20250119-华泰期货-氯碱周报_库存延续去化_烧碱供需偏紧_16页_981kb

PVC市场分析：
当前PVC社会库存小幅回落，去库趋势延续，主要原因在于绝对价格低位下出口市场询盘良好，出口签单增加导致库存环比去化。供应方面，虽然华东地区有装置计划检修，预计PVC检修损失量小幅增加，但冬季装置需维持较高开工率，短期供应仍充足。下游需求方面，临近春节，企业整体开工下调，刚需备货减少，需求预期走弱。后期来看，PVC绝对库存仍处于高位，供需并无改善预期，年前可能进入新一轮累库阶段，预计PVC价格将窄幅震荡，关注出口持续性和宏观形势变化。

烧碱市场分析：
供应方面，除华南与华东两家上游装置计划检修外，暂无新增检修计划，整体开工率维持高位。近期山东氧化铝厂家连续上调烧碱采购价格，带动烧碱市场重心上移，但液氯市场走弱，工厂倒贴出售模式拖累氯碱综合利润。目前上游氯碱综合利润处于偏低水平，需关注烧碱企业投产积极性。下游需求方面，主力下游氧化铝一季度集中备货，叠加非铝领域年前备货，预计烧碱工厂库存将继续去化，当前烧碱仍呈现偏紧格局，价格预计偏强震荡。

核心观点：
PVC中性：

• 库存小幅回落，出口签单增加，但后期或进入累库阶段
• 供应充足，需求走弱，供需格局没有改善预期
• 预计PVC价格窄幅震荡，关注出口和宏观风险

烧碱谨慎做多套保：

• 供应方面暂无重大变化，整体开工高位
• 氧化铝需求拉动，但液氯拖累，综合利润偏低
• 库存有望去化，烧碱价格预计偏强震荡

■ 风险因素
PVC：

• 下游出口改善与上游开工下降
  • 烧碱价格走势变化
    烧碱：
• 装置投产进度加快
• 氧化铝投产不及预期
• 上游库存可能累库