存 来源：wind，格林大华期货研究院整理 # 第六部分 贵金属市场套利分析及持仓分析 # 一、黄金市场套利分析及持仓分析 # （一）国内黄金期现套利分析 2025年，上海期货交易所（SHFE）黄金期货活跃合约基差全年基本保持在负值，一季度多在-1至-3之间，二三季度多数在-3左右，11月之后在-5左右，极值基差接近-9元/克；在10月份个别日出现正值，出现卖现买期套利机会。临近年末，黄金期货活跃合约基差随后回落，处于较大幅度现货贴水状态。 图6-1：国内黄金活跃合约与连续合约基差 来源：wind，格林大华期货研究院整理 # （二）黄金跨期套利分析 上海期货交易所（SHFE）黄金期货活跃合约与连续合约的跨期价差在全年基本一直保持着正价差，个别日期跨期价差出现了较大幅度的下跌，则出现了买活跃合约卖连续合约的跨期套利的机会。 图6-2：国内黄金跨期价差 来源：wind，格林大华期货研究院整理 # （三）黄金白银比分析 2025年金银比波动剧烈，2024年12月31日，伦敦黄金白银现货价格比值为90.33，上海黄金白银现货比值为82.4；4月份快速上升，4月22日伦敦黄金白银现货价格比值为105.29，上海黄金白银现货比值为101.38；之后则连续下行，临近年末上海黄金白银比值至57略高，伦敦黄金白银价格比值至60附近。金银比在从高点较大幅度回落之后，击穿了过去几年主要范围波动60-80之间，未来的方向不易判断。 图6-3：黄金白银比值 来源：wind，格林大华期货研究院整理 # （四）沪金持仓及资金流入分析 2025年，上海期货交易所（SHFE）黄金期货国内机构净持仓前五名和前十名均为净多单从年初至4月下旬小幅回落，从5月到9月上旬则连续增加，9月下旬至10月下旬连续快速回落。12月黄金价格创新高，机构持仓净多单未创新高。截止12月31日，国内机构净持仓前五名合计64678手多单，前十名合计88560手多单。沪金沉淀资金自年初随金价上行持续增加。 图6-4：沪金国内机构净持仓 来源：wind，格林大华期货研究院整理 图6-5：国内黄金期货资金流向 来源：wind，格林大华期货研究院整理 表 6-1:沪金 2025 年成交量及成交额 黄金 时间 本月成交量(手) 累计成交量(手) 本月成交额(亿元) 累计成交额(亿元) 月均持仓量(手) 2025-12 8,963,466 110,021,246 87,867 887,282 342,920 2025-11 9,217,045 101,057,780 86,234 799,416 339,865 2025-10 10,997,379 91,840,735 103,858 713,182 380,466 2025-09 8,657,869 80,843,356 72,299 609,324 447,312 2025-08 4,850,628 72,185,487 37,856 537,024 419,892 2025-07 7,178,554 67,334,859 55,757 499,168 412,536 2025-06 7,607,129 60,156,305 59,486 443,412 423,172 2025-05 11,937,242 52,549,176 92,365 383,925 444,270 2025-04 18,032,347 40,611,934 139,196 291,560 410,460 2025-03 8,955,445 22,579,587 62,251 152,364 357,965 2025-02 7,639,436 13,624,142 52,049 90,113 358,130 2025-01 5,984,706 5,984,706 38,064 38,064 356,759 来源：wind，格林大华期货研究院整理 # 二、白银市场套利分析及持仓分析 # （一）白银基差分析 2025年，上海期货交易所（SHFE）白银期货活跃合约基差全年多数时间保持在负值，临近年末出现大的正价差，与现货白银价格供应紧张有关。连续合约基差全年维持震荡，进入10月份之后波动加剧，12月连续出现大幅的正价差。 图6-6：白银活跃合约与连续合约基差 来源：wind，格林大华期货研究院整理 # （二）白银跨期价差分析 上海期货交易所（SHFE）白银期货活跃合约与连续合约的跨期价差在全年基本一直保持着正价差，在9月份有一天正价差一度超过200的高位，还有一天超过150，但均很快回落。年内当个别交易日负价差低于-30，多数只能持续一天，第二天即再度回到正价差。 图6-7：国内白银期货跨期价差 来源：wind，格林大华期货研究院整理 # （三）沪银持仓及资金流入分析 2025年，上海期货交易所（SHFE）白银期货国内机构持仓前五名和前十名持续持有净多单，净持仓开年前两个月震荡上行，3月-7月有所回落，8月-10月基本保持平稳，临近年末随着白银价格大幅上涨，净多单持仓回落。截止12月29日，国内机构净持仓前五名合计28532手多单，前十名合计58496手多单。从资金流入看，随着白银价格的一路上涨，1月到6月上旬的资金流入非常明显，6月中旬至8月下旬横向波动，9月至10月上旬沉淀资金继续增加，12月加速流入。 图6-8：国内白银期货机构净持仓 来源：wind，格林大华期货研究院整理 图6-9：国内白银期货资金流向 来源：wind，格林大华期货研究院整理 表 6-2：沪银 2025 年成交量及成交额 白银 时间 本月成交量(手) 累计成交量(手) 本月成交额(亿元) 累计成交额(亿元) 月平均持仓(手) 2025年12月 73,609,262 339,947,741 170,757 552,966 775,056 2025年11月 38,165,595 266,338,479 68,449 382,209 721,149 2025年10月 39,268,213 228,172,884 68,326 313,761 768,576 2025年9月 27,505,758 188,904,671 41,795 245,435 867,404 2025年8月 12,192,620 161,398,913 16,858 203,640 767,626 2025年7月 24,124,653 149,206,293 33,082 186,782 925,938 2025年6月 20,181,570 125,081,640 26,617 153,700 932,323 2025年5月 18,853,758 104,900,070 23,173 127,083 900,452 2025年4月 28,510,623 86,046,312 34,723 103,910 886,709 2025年3月 20,861,780 57,535,689 25,718 69,187 813,125 2025年2月 19,364,965 36,673,909 23,380 43,469 724,215 2025年1月 17,308,944 17,308,944 20,089 20,089 649,194 来源：wind，格林大华期货研究院整理 # 第七部分 贵金属期权分析及策略 我们观察沪金主力平值IV（隐含波动率）指标，可以发现在过去两年黄金价格波动放大，黄金平价期权的隐含波动率均值在提高的同时，隐含波动率大幅波动。2024年4月18日、2024年10月30日沪金主力平值IV均超过20，2025年4月22日、2025年10月17日沪金主力平值IV均超过30。沪银主力平值IV在2025年前8个月保持低波，10月随着白银快速拉升显著放大，12月随着白银加速上涨沪银主力平值IV也加速上涨，最高达到84.76。沪金期权持仓量认沽认购比例自2025年5月下旬开始低于1，12月多数时间在0.54-0.60，表明市场对黄金走势看多。沪银期权持仓量认沽认购比例在2025年多数时间围绕1上下波动，进入10月后在1之上，并在白银价格大涨时上涨，12月最高时接近2，在白银市场价格波动较大或不确定性增加时，投资者可能更倾向于购买认沽期权以规避风险和博弈价格回落。 对黄金和白银期权策略，当投资者预期价格中枢上移且波动将放大时，可以考虑逢低买入平价看涨期权（如果方向看反，价格下跌亏损有限）；当投资者预期价格中枢上移但波动将减小时，可以考虑卖出虚值看跌期权头寸（震荡行情可以获取时间价值，极端下跌行情时亏损较大，可能需要补充保证金，资金占用多）。当隐含波动率在高位时，可以考虑卖出宽跨式组合，做空波动率，获取时间价值衰减收益。当隐含波动率在低位，而未来可能有事件冲击时，预期市场将出现大幅波动时，考虑买入平值跨式组合对冲政策事件风险（如美联储议息会议）。买入跨式期权组合是指同时买入相同行权价和到期日的看涨期权和看跌期权，通过双向行权捕捉突破收益，同时限定震荡市中的最大亏损。 证监许可【2011】1288号 图7-1：沪金主力平值IV 来源： wind，格林大华期货研究院整理 图7-2：沪银主力平值IV 来源： wind，格林大华期货研究院整理 图7-3：沪金期权成交量与持仓量 来源： wind，格林大华期货研究院整理 证监许可【2011】1288号 图7-4：沪银期权成交量与持仓量 来源：wind，格林大华期货研究院整理 图7-5：沪金期权持仓量PCR 来源：wind，格林大华期货研究院整理 图7-6：沪银期权持仓量PCR 来源：wind，格林大华期货研究院整理 # 第八部分 贵金属季节性分析 从5年的季节性分析看，贵金属在3月份、4月份和10月份上涨的概率比较大，6月份下跌概率较大。 表 8-1 黄金价格季节性走势 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 值 % 2025 4.85% 3.80% 8.58% 6.92% -1.09% -0.55% 0.35% 1.93% 11.37% 5.43% 3.47% 5.58% 2025 2024 -0.02% 0.05% 10.27% 3.43% 1.34% -0.96% 2.68% 1.37% 3.95% 6.53% -2.65% -0.19% 2024 2023 2.13% -1.63% 6.92% 0.64% 1.54% -0.50% 1.65% 1.57% -0.79% 4.23% -0.67% 1.26% 2023 2022 -1.23% 5.11% 1.37% 2.91% -1.67% -1.59% -1.68% 0.21% 1.01% 0.21% 3.69% 1.13% 2022 2021 -1.68% -4.85% -3.28% 3.74% 6.37% -6.82% 4.08% -0.96% -4.24% 2.12% -0.06% 1.20% 2021 图8-1：黄金价格3年季节性分析 来源： wind，格林大华期货研究院整理 表 8-2 白银价格季节性走势 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 值 % 2025 2.91% 2.16% 8.32% -3.81% 0.44% 6.62% 2.81% 4.20% 16.32% 4.79% 11.24% 43.04% 2025 2024 -0.50% -1.21% 10.16% 8.34% 17.42% -5.72% -3.79% 0.48% 3.87% 4.56% -5.54% -2.95% 2024 2023 -3.32% -5.98% 9.62% 5.15% -2.97% -0.24% 5.63% 2.91% -2.32% 1.51% 5.25% -3.14% 2023 2022 -3.63% 5.51% 0.99% -1.14% -4.80% -4.11% -1.33% -5.83% 5.28% 2.33% 8.73% 8.96% 2022 2021 -1.92% 1.33% -9.01% 5.56% 8.53% -7.10% 0.50% -4.29% -10.77% 5.33% -1.42% 1.84% 2021 图8-2：白银价格3年季节性分析 来源：wind，格林大华期货研究院整理 # 第九部分 2026年贵金属价影响因素展望及技术分析 # 一、美联储2026年降息节奏预测及对贵金属价格的影响 对于贵金属而言，品种价格的表现受宏观经济的影响很大，对于受到宏观经济影响较强的金价来说，美联储降息的节奏直接影响着价格走势变化。 2025年12月美联储年内第三次降息25个基点，调整至 $3.50\% - 3.75\%$ 。对于2026年，我们预期美联储还将降息50个基点，至2026年年底联邦基金利率目标区间 $3.00\% - 3.25\%$ 。美联储2026年具体降息时间和降息次数，受到美国经济增长、通胀水平、就业情况、以及全球经济形势等多种因素的影响。2026年美国整体为降息预期，下半年可能降息两次，压制美元指数，有利贵金属价格。 # 二、2026年美国政府政策取向及对贵金属价格的影响 我们对美国经济2026年做出预测：美国经济会保持增长，美国政府会继续保持较高财政赤字率，预期关税对通胀的冲击为一次性。中美元首10月30日会晤以及中美10月马来西亚高级别贸易磋商达成共识，双方之后互降关税、拉长合作清单，有利于2026年中国商品对美出口增长，这样2026年美国通胀有限则对降息的掣肘将比较小。目前的美国在任总统更倾向于降息，明年美联储主席会更换，新任美联储主席可能更倾向于鸽派。 # 三、黄金供需平衡对黄金价格影响 世界黄金需求增长主要由投资需求推动，源于多重因素组合的强大作用：地缘政治环境的不确定性和动荡、美元的走弱态势以及金价攀升引发投资者的“错失恐惧”心理。展望2026年，黄金市场前景依然乐观，因为美元的持续走弱、普遍的降息预期以及滞胀风险的存在，均可能进一步支撑黄金投资需求。当前的市场环境显示黄金仍有进一步上行的空间。世界黄金协会的研究显示，市场尚未饱和，配置黄金的战略价值依然稳固。 表 9-1 黄金供需 2024年三季度 2024年四季度 2024年一季度 2025年二季度 2025年三季度 季度环比变化(%) 年度同比变化(%) 黄金供应量 金矿产量 957.6 957.6 835.9 904.3 976.6 8 2 生产商净套保量 -6.5 -18.5 -7.1 -24.8 -8.0 - - 金矿总供应量 951.1 926.4 828.8 879.4 968.6 10 2 回收金 324.8 358.1 348.7 347.4 344.4 -1 6 总供应量 1,275.9 1,284.4 1,177.5 1,226.8 1,313.1 7 3 黄金需求量 金饰制造 546.5 524.3 424.4 355.6 419.2 18 -23 金饰消费 460.0 548.7 382.4 341.2 371.3 9 -19 金饰库存 86.6 -24.4 42.0 14.4 47.8 232 -45 科技用金 82.9 82.8 80.4 78.6 81.7 4 -2 电子用金 69.1 68.8 67.0 65.8 68.5 4 -1 其他工业用金 11.6 11.9 11.3 10.8 11.1 3 -5 牙科用金 2.2 2.1 2.1 2.1 2.0 -1 -7 投资需求 364.8 343.4 551.5 477.5 537.2 13 47 金条与金币总需求 270.1 324.7 324.9 307.0 315.5 3 17 金条 198.8 236.4 258.0 243.3 237.1 -3 19 官方金币 31.6 52.5 44.3 38.9 31.7 -18 0 奖章/仿制金币 39.8 35.8 22.7 24.8 46.7 89 17 黄金ETF及类似产品 94.7 18.7 226.6 170.5 221.7 30 134 各经济体央行和其他机构 199.5 365.1 241.7 172.0 219.9 28 10 黄金需求 1,193.8 1,315.6 1,298.0 1,083.8 1,257.9 16 5 场外交易和其他需求 82.3 -31.2 -120.5 143.1 55.2 -61 -33 总需求量 1,275.9 1,284.4 1,177.5 1,226.8 1,313.1 7 3 伦敦金（LBMA）价格（美 元/盎司） 2,474.3 2,663.4 2,859.6 3,280.4 3,456.5 5 40 来源：世界黄金协会，格林大华期货研究院整理 # 四、贵金属价走势技术分析 从技术上分析，2025年COMEX黄金价格在3500美元/盎司一线横盘4个月，筹码交换充分，将是强有力的支撑，4000美元/盎司整数关口也是重要支撑。COMEX白银50美元/盎司整数关口一线可能形成强支撑，35美元/盎司可能是相当长时间的底部。 图9-1：COMEX黄金周线图 来源：Wind，格林大华期货研究院整理 图9-2：COMEX白银周线图 来源：Wind，格林大华期货研究院整理 # 第十部分 2026年贵金属价展望及策略推荐 2026年全球宏观博弈格局并未改变。美国政治失能、两党纠葛、执政混乱。美国、欧洲、日本等全球重要经济体财政赤字持续扩张，货币实际价值走贬。中美两国长期战略博弈，逆全球化带来的脱钩断链，导致全球产业链、供应链重新组合。地缘政治格局演变和依然复杂。美联储继续降息，和经济衰退压力下各国保持货币宽松政策。均有望对贵金属价格构成支撑。中长期上涨趋势未改变的情况下，逢低买入仍是可以考虑的交易策略。 2026年全球宏观博弈格局并未改变。美国政治失能、两党纠葛、执政混乱。美国、欧洲、日本等全球重要经济体财政赤字持续扩张，货币实际价值走贬。中美两国长期战略博弈，逆全球化带来的脱钩断链，导致全球产业链、供应链重新组合。地缘政治格局演变和依然复杂。美联储继续降息，和经济衰退压力下各国保持货币宽松政策。均有望对贵金属价格构成支撑。中长期上涨趋势未改变的情况下，逢低买入仍是可以考虑的交易策略。 # 第十一部分 贵金属企业期货或期权套保案例 以下是一个贵金属企业套期保值的案例： # 案例背景 ABC黄金矿业公司是一家主要从事黄金开采和销售的企业。2025年4月，该公司预计在未来3个月内将开采并销售100千克黄金。当时黄金现货价格为每克800元，而4个月后到期的黄金期货合约价格为每克810元。ABC公司担心未来黄金价格下跌会影响其销售收入，决定利用黄金期货进行套期保值。 # 套期保值操作 建仓：2025年4月，ABC公司在期货市场上卖出100手（每手1000克）4个月后到期的黄金期货合约，建仓价格为每克810元。 持有期间：在接下来的3个月里，黄金市场价格出现了波动。到2025年7月，黄金现货价格跌至每克770元，期货价格也相应下跌至每克780元。 平仓：7月ABC公司在期货市场上对持有的100手黄金期货空头合约进行平仓，平仓价格为每克780元。 套期保值效果分析 现货市场：由于黄金价格下跌，ABC公司的销售收入减少。按照现货价格计算，原本每克800元的黄金，现在只能以每克770元卖出，销售收入减少了：（800-770）*1000000=30000000（元）。 期货市场：ABC公司在期货市场上进行了空头套期保值，建仓价格为每克810元，平仓价格为每克780元，每克盈利(元)。期货市场的盈利为： $(810 - 780)*1000000 = 30000000$ （元）。 综合效果：通过套期保值操作，期货市场的盈利弥补了现货市场的亏损，ABC公司有效地锁定了黄金的销售价格，避免了因黄金价格下跌而导致的销售收入减少。 附录 贵金属相关股票价格及涨跌幅统计表 产业链位置 股票代码 股票简称 相关产品 2024年末收盘价 12月31日收盘价 年度涨跌幅 上游公司 001337.SZ 四川黄金 金精矿 20.67 27.86 34.79% 中游公司 300139.SZ 晓程科技 黄金销售 14.59 30.36 108.09% 中游公司 000017.SZ 深中华A 珠宝黄金(行业) 5.80 7.87 35.69% 中游公司 002155.SZ 湖南黄金 黄金 11.99 21.09 75.92% 中游公司 601028.SH 玉龙股份 黄金 11.46 12.83 11.95% 中游公司 600547.SH 山东黄金 小金条 22.42 38.71 72.66% 中游公司 002237.SZ 恒邦股份 黄金 9.98 13.42 34.51% 中游公司 603900.SH 莱绅通灵 黄金饰品及产品 5.47 8.46 54.70% 中游公司 600655.SH 豫园股份 黄金饰品 6.22 5.13 -17.51% 中游公司 600916.SH 中国黄金 黄金产品 8.27 8.15 -1.46% 中游公司 600987.SH 航民股份 黄金珠宝业 6.56 6.89 5.00% 中游公司 002574.SZ 明牌珠宝 黄金饰品 4.61 5.62 21.91% 中游公司 002731.SZ 萃华珠宝 黄金产品 9.33 12.56 34.62% 中游公司 002345.SZ 潮宏基 传统黄金首饰 5.69 12.5 119.80% 中游公司 605599.SH 菜百股份 黄金珠宝销售 10.92 16.37 49.98% 下游公司 603900.SH 莱绅通灵 黄金饰品及产品 5.47 8.46 54.70% 下游公司 600655.SH 豫园股份 黄金饰品 6.22 5.13 -17.51% 下游公司 002867.SZ 周大生 珠宝首饰(行业) 13.61 12.18 -10.53% 下游公司 002574.SZ 明牌珠宝 黄金饰品 4.61 5.62 21.91% 下游公司 002345.SZ 潮宏基 时尚珠宝首饰 5.69 12.5 119.80% 下游公司 301177.SZ 迪阿股份 珠宝首饰 22.45 28.87 28.61% 下游公司 600612.SH 老凤祥 珠宝首饰 52.08 44.47 -14.61% 下游公司 300945.SZ 曼卡龙 素金饰品 11.38 16.16 41.99% 产业链位置 股票代码 股票简称 相关产品 年初价格 当前价格 年度涨跌幅 证监许可【2011】1288号 上游公司 000688.SZ 国城矿业 银精矿 11.89 27.8 133.81% 中游公司 002716.SZ 湖南白银 白银 3.39 6.92 104.13% 中游公司 600531.SH 豫光金铅 白银 6.24 11.75 88.16% 来源：wind 格林大华期货研究院整理 联系我们： 分支机构 地址 联系电话 总部业务平台 北京总部 北京市朝阳区建国门外大街8号楼北京国际财源中心B座29层 010-56711700 期货研究院 北京市朝阳区建国门外大街8号楼北京国际财源中心B座29层 010-56711856 产业机构业务总部 北京市朝阳区建国门外大街8号楼北京国际财源中心B座29层 15110165709 金融机构业务总部 北京市朝阳区建国门外大街8号楼北京国际财源中心B座29层 010-56711830 分支机构信息 北京分公司 北京市朝阳区光华路7号楼十二层12B11单元 010-53672071 重庆分公司 重庆市渝中区五一路99号一单元23-2、23-3（平安国际金融中心） 023-63798298 山西分公司 山西省太原市小店区长风街123号1幢君威财富中心五层0504、0505、0506号 0351-7728088 河南分公司 河南省郑州市郑东新区商务外环路29号17层 0371-65618784 浙江分公司 杭州市西湖区财通双冠大厦东楼2008室 0571-28055961 上海分公司 上海市浦东新区福山路500号/浦电路380号7层（实际楼层6层）02单元 13764666557 深圳分公司 深圳市福田区福田街道福安社区民田路178号华融大厦1705 0755-83358603 福建分公司 福建省厦门市思明区鹭江道100号厦门财富中心32层03单元 0592-5085517 山东分公司 山东省青岛市市南区山东路2号甲，华仁国际大厦17层F区 0532-83095257 河北分公司 河北省石家庄市桥西区自强路118号中交财富中心T1、T2商务办公楼02-1701A 0311-87879080 天津分公司 天津市南开区长江道与南丰路交口博朗园1号楼26楼2601-2/2604-2号 022-23046198 大连分公司 大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座-大连期货大厦2112号房间 0411-84806858 广东分公司 广东省广州市天河区珠江西路5号广州国际金融中心9层909房 020-22130388 内蒙古分公司 内蒙古自治区呼和浩特市赛罕区腾飞南路65号1102号商铺三楼 0471-3243085 洛阳营业部 河南省洛阳市涧西区西苑路6号友谊宾馆5F501-510室 0379-64687775 泉州营业部 福建省泉州市丰泽区宝洲路浦西万达写字楼A座2509室 0595-28980095 福州营业部 福建省福州市鼓楼区杨桥东路19号衣锦华庭一期一号楼3层 0591-87808785 哈尔滨营业部 黑龙江省哈尔滨市南岗区花园街235号1103室 0451-53679285 南京营业部 江苏省南京市中山东路288号A-3006 025-85288202 桂林营业部 桂林市七星区漓江路28号中软现代城2区酒店6-01号809室 0773-2833252 # 重要事项： 本报告中的信息均源于公开资料，格林大华期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，格林大华期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为格林大华期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为格林大华期货有限公司。